有色金属周报（锌）：基本面弱势且资金节前避险，锌价或偏弱运行

基本面弱势且资金节前避险，锌价或偏弱运行 2023年12月25日 曾德谦（F3021262,Z0013703） 逻辑观点： 宏观：美联储官员言论反复 ，市场对其降息开始时间猜测纷纷；红海事件引发市场对能源的危机，或推迟海外炼厂复工时间，对锌价形成一定的支撑。成本端：短期来看，国内原料备库尚且充足，年内维持相对宽松格局；中长期来看，不断下移的加工费已经印证矿端收紧的趋势，海外2,500美元/吨的矿山成本为锌价提供支撑。供给端：国内供给端季节性减量，叠加环保限产因素，对锌价形成一定支撑，但整体过剩格局并未改善；此外，上周周内仍有进口到货，后续宁波市场到货或将挤占锌锭市场。需求端：市场消费淡季，叠加环保限产扰动，锌锭下游需求较为有限，上周随着锌价回涨后，下游询单情绪明显淡化，成交多为贸易间流转。库存：海外供增需弱格局明显，LME持续高位累库；国内供给端减量有限，加之进口补充，供给较为充足，但消费淡季去库有限，库存回涨压力尚存。 行情展望：海外又一矿山宣布停产，国内矿山已进入季节性减产期，对锌价形成一定的支撑，但沪锌基本面依旧较为弱势，且本周为2023年最后一周，即将迎来元旦假期，资金离场避险为主，预期沪锌区间偏弱运行，运行区间20,800-21,500元/吨，关注下游企业消费恢复情况。 风险因素：海外宏观风险，炼厂非预期减产。 1 行情回顾 2 供给宽松 目录 3 淡季深入，镀锌开工下移 CONCENTS 4 订单增量预期较弱，合金开工或下滑 5 淡季为主，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 1.1行情回顾：震荡上行 •周内锌价震荡上行 •SMM1#锌锭均价上涨1.81%至21,370元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨1.75%至21,235元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨2.80%至2,602.5美元/吨 1 行情回顾 2 供给宽松 目录 3 淡季深入，镀锌开工下移 CONCENTS 4 订单增量预期较弱，合金开工或下滑 5 淡季为主，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 2.1.1锌精矿价格震荡回升 •国产锌精矿价格环比上涨2.11%•进口锌精矿价格环比下跌0.33%•截至上周五，连云港进口锌矿库存8.1万吨，环比小幅下降 2.1.2锌精矿利润震荡回升 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-11月锌精矿进口量428.13万吨，累计同比增加15.10% 2.1.3国产矿加工费弱稳 2.2.1精炼锌利润小幅震荡 •精炼锌企业生产利润小幅震荡 •截至12月21日，精炼锌企业生产利润152元/吨 •硫酸价格稳步回升，不考虑2022年的大幅上涨，价格处于中等水平 2.2.2锌冶炼厂开工提升 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率85.76%，环比提升1.32个百分点 •目前除上半年产能未满开企业外，云南驰宏在11月限电减产，恢复时间待定；•昊龙实业11月因生产、销售等综合因素停炉一个，影响半数产能，预计明年3月恢复；•东岭集团于11月26日开始停产半数以上产能，恢复时间待定。 2.2.3锌冶炼厂12月检修情况（吨） 2.2.3进口持续关闭，少量长单货物流入 •进口利润回升 •截至上周五，精炼锌进口利润-272.05元/吨•2023年1-11月精炼锌进口量35.77万吨，累计同比增加28.64万吨 1 行情回顾 2 供给宽松 目录 3 淡季深入，镀锌开工下移 CONCENTS 4 订单增量预期较弱，合金开工或下滑 5 淡季为主，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 3.1镀锌开工率下降 •镀锌企业开工率下降2.90个百分点至61.57%，产量随之下滑 •环保限产解除后，镀锌企业恢复正常开工，年底开工弱稳•淡季深入，加之北方天气因素，镀锌板块需求下滑 3.2镀锌原料库存增加，成品库存减少 1 行情回顾 2 供给宽松 目录 3 淡季深入，镀锌开工下移 CONCENTS 4 订单增量预期较弱，合金开工或下滑 5 淡季为主，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 4.1压铸锌合金价格小幅震荡 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价上涨1.75%至22,040元/吨•Zamak5锌合金均价上涨1.72%至22,440元/吨 4.2压铸锌合金开工率小幅下调 •压铸锌合金开工率下降1个百分点至44.88% •暂无计划外提产及减产情况，压铸锌合金企业开工正常波动•随着淡季影响逐渐加深，压铸锌合金企业开工或将偏弱运行 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存下降 •压铸锌合金企业原料库存下降 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•周内锌价走强，下游企业畏高慎采•压铸锌合金企业成品库存下降•浙江、广州、湖南地区主流锌合金厂家订单情况尚可，增量预期较弱，厂家按订单发货，成品库存变动较小•后期随着消费进一步淡化，累库预期较强 1 行情回顾 2 供给宽松 目录 3 淡季深入，镀锌开工下移 CONCENTS 4 订单增量预期较弱，合金开工或下滑 5 淡季为主，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 5.1氧化锌价格环比上涨 •氧化锌价格环比上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨1.48%至20,600元/吨 5.2氧化锌开工率提升 •氧化锌企业开工率环比提升1.1个百分点至58.8% •下游轮胎市场需求平淡，厂家订单多以前期长单为主，个别企业存在减产预期，后续开工或将有所下移 5.3氧化锌原料库存下降，成品库存增加 •氧化锌企业原料库存减少•锌价上行，企业畏高慎采，消耗库存为主•氧化锌企业成品库存小幅增加•新增订单有限，行情较为弱势 1 行情回顾 2 供给宽松 目录 3 淡季深入，镀锌开工下移 CONCENTS 4 订单增量预期较弱，合金开工或下滑 5 淡季为主，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 •SMM锌锭三地库存6.54万吨 •广东到货较少，库存下降•上海到货正常，但贸易商长单提货及下游正常提货带动库存去化•天津前期压价的站台货物仍有入库，库存增加•SMM保税区库存0.08万吨，环比下滑 6.2 LME库存持续高位累库 •截至上周五，SHFE库存2.544万吨，库存小幅增加•截至上周五，LME库存22.92万吨，库存增幅明显，主要系海外大幅交仓导致 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！