广发期货日评20260930

每日精选

• 镍：加息预期升温，镍价短期震荡偏弱。印尼矿端供应改善预期持续发酵，WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业。精炼镍减产虽形成一定托底，但LME库存持续累积、国内社会库存仍处高位，压制镍价上行空间。
• 玻璃：临近长假产销趋弱，价格底部震荡。中秋叠加将要到来的国庆长假，现货市场成交转弱，沙河地区价格重心下移。供应端在四季度有复产预期，预计供应量微增。下游深加工订单数据不佳，整体理性采购为主，刚需拿货仍是主流。
• 铁矿石：负反馈兑现，矿价承压运行。9月铁矿石市场预计将处于供给增长、需求边际修复有限、成本支撑与高库存博弈的格局。供给端方面，本期全球发运环比回升，澳巴及非主流发运均环比增长。需求端来看，本周铁水产量仍维持236万吨附近，钢厂盈利率继续转差，短期碳元素侵蚀钢厂利润，钢厂复产延期且仍有检修增加，需求端边际仍有转弱趋势。
• 鸡蛋：交易氛围清淡，蛋价承压走跌。新开产蛋鸡相对稳定，前期延淘老鸡已于中秋前陆续出清，在产蛋鸡存栏量整体呈小幅回落态势。需求端，产区市场整体走货速度一般，货源供应充足，存在让利出货情况，贸易商拿货较为谨慎，多以随采随走、小单补货为主，产区蛋价下跌为主。销区终端出货滞销，库存消化缓慢，对行情形成压制，价格弱势下跌。

宏观金融

• 股指：A股反弹上行，TMT热度居前。国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究宏观政策发力提效、促进有效投资有关工作。推出一批务实管用的增量政策，优化财政支出安排，用好地方政府债务结存限额，综合运用并适时调整货币政策工具，增加科技创新和技术改造、支农支小等再贷款额度，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。
• 贵金属：美联储官员讲话缓和加息预期贵金属自低位反弹。美联储多位官员密集发声，在支持进一步加息压低通胀同时弱化10月连续加息的预期。美国劳工统计局发布的数据显示，8月职位空缺数降至707.9万，目前就业市场低招聘、低裁员、低流动的僵化特征延续。美伊间接会谈于28日上午开始，双方均不愿让步。

有色金属

• 铜：节前备货情绪降温，等待宏观与政策指引。关税预期背景下的美国持续囤铜驱动为近年来支撑铜价的核心逻辑之一。美国囤铜导致的全球库存失衡格局为当前铜价的主要矛盾，非美国地区库存已出现严重失衡。美国的持续性囤铜推升全球铜价，使得当前价格隐含关税政策投机溢价。
• 氧化铝：价格贴近现金成本线，下跌空间收窄。几内亚政策落空后氧化铝成本支撑削弱，现货价格迎来拐点，短期价格重心有望继续回落。氧化铝底部具备较强刚性，进口矿产能深度亏损，现价已触及高成本产能的现金成本，成本端形成硬支撑。
• 铝：内外反套延续，远期供应宽松预期压制上方空间。国内现货成交清淡，现货升贴水高位运行；海外升水回落，供应紧张局面有所缓和。低库存主导短期定价，但去库质量及远期供应转松预期制约反弹空间。
• 铝合金：废铝供应紧张，AD-AL价差触底修复。短期进口及国内合规废铝紧缺仍是制约供应放量的核心原因，同时行业呈现明显的结构分化，大品牌及交割品牌开工率维持高位，但受生铝供应不足的影响，安徽、湖北等地中小型铝厂面临原料采购困难被迫减停产应对。
• 锌：LME库存继续累库，国内现货表现一般。锌矿供应增量十分有限，矿端偏紧的矛盾于2026年逐步显露。锌锭端，整体保持稳定增长，1-6月全球精炼锌产量6,797.40千吨，同比+1.28%，但大部分增量来源于中国，海外冶炼厂所占市场份额逐步被挤压。
• 镍：加息预期升温，镍价短期震荡偏弱。印尼矿端供应改善预期持续发酵，WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业。精炼镍减产虽形成一定托底，但LME库存持续累积、国内社会库存仍处高位，压制镍价上行空间。
• 不锈钢：库存小幅去化与需求压制并存，不锈钢短期区间震荡。WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业，但能矿部未披露具体配额规模；9月300系排产环比微降，旺季需求不及预期、铬铁跌价拖累成本，社会库存小幅去库。
• 碳酸锂：节前避险悲观情绪未改，盘面维持偏弱运行。现货报价继续下跌，近期贸易商流通货物偏紧，基差报价维持偏强，节前下游备库基本结束，成交整体缩量。锂盐供应预计增加，锂辉石和盐湖提锂增加为主，云母相相对持稳，原料逐步到港锂辉石冶炼产量有所恢复，盐湖检修逐步结束。
• 多晶硅：多晶硅震荡回落测试支撑线。现货维稳为主，期货下跌725元/吨至36250元/吨，考验支撑线。从供需面来看，依旧维持供应增长，需求偏弱导致多晶硅期价承压的预期。但四季度随着多晶硅多家企业有减产计划，叠加年底装机或将带来需求订单回暖的预期，供需面有好转的可能。
• 工业硅：现货企稳，工业硅期价震荡回落。三季度工业硅产量先涨后跌，四季度产量或随着复产有所回升，但需求不容乐观难以打开增量空间。三季度有机硅产量调控，开工持续维持低位，四季度预计维稳为主。三季度出口回落后回升，工业硅7月出口5.6万吨，8月出口7.3万吨。

黑色金属

• 钢材：钢价延续偏弱走势。焦煤保供预期影响双焦成本回落；9.26日山西召开全省煤炭安全稳产稳供工作推进会，保供政策落地概率大。在成本松动预期下，钢价预计维持偏弱走势。
• 铁矿石：钢厂利润存改善预期，海运费高位回落。海运费延续下降趋势，C5航线1.7美元/吨，C3航线+1.11美元/吨。短期铁水减产及成本支撑减弱，铁矿价格弱势运行。
• 焦煤：保供政策逐步落地，焦煤偏弱走势。产地增产保供任务下整体仍处于缓慢复产阶段，但受产能限制、安全、检查频繁等多种因素制约下，煤矿增产幅度有限。市场参与者对供应恢复预期增强，炼焦煤成交转弱，线上竞拍流拍率居高不下，成交价也普遍出现下跌。
• 焦炭：现货有提降预期，焦炭跟随焦煤保供而走弱。钢厂对焦炭第一轮提降，下调100/110元每吨，10月1日执行。考虑焦煤保供政策出台，成本松动，预计焦炭偏弱走势。
• 硅铁：陕煤块矿竞拍情绪走弱，成本支撑松动。上周锰硅产量环比小幅回升，青海减产，宁夏、新疆等地复产，合盛转产带来的潜在增量持续释放，预计产量仍将处于高位水平。需求方面，铁水产量小幅下滑，钢厂检修增多。受钢厂利润转差以及保供政策影响，焦炭存提降预期，钢厂利润或跟随修复，铁水复产预期增强。
• 锰硅：化工焦提降预期增强，成本支撑料转弱。上周锰硅产量环比抬升，尽管贵州大厂减产，但重庆、内蒙等地持续复产。因成本仍处于高位，短期暂无大面积复产预期，但产量预计仍处于高位。需求端，钢厂盈利率转差，减产检修增多，铁水加速下行。但因焦炭存提降预期，预计后续钢厂利润有所修复或复产。

农产品

• 粕类：进口关税尚未调整，关注美豆季度库存报告。豆粕库存增至129.64万吨，处于年内高位。菜粕方面，预计水产旺季结束，消费环比回落，未来两月各有50万吨以上的菜籽到港，此外月均30万吨左右的菜粕进口也会大概率维持，截至年底国内菜粕有望持续累库至历史高位，但受原料端的成本支撑，下行空间预计有限，基差承压可能性较大。
• 生猪：市场出栏量较大，需求乏力压制行情。本周自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为-175.2/头，较上周减少25.27元/头；5000-10000头规模出栏利润为-193.23元/头，较上周减少25.2元/头。本周生猪出栏均重128.82kg，较上周下降0.43kg，周环比降幅0.33%，较上月增加0.06kg，月环比增幅0.05%，较去年同期增加0.21%。
• 玉米：新粮上市压制行情，盘面震荡运行。东北地区玉米收购价稳中有跌，华北黄淮地区玉米收购价格小幅有跌。广东蛇口港二等散粮成交价2350-2370元/吨，广西钦州港二等散玉米2310-2340元。部分贸易商预售10月中旬集装箱新玉米交货价2300元/吨左右，贸易商报价下跌10-20元。
• 白糖：现货报价延续下调，盘面区间偏弱走势。洲际交易所（ICE）原糖期货上涨，受欧洲和巴西产量相关担忧提振。国内市场，现货购销氛围表现平淡，下游终端采购意愿偏谨慎，市场成交整体一般。当前阶段较高的社会库存水平，持续对国内白糖现货价格形成压制。
• 棉花：新棉花收购陆续开始，加工企业整体较为谨慎。ICE棉花期货收跌逾4%，至逾两个月来最低水平，受累于季节性卖盘压力和美元走升。国内方面，新棉正逐步进入集中上市窗口期，新棉供应放量预期之下，产业端套保避险意愿较强，给郑棉盘面带来上方压力。下游纺织环节呈现旺季不旺格局，纺企新增订单落地情况不及市场前期预期，成品库存持续累积。
• 鸡蛋：交易氛围清淡，蛋价承压走跌。主产区鸡蛋均价为4.39元/斤，较前一日价格下滑。货源供应稳定，市场消化速度放缓。季节性回落风险增加，市场看空情绪浓厚，拿货谨慎，各环节走货见缓，预计蛋价维持偏弱调整。
• 油脂：马棕震荡整理，连棕走势趋弱。连豆油高开，震荡下跌，因CBOT大豆与豆油下跌（中国并未下调美国大豆的进口关税），影响国内油脂。主力1月合约报收在8868元，与24日收盘价相比下跌94元。现货随盘下跌，基差报价以稳为主。马棕油短线仍有进一步下探的压力，预期会向下寻求并测试9500元的支撑作用，短线仍有趋弱风险。豆油方面，中国并未下调美国大豆的进口关税，美国大豆出口前景不变，且美国大豆集中性的供应压力下，价格承压，在成本端拖累CBOT豆油的走势。
• 红枣：市场购销清淡，期价震荡偏弱。新季方面，主产区枣树处于成熟期，近期西风天气，阿克苏地区出现阵雨，气温参考12℃至25℃，阿拉尔地区温度参考11℃至27℃，图木舒克灰枣产区温度参考12℃至26℃，新枣质量基本稳定。销区市场，各等级价格参考特级7.00-9.00元/公斤，一级6.30-7.00元/公斤，二级5.60-6.00元/公斤，三级4.80-5.30元/公斤。库存方面，据钢联数据显示，截止9月24日，36家样本点物理库存9570吨，同比增加3.49%。
• 苹果：市场观望情绪较浓，盘面震荡走弱。现货市场成交零星，客商订货积极性不高，市场情绪偏弱，甘肃静宁产区晚富士价格较中秋前下跌0.30元/斤左右，陕西洛川产区秦脆陆续交易，价格小幅回落。销区市场，广东槎龙批发市场到车28车，较前一日减少。市场山东80#晚富士筐装价格主流2.5-4.5元/斤，箱装4.0-5.0元/斤，实际成交以质论价。

能源化工

• 原油：美伊谈判僵持，油价宽幅震荡。霍尔木兹海峡油轮通行数量持续陷入低谷，海湾各国库容压力缓解有限，主动减产规模未有明显收缩；非OPEC +增产弹性偏弱，美国页岩油钻井、产量短期提升空间有限，俄罗斯、中亚长协供应平稳。全球原油日均供应量较战前水平仍大幅缩水，中东供应回归节奏及海峡安全仍是市场核心变量。
• PX：供需负荷同步提升，但海外开工受成品油挤压，加工费预期震荡偏强，绝对价格短期跟随原油。国内PX负荷大幅回升，且预期10月负荷将继续上升至高位，产能方面PX四季度有投产预期，下游PTA同样处于供应回归的阶段；聚酯端目前加工费压力较大，在原料价格波动较大、原料缺乏叠加终端偏弱的压力下减产降负，对上游产生负反馈。
• PTA：负反馈和复产压力之下，远期格局转弱，现货流动性问题预期逐渐缓解，绝对价格跟随原油节奏。聚酯端负反馈进一步加大，负荷下降至五年期低位水平，且对后期需求预期仍然悲观。PTA供给侧检修装置逐渐重启，PX和PTA负荷上升至高位，供需格局转弱，PTA预期将持续累库。
• 短纤：地缘反复，原料高位震荡，短纤基本面仍偏弱，加工费受原料挤压。福建地区直纺涤短工厂报价普遍上调50，江浙暂稳，半光1.4D主流报9100`9200元/吨。因货源紧缺，短纤基差进一步走强，半光1.4D主流商谈8450~9050元/吨。
• 瓶片：供需双弱，加工费弱震荡，绝对价格跟随原料。内盘方面，上游聚酯原料震荡为主，聚酯瓶片工厂报价多小幅上调50-100元不等，午后个别聚酯瓶片大厂报价上调100元。市场9-10月订单多成交在8650-8800元/吨出厂不等，局部略低8510-8590元/吨出厂附近，少量略高8850-9000元/吨出厂不等，品牌不同价格略有差异。
• 甲醇：地缘反复，甲醇价格高位波动。太仓甲醇现货4525，-13元/吨;内蒙北线现货3453,+3元/吨。三季度美伊局势继续僵持，中东地缘溢价对原油在内的成品油、甲醇、乙二醇等能化品价格持续性支撑；期间进口长周期较低所引发的产品港口库存逐步下滑至历史性低位，部分库区储罐干涸凸显，货物流动性趋紧程度进一步走强，强基差、高基差则成为了部分产品的市场共性。
• 烧碱：供需波动有限，价格窄幅震荡。鲁南、鲁西南区域32%液碱仍有下滑，鲁北部分高价轻微回落，50%碱淄博略有调整，目前鲁西南32%离子膜碱本地主流商谈600-675；鲁南区域32%现汇主流商谈620-640；鲁西区域主流620-640；鲁北主流585-655；山东50%主流995-1010。
• PVC：供应增加需求未有改善，盘面走弱。华东地区电石法库提价格在4650-4750元/吨，乙烯法僵持在5300-5500元/吨。以华东常州市场为基准，今日华东地区电石法五型现汇库提价格在4710元/吨，环比前一日上涨60元/吨。
• 纯碱：受制于过剩格局，盘面偏弱运行。国内纯碱产量70.32万吨，环比增加3.40万吨，涨幅5.08%。本周国内纯碱厂家总库存180.58万吨，较周一减少2.53万吨，跌幅1.38%。下游需求大致持平，库存高位运行，基本面来看保持弱势。
• 玻璃：临近长假产销趋弱，价格底部震荡。沙河地区大板出厂价940-1000元/吨，湖北本地实际成交910-970元/吨。中秋叠加将要到来的国庆长假，现货市场成交转弱，沙河地区价格重心下移。行业基本面来看，供应端在四季度有复产预期，预计供应量微增。下游深加工订单数据不佳，整体理性采购为主，刚需拿货仍是主流。
• 尿素：供需双弱，尿素价格震荡整理。山东地区尿素行情基本稳定，小颗粒出厂成交1700-1760元/吨，大颗粒出厂成交1910-2000元/吨附近。距离国庆还有一两日，省内企业订单并不充足，但短时出货无压，而周边价格稳定，所以企业多是挺价心态。不过未来假期内，不排除企业为促进出货，价格出现松动可能。
• 天然橡胶：基本面未来存转弱风险，但厄尔尼诺预期仍使天胶易涨难跌。泰国原料进入季节性上量阶段，未来两周降雨环比减少，原料价格预计松动，天胶成本支撑减弱。需求方面，原料成本压力持续发酵，轮胎企业采取灵活排产策略，且部分企业在双节前后存检修计划，轮胎开工率预期下降。库存端，尽管青岛库存与社会库存延续去库，但由于轮胎开工率预期走低，未来库存去化空间有限。
• 合成橡胶：BR成本支撑与供需预期转弱，但库存低位，预计BR高位震荡。中东地区冲突不确定性仍导致原油及石脑油偏强运行，但短期南京诚志丁二烯装置重启，且丁二烯下游负反馈显现，丁二烯供需格局预期转弱。供应端齐鲁、台橡顺丁橡胶装置重启运行，但多套民营装置仍因效益问题降负，顺丁橡胶供应预计回升。
• 集运欧线：市场交易运费见底，期价偏强震荡。马士基-3100美元/40GP；MSC-3420美元/40GP；CMA-3725美元/40GP；OOCL-3400美元/40GP；ONE-3006美元/40GP。预计本轮涨价函落地效果有限，船司10月下旬或是以涨价函止跌稳价，重点关注运费见底时间及11月的挺价力度及落地情况。同时密切关注美伊谈判进展，胡塞-沙特冲突进展及红海复航进展，驱动上多空交织，基本面上供需双强，船司挺价落地程度为主，预计期价或维持高波动状态，月度级别可持有11-12反套。