有色金属周报（锌）：基本面持续弱势，锌价偏弱运行

基本面持续弱势，锌价偏弱运行 2023年10月23日 曾德谦（F3021262,Z0013703） 逻辑观点： 宏观：国内9月宏观数据超预期，市场信心增强；巴以冲突升级，资金避险情绪较重。 成本端：上周Polymetals公司研究重启Endeavor银锌铅矿，计划2024年下半年生产第一批精矿，该矿山年产锌矿21万实物吨，预计年产锌精矿10万金属吨左右。海外矿四季度维持原收紧逻辑；国内北方矿山即将进入季节性淡季，产量将有所下滑，但冶炼厂逐步开始冬储备货，预计四季度矿端整体有所收紧，但短期来看，暂且不会影响炼厂开工。 供给端：冶炼厂利润持续高位，企业生产积极性较高，除部分常规检修，其余企业维持满负荷生产；海外消费持续偏弱，海外货源持续流入国内。自产+进口，供给端压力持续增强。 需求端：国内经济数据较有韧性，但是锌的主要消费领域-地产板块依旧较弱，基建数据无较大变动，分板块来看，受地产信心不足的影响，镀锌板块开工难有大幅提升；压铸锌合金部分企业进入间歇性开工周期，对锌锭需求有限；氧化锌终端订单好转有限，预计开工持续区间震荡。 行情展望：宏观暂无较大变动，巴以冲突下，市场避险情绪较重，基本面持续供增需弱格局，对锌价支撑有限，预计短期锌价区间偏弱运行，运行区间20,300-21,300元/吨；关注宏观政策落地情况。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所风险因素：海外宏观风险，消费回暖不及预期。 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 终端或将趋弱，镀锌开工难有大幅提升 CONCENTS 4 订单好转有限，部分合金厂家间歇性开工 5 订单变动有限，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 1.1行情回顾：震荡偏弱 •周内锌价震荡下行 •SMM1#锌锭均价下跌0.61%至21,070元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌1.48%至20,900元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌0.35%至2,438.5美元/吨 1.2价差：地区升贴水回落 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 终端或将趋弱，镀锌开工难有大幅提升 CONCENTS 4 订单好转有限，部分合金厂家间歇性开工 5 订单变动有限，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 2.1.1锌精矿价格走势分叉 •国产锌精矿价格环比下跌0.72%•进口锌精矿价格环比上涨1.72%•截至上周五，连云港进口锌矿库存14.1万吨，环比小幅增加 2.1.2锌精矿利润震荡下滑，进口持续打开 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-9月锌精矿进口量353.22万吨，累计同比增加22.78% 2.2.1精炼锌利润小幅震荡 •锌价回落带动精炼锌企业生产利润小幅震荡•截至10月19日，精炼锌企业生产利润646元/吨•硫酸价格稳步回升，不考虑2022年的大幅上涨，价格处于中等水平 2.2.2锌冶炼厂开工增长 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率87.75%，环比增长0.39个百分点 •云南云铜锌业、汉中锌业此前检修，5月复产后尚未满产；•东顺锌业在5月中旬开始错峰生产，结束时间待定；•湖南地区金石锌业在7月开始减产，计划10月内结束；•云南祥云飞龙9月开始检修，结束时间待定。 2.2.3锌冶炼厂9月检修情况（吨） •进口窗口逐渐开启 •截至上周五，精炼锌进口利润-75.74元/吨•2023年1-9月精炼锌进口量25.74万吨，累计同比增加19.88万吨 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 终端或将趋弱，镀锌开工难有大幅提升 CONCENTS 4 订单好转有限，部分合金厂家间歇性开工 5 订单变动有限，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 3.1镀锌开工率下降 •镀锌企业开工率下降2.29个百分点至62.06%，产量随之下滑 •“一带一路”国际高峰论坛在京举办，京津冀地区环保控制，部分镀锌企业停产/减产，放假3-4天不等，镀锌板块开工下滑•随着“一带一路”会议结束，预计本周开工或有所回升 3.2镀锌原料库存小幅增加，成品库存减少 •黑色价格略有上涨，下游“买涨不买跌”，镀锌销售略有好转，成品库存有所下移 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 终端或将趋弱，镀锌开工难有大幅提升 CONCENTS 4 订单好转有限，部分合金厂家间歇性开工 5 订单变动有限，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 4.1压铸锌合金价格震荡回落 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价下跌0.59%至21,790元/吨•Zamak5锌合金均价下跌0.58%至22,190元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率回升0.49个百分点至50.12% •多数厂家延续前周开工，开工率变化不大•本周部分厂家进入间歇性开工周期，开工率或小幅回落 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存增加 •华东地区因进口到港，逢低补库；华南地区库存较高，补库积极性低•压铸锌合金企业成品库存小幅增加•终端订单无实质性改善，传统五金延续疲软状态 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 终端或将趋弱，镀锌开工难有大幅提升 CONCENTS 4 订单好转有限，部分合金厂家间歇性开工 5 订单变动有限，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 5.1氧化锌价格环比下跌 •氧化锌价格环比下跌 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌0.98%至20,300元/吨 5.2氧化锌开工率提升 •氧化锌企业开工率环比增长0.49个百分点至50.12% •北方环保问题对氧化锌企业开工暂无明显影响，开工变动较小，预计本周氧化锌企业开工维持小幅震荡 5.3氧化锌原料库存&成品库存增加 •氧化锌企业原料库存增加 •锌价下挫，下游企业逢低采买，原料库存增加 •锌价下移带动氧化锌下游企业采购积极性有所提升，订单小幅回暖 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 终端或将趋弱，镀锌开工难有大幅提升 CONCENTS 4 订单好转有限，部分合金厂家间歇性开工 5 订单变动有限，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 6.1沪锌社库小幅震荡 •SMM锌锭三地库存8.63万吨 •上海地区进口锌锭流入补充，库存增加•广东地区到货较少，下游逢低备库，库存减少•天津市场陆续到货，但下游企业因环保限产，消费走弱，库存增加•SMM保税区库存0.08万吨，持续低位 6.2 LME持续去库 •截至上周五，SHFE库存3.7168万吨，库存环比减少•截至上周五，LME库存7.8125万吨，库存环比减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！