天然橡胶周报：基本面偏弱预期，胶价弱势运行

2025年6月6日 观点汇总品种期货建议天胶14000以上反弹空思路 供应方面，目前海内外产区虽面临多雨割胶不畅，但产区多雨过后供应增加预期偏强，原料价格跌幅较大，成本支撑明显弱化。需求方面，轮胎企业受月底检修影响，开工有所下滑，同时轮胎企业库存有所下滑，但可持续性仍需观察，同比库存仍处于高水平。综上，短期宏观回暖带动胶价反弹，但在供增需弱的预期下，预计后续胶价依旧偏弱势，14000以上反弹空思路，关注后续各产区原料上量情况，以及宏观事件扰动。 目录010203 行情回顾及观点回顾天气、供需及库存价格&成本 一、行情回顾 本周胶价先跌后涨，周初市场情绪延续弱势，原料价格下跌，成本支撑走弱，胶价延续下跌，随后周下旬宏观情绪回暖，带动胶价反弹。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤）杯胶季节性（泰铢/公斤）供应-海外产区降雨偏多扰动割胶工作数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-100102030405060708090胶水-杯胶杯胶胶水20304050607001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025 泰国：截止到6月5日，泰国胶水价格周均价58.2泰铢/公斤，较上周均价跌7.10%；杯胶价格46.84泰铢/公斤，较上周均价跌10.06%，杯水价格继续下跌。周期内泰国雨水较多，新胶产出未见明显增加，原料市场交投偏淡，国内外期货盘面弱势运行，拖拽上游原料价格走跌。目前供应上量不及预期，泰国大厂原料25-35天附近，最多有40-60天，工厂原料储备积极性不高，维持正常生产及长约发货，部分工厂开始囤EUDR原料胶。越南产区：越南产区基本全面开割，逐渐过渡至季节性增量阶段，受周内期现货市场行情下跌拖拽，原料收购价格走弱，但南部主产区降水扰动持续，割胶作业受阻，新胶产出偏少，整体原料价格跌幅相对缓慢。目前越南橡胶加工厂乳胶生产利润较前期有所修复，但乳胶订单表现不佳，加工厂3L胶多存在交单需求，暂时胶水仍以生产3L为主；由于中国市场对目前价位接货能力一般，工厂出口国内市场利润压缩且订单偏少，部分橡胶加工厂更倾向于出售本土及海外市场。7 生产利润-泰国STR20理论生产利润环比好转亏损状态泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨）泰标20号胶生产成本（元/吨）数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025-2000-1500-1000-5001000150060008000100001200014000160001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202320242025 泰国STR20理论生产利润环比好转。周期内原料杯胶价格跌幅较大，叠加泰铢贬值，工厂生产成本压力减小，国内橡胶市场现货价格跌幅少于原料，STR20理论生产利润环比修复。 05,00010,00015,00020,00020212022202320242025云南产区仍受天气干扰，原料上量环比小幅增加；海南产区天气异常云南全乳生产成本（元/吨）9710生产成本（元/吨）云南产区：周内云南产区天气干扰仍存，影响部分区域割胶进程，但整体原料上量环比小幅增加，加工厂抢收原料现象仍存，受现市场行情下跌拖拽，周内原料收购价格重心继续走弱。加工厂开工略有提升，浓乳工厂分流胶水原料较为突出，开工维持高位，据悉部分浓乳开工恢复至8-9成。干胶厂原料收够阻力较大，库存维持低位，但伴随原料价格走低，利润修复，加工厂开工积极性较高。海南产区：本周海南产区天气表现异常，新鲜胶水产量呈现显著波动，干扰当地加工厂原料补库节奏；周尾雨水天气有所改善，叠加儋州、白沙产胶区域恢复正常开割，岛内割胶工作逐渐推进，原料产出环比增量，但依旧难以满足各加工厂生产所需，当地加工厂胶水收购维持加价状态，对现货市场存在一定支撑。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所05,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20202021202220232024202505,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021 9 -4,000-3,000-2,000-1,00001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025基差价差–周下旬受宏观情绪带动，盘面胶价快速反弹，基差收窄全乳基差混合胶-RU主力周下旬受宏观情绪带动，盘面胶价快速反弹，基差收窄。截至6月5日，全乳升水RU09合约5元/吨，环比下跌200元/吨。非标价差-45元/吨，环比下跌40元/吨。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2019202020212022202320242025-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 30日降雨量统计以及未来两周降雨量预测主产区降雨量-天然橡胶东南亚主产区降雨依旧偏多 ANRPC最新报告预测2025年供应增量0.5%左右，消费同比增长1.3%ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）ANRPC最新发布的2025年4月报告预测，4月全球天胶产量料降1.4%至76.7万吨，较上月下降3.9%；天胶消费量料降1.3%至124.8万吨，较上月下降10.4%。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨将大幅增长、其他国家降3.5%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01234562021年2022年2023年0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01234567891011122021年2022年2023年2024年2025年 789102024年2025年 天胶分别国产量季节性-4月印尼、印度产量同比增加，马来西亚、泰国小幅减少数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所160.0180.0200.0220.0240.0260.0280.0300.0123456789101112印尼天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.010.020.030.040.050.060.012025年0.020.040.060.080.0100.0120.01234567891011 12印度天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0123456789101112越南天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.012025年01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月泰国天胶产量（千吨）2021年2022年2023年2024年2025年 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0123456782025年2024年2023年2022年天胶分别国消费量季节性中国天胶消费（千吨）印尼天胶消费（千吨）数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0123456782025年2024年2023年2022年 天胶分别国进口量-4月天胶进口环比-11.93%，累计同比+24.25%•2025年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量52.32万吨，环比减少11.93%，同比增加41.64%。2025年1-4月累计进口数量220.89万吨，累计同比增加24.25%。•2025年4月，越南天然橡胶出口量在7.19万吨，较上月减少3.59万吨，环比下跌33.31%，同比下跌2.36%，1-4月累计出口45.57万吨，累计同比下跌6.58%；4月份越南天然橡胶进口量11.23万吨，较上月减少0.61万吨，环比下跌5.18%，同比增长5.93%，1-4月累计进口量54.54万吨，累计同比上涨5.83%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所2000003000004000005000006000007000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1天胶进口合计（吨)20212023202220242025200002500030000350004000045000500005500060000650001/12/13/14/1 5/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1从马来进口（吨）202120232022202420251500002000002500003000003500004000004500005000005500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1从泰国进口（吨）202120232022202420250500001000001500002000002500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/120210500001000001500002000002500003000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1从越南进口（吨）20212023202220242025 21 外需—欧盟4月乘用车小幅小幅增长，显示出复苏的迹象•根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年4月欧盟乘用车市场销量增长1.3%至925,359辆。尽管全球经济环境持续难以预测，4月份销量仍出现反弹，显示出复苏的迹象。•今年前四个月，欧盟新车注册量下降1.2%，达到364万辆。纯电动汽车市场份额为15.3%，仍远低于预期。混合动力电动汽车的受欢迎程度持续增长，仍然是最受买家欢迎的动力类型。•前四个月，新电动汽车销量增长26.4%，达到558,262辆，占欧盟总市场份额的15.3%。欧盟四大市场中，有三个市场（占所有电动汽车注册量的63%）实现了强劲增长：德国（+42.8%）、比利时（+31.3%）和荷兰（+6.4%）。与此形成鲜明对比的是，法国尽管在2025年4月有所复苏，但仍下降了4.4%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所400,000600,000800,00