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沪锌早报基本面依旧偏强，关注节前避险情绪

2026-09-29 信达期货 EMJENNNY

宏观&行业消息

Nyrstar宣布启动荷兰Budel锌冶炼厂战略评估，主要由于欧洲能源成本高企、锌精矿竞争激烈及加工费长期处于低位。Budel持续亏损，荷兰政府未在2027年预算中纳入针对高耗能行业的电网费用减免措施，进一步加剧了运营压力。战略评估预计于2026年底前完成，期间Budel将维持正常生产。该厂精锌年产能为31.5万吨，曾因能源成本高企于2024年1月停产，并于同年5月重启。此次评估结果或成为欧洲精锌供应的重要变量。

走势评级

锌——观望

盘面

节前沪锌主力合约收于26490元/吨，涨幅0.09%，成交量5.96万手，持仓量减少2097手至14.11万手；技术面关注前低支撑。

供应

国内锌精矿产量上半年受进口量不足影响，快速复产并将月度产量抬高至往年正常区间内，但产能存在上限，进口量持续不足，产量低而增长依旧出现客观条件制约。目前月度锌精矿产量基本已经接近上限，预计之后产量大概率会出现增量停滞的情况，极端情况下月度产量存在下滑的可能性。冶炼端现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至12700元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。推测冶炼端减产之下，TC继续下探，矿端紧张的局面可能还在加剧。锌精矿港口库存缓慢去化，总体来看目前仍处于正常区间上沿，但已经回落至去年同期下方，总体来看库存的绝对水平虽然依旧偏高，但回落程度已经逐渐明显。港口库存的去化进一步推动TC价格的持续下行。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端紧张的现实或将延续，之后需要看到实际的数据变化才能进一步推测，短期大概率维持矿紧锭松的态势。

需求

总体需求并未发现亮点。受季节性淡季影响，氧化锌和锌合金下游各板块订单弱势运行，刚需消费增量有限，终端消费未见明显起色。镀锌的利润月内总体水平继续下滑，仍未出现明显的利润。长时间负利润可能导致镀锌厂家的生产积极性下降，基本维持刚需生产。跟踪镀锌的周度产量可知，镀锌的开工率在月内低位运行，结合基建投资增长率下降的现实来看，镀锌需求有所下降。同时镀锌的钢厂库存和社会库存同步大幅累增，反应终端需求转弱。结合镀锌厂月内依旧维持亏损的现状来看，镀锌方面对锌的需求会将延续偏弱势运行的可能。然而基于基建方面三季度后可能发力的可能性，预计在进入9月之后，产量可能会出现缓慢的上升。

库存与结构

LME库存和国内社会库存月内基本走平，但上期所库存连续累增，期现和月间结构皆维持Contango结构。

结论

供应端锌矿紧张的局面想冶炼端蔓延，供应端全面转紧；然而需求端未见起色，下游库存累增，反应终端需求偏弱。总体来看现实偏向供需两弱，但三季度基建发力的可能性依旧存在。

操作建议

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风险提示

需求淡季中镀锌需求随基建意外发力

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猜你想问

这份研报的核心内容是什么？

本报告分析了沪锌的基本面情况，指出供应端锌矿紧张向冶炼端蔓延，供应全面转紧，而需求端未见起色，下游库存累增，反映终端需求偏弱。报告关注节前避险情绪，并指出总体现实偏向供需两弱，但三季度基建发力的可能性依旧存在。

锌行业的发展趋势如何？

从行业发展趋势来看，欧洲Nyrstar宣布启动荷兰Budel锌冶炼厂战略评估，因能源成本高企、锌精矿竞争激烈及加工费长期处于低位，Budel持续亏损，此次评估结果或成为欧洲精锌供应的重要变量。国内锌精矿产量受进口量不足影响快速复产，但产能存在上限，进口量持续不足，产量增长受限，矿端紧张或将延续。

报告中重点分析了哪些方向？

报告重点分析了供应和需求两端。供应端关注锌精矿产量、冶炼利润、港口库存等，指出矿端紧张的现实或将延续，短期大概率维持矿紧锭松的态势。需求端关注氧化锌、锌合金、镀锌下游订单和开工率，指出季节性淡季影响下需求弱势运行，镀锌需求延续偏弱势运行的可能，但基建方面三季度后可能发力。

当前锌市场的现状如何判断？

当前锌市场现状表现为供应端全面转紧，锌矿紧张的局面向冶炼端蔓延，冶炼端现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升。需求端未见起色，下游库存累增，反映终端需求偏弱。技术面关注前低支撑，期现和月间结构维持Contango结构。

这份研报有哪些风险提示？

报告提示的风险在于需求淡季中镀锌需求可能随基建意外发力，导致市场出现超预期变化。此外，欧洲Budel锌冶炼厂的战略评估结果也可能成为影响欧洲精锌供应的重要变量，带来不确定性。