固收周报：周观：超长债亮眼走强，债市能否走出震荡？（2026年第37期）

一周观点

• 超长债走强：本周10年期国债收益率下行0.63bp至1.67%。税期结束后流动性宽松，央行呵护资金面，市场对宽松预期发酵，持券过节情绪浓厚，利率下行。30年期超长期国债表现亮眼，表明市场博弈情绪浓厚，久期策略为主。
• 债市震荡：基本面利好逻辑未破坏，但长端利率已部分定价现有利好，进一步下行空间受限。政府债供给放量、机构止盈行为将约束长端利率下行。配置盘会在利率小幅上行后入场，收益率大幅上行弹性有限，市场难现单边趋势。
• 操作建议：临近季末，政府债缴款、跨季资金扰动将放大现券波动，不宜盲目追高。建议控制组合久期，采用波段思路，重视止盈操作，等待10月基本面与增量政策信号明朗后再做方向性布局。

国内外数据汇总

• 流动性：税期结束后资金利率重回政策利率之下，央行通过超量续作MLF、安排跨节隔夜逆回购操作，持续呵护跨季跨节资金面。
• 宏观数据：
  • 美国：汽油及天然气厂液体库存环比回落，8月新建住房销量环比超预期回升，能源供给端扰动未消，地产需求韧性犹存。
  • 美国：9月区域制造业景气分化，初请失业金人数维持低位，实体经济韧性意味着就业与增长尚不构成制约美联储继续加息的理由。
  • 美国：美联储官员表态偏鹰，市场对10月再度加息25个基点的定价升至64.2%。

地方债一周回顾

• 一级市场：本周地方债共发行64只，发行金额2803.49亿元，净融资额2043.77亿元。主要投向为综合、棚改和公路。
• 二级市场：地方债存量60.17万亿元，成交量6339.39亿元，换手率为1.05%。
• 提前兑付：本周城投债提前兑付总规模为42.97亿元。

信用债市场一周回顾

• 一级市场：本周信用债共发行311只，总发行量2519.06亿元，净融资额-379.48亿元。
• 二级市场：各券种前五大交易活跃度债券如下表所示。
• 收益率：本周短融中票收益率呈全面下行，企业债收益率全面下行，城投债收益率全面下行。
• 信用利差：本周短融中票信用利差总体分化，企业债信用利差总体下行，城投债信用利差总体下行。
• 等级利差：本周短融中票等级利差总体分化，企业债等级利差总体上行，城投债等级利差总体分化。

风险提示

• 历史经验不代表将来，政策将跟随基本面产生变动。
• 经济基本面变化超预期，未来发展具有不确定性。