东吴传媒海外 张良卫团队 海外存储 闪迪 SNDK 投资者日点评 长协锁定939.0亿美元订单

闪迪投资者日报告的核心内容是公司公布了28-30财年的长期财务指引，预计通过8家客户锁定939.0亿美元的供货协议，实现从中短期价格博弈向中长期高确定性业绩的切换。报告还提到高盈利指引及100%过剩现金返还承诺提振股价，盘中突破1500美元。

存储芯片赛道未来发展趋势显示，随着AI数据中心的快速发展，高端存储产品的需求将持续增长。长协锁定和产能释放将成为核心业绩驱动力，同时AI驱动下高端存储溢价空间与壁垒得到验证。市场上美光、闪迪等具备高利润弹性的存储龙头将持续受益于这一趋势。

报告重点分析了闪迪的盈利能力与财务透视，包括预计28-30财年Non-GAAP毛利率约80%，Non-GAAP营业利润率约75%，体现高定价权与成本控制能力。此外，报告还强调了调整后自由现金流利润率预计维持在50%，经营造血能力强劲，以及100%过剩现金返还股东，强化股东回报属性。

当前市场对闪迪的评价显示，市场此前担忧存储芯片业务强周期性及高毛利率可持续性，但闪迪本次指引构成显著预期差。939.0亿美元长协极大熨平中短期价格波动，80%毛利率与75%营业利润率指引打破盈利能力下滑担忧，验证AI驱动下高端存储溢价空间与壁垒。

研报提到了上游DRAM及HBM产能释放超预期风险，以及云厂商AI资本开支节奏放缓风险。这些风险可能对闪迪的业绩产生一定影响。需要注意的是，市场上存在多种不确定因素，投资者在做出决策时应综合考虑各种风险因素。