沪锌早报：基本面依旧偏强，关注节前避险情绪

宏观&行业消息：Nyrstar因能源成本上升和政府政策不利，对其位于荷兰的Budel锌冶炼业务启动战略审查，预计2026年底前完成。Budel运营每年亏损，明年条件尤其困难。

走势评级：锌——观望。

盘面：节前沪锌主力合约收于26760元/吨，涨幅0.92%，成交量12.92万手，持仓量增加19303手至14.8万手；技术面MA5上穿MA10形成金叉，技术面暂时偏多。

供应：国内锌精矿产量上半年受进口量不足影响，快速复产至正常区间，但产能上限和进口量不足制约产量增长，月度产量接近上限，后续增量或停滞甚至下滑。冶炼端现货利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至12700元/吨，总体利润高位。推测冶炼端减产下TC继续下探，矿端紧张加剧。锌精矿港口库存缓慢去化，总体偏高但回落明显，推动TC价格下行。短期大概率维持矿紧锭松。

需求：总体需求未见亮点。季节性淡季影响下，氧化锌和锌合金下游订单弱势，刚需增量有限。镀锌利润下滑，长时间负利润可能导致生产积极性下降，开工率低位，结合基建投资下降，镀锌需求下降，库存累增。预计9月后产量或缓慢上升。

库存与结构：LME库存和国内社会库存月内走平，上期所库存连续累增，期现和月间结构维持Contango。

结论：供应端锌矿紧张向冶炼端蔓延，供应全面转紧；需求端未见起色，下游库存累增，终端需求偏弱。总体偏向供需两弱，但三季度基建发力可能性存在。

操作建议：转入观望。

风险提示：需求淡季中镀锌需求随基建意外发力。