天然橡胶周报：基本面延续弱势，胶价偏弱震荡

2025年5月23日 观点汇总品种期货建议天胶前期空单继续持有 目录010203 行情回顾天气、供需及库存价格&成本 一、行情回顾 本周胶价呈现偏弱震荡，短期国内外降雨扰动新胶产出，但后续旺产期原料上量预期仍存，需求端轮胎企业库存延续累库，关税影响需求预期偏弱。基本面整体偏弱带动胶价下行。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤）杯胶季节性（泰铢/公斤）泰国：截止到5月22日，泰国胶水价格62.75泰铢/公斤，较上周期涨越南产区：越南产区进入季节性增量阶段，但周内降水天气增多，影响供应-海外产区降雨扰动频繁，影响割胶工作数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-10010203040506070-100102030405060708090胶水-杯胶杯胶胶水20304050607001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025 1.62%，同比去年跌17.22%；杯胶价格54.05泰铢/公斤，较上周期跌0.18%，同比去年跌4.08%。目前泰国产区开割初期新胶产出量少，叠加近期雨水扰动频繁，胶水价格继续上涨，杯胶价格受制于海内外买盘疲弱，环比下跌。目前供应上量不及预期，泰国大厂原料25-35天附近，最多有40-60天，工厂原料库存储备不一，维持正常生产及长约发货。泰国开割进程符合季节性规律，短时天气对割胶工作仍有干扰，原料价格继续高位运行。了部分地区的割胶工作，新鲜胶水上量节奏受限，而当地橡胶加工厂陆续开工，且存在交单需求，抢收原料情绪升温，整体采购价格上涨。目前越南橡胶加工厂乳胶出口利润倒挂，加工厂生产积极性偏低，乳胶产线开工普遍延后，胶水优先流入3L产线为主。7 生产利润-泰国STR20理论生产利润仍处于亏损亏损状态泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨）泰标20号胶生产成本（元/吨）泰国STR20理论生产利润仍处于亏损状态。周期内原数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025-2000-1500-1000-5000500100015001/160008000100001200014000160001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202320242025 料杯胶价格小幅回落，但泰铢升值，工厂生产成本压力不减，叠加海内外需求难以提振，国内进口商补货谨慎，工厂高价成价困难，STR20理论生产利润依旧亏损。 05,00010,00015,00020,00020212022202320242025云南产区多阴雨天气，加工厂收胶不畅；海南产区天气改善云南全乳生产成本（元/吨）9710生产成本（元/吨）云南产区：云南产区周初多小雨天气，加工厂收胶不畅，周尾伴随天气改善，收胶压力有所缓释，周期内原料收购价格维持高位震荡。云南产区阴雨天气不断，割胶进程有所影响，原料集中上量有所推迟，但整体原料产量保持增加趋势。当前浓乳厂利润可观，原料收购价格优势明显，开工顺畅。干胶厂目前原料库存基本消耗完毕，随采随用，据悉勐腊区域因胶厂集中，原料抢夺现象相对明显，部分干胶厂反馈，原料收购压力较大，开工维持在3-4成左右。海南产区：本周海南产区天气情况改善，叠加西线部分胶林刚刚开割，岛内割胶工作有所推进，原料产出呈现环比增量，但仍不及去年同期水平，整体上量速度缓慢，为保证自身交单及生产需求，当地浓乳加工厂胶水收购维持加价状态，目前海南加工厂生产成本高位，但下游需求缺乏实际利好改善，市场高价成交困难，对加工厂利润空间产生挤压，浓乳加工厂基本于成本线附近出货。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所05,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20202021202220232024202505,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 9 -4,000-3,000-2,000-1,00001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025基差价差–胶价偏弱运行，全乳基差小幅走强全乳基差混合胶-RU主力数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2019202020212022202320242025 本周胶价偏弱运行，现货受社库影响偏坚挺，全乳基差小幅走强。截至5月22日，全乳贴水RU09合约10元/吨，环比上涨80元/吨。非标价差-260元/吨，环比上涨30元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 30日降雨量统计以及未来两周降雨量预测主产区降雨量-天然橡胶东南亚主产区降雨依旧偏多 ANRPC最新报告预测2025年供应增量0.4%左右，消费同比增长1.5%ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）ANRPC最新发布的2025年3月报告预测，3月全球天胶产量料增0.9%至79.8万吨，较上月下降15.6%；天胶消费量料降0.1%至136万吨，较上月增加14.6%。2025年全球天胶产量料同比增加0.4%至1489.7万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加1.5%至1559万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增1.5%、柬埔寨将大幅增长、其他国家增2.5%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01234562021年2022年2023年0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.0123456789101112ANRPC天胶产量（千吨）2021年2022年2023年2024年2025年 789102024年2025年 11 天胶分别国产量季节性-3月泰国、印尼、印度产量同比增加数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.01234567891011 12泰国天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年160.0180.0200.0220.0240.0260.0280.0300.012345678印尼天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年0.020.040.060.080.0100.0120.01234567891011 12印度天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.01234567越南天胶产量（千吨）2025年2024年2023年 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0123456782025年2024年2023年2022年天胶分别国消费量季节性中国天胶消费（千吨）印尼天胶消费（千吨）数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0123456782025年2024年2023年2022年 天胶分别国进口量-4月天胶进口环比-11.93%，累计同比+24.25%•2025年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量52.32万吨，环比减少11.93%，同比增加41.64%。2025年1-4月累计进口数量220.89万吨，累计同比增加24.25%。•2025年4月，越南天然橡胶出口量在7.19万吨，较上月减少3.59万吨，环比下跌33.31%，同比下跌2.36%，1-4月累计出口45.57万吨，累计同比下跌6.58%；4月份越南天然橡胶进口量11.23万吨，较上月减少0.61万吨，环比下跌5.18%，同比增长5.93%，1-4月累计进口量54.54万吨，累计同比上涨5.83%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所2000003000004000005000006000007000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1天胶进口合计（吨)20212023202220242025200002500030000350004000045000500005500060000650001/12/13/14/1 5/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1从马来进口（吨）202120232022202420251500002000002500003000003500004000004500005000005500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1从泰国进口（吨）202120232022202420250500001000001500002000002500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/120210500001000001500002000002500003000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1从越南进口（吨）20212023202220242025 21 外需—欧盟一季度销量同比下降1.9%数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月欧盟汽车注册量（辆）2021年2022年2023年2024年2025年300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月日本汽车产量（辆）2021年2022年2023年2024年2025年 •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年第一季度欧盟乘用车市场销量与2024年第一季度相比下降了1.9%，单看3月的数据显示同比略有下降0.2%，因为全球经济环境对汽车制造商来说仍然特别具有挑战性和不可预测性。•第一季度，新电动汽车销量增长23.9%，达到412,997辆，占欧盟总市场份额的15.2%。欧盟四大市场中，有三个市场（占所有电动汽车注册量的63%）实现了强劲增长：德国（+38.9%）、比利时（+29.9%）和荷兰（+7.9%）。与此形成鲜明对比的是，法国的销量下降了6.6%。•数据还显示，欧盟混合动力汽车新注册量增长了20.7%，这主要得益于四大市场的显著增长：法国（+47.5%）、西班牙（+36.6%）、意大利（+15.3%）和德国（+10.5%）。这使得2025年第一季度注册量达到964,108辆，占欧盟市场份额的35.5%。22 企业排产逐步进入稳定状态，全钢胎依旧保持较低开工水平半钢