固收周报：周观：“放短收长”信号下，债市震荡行情将走向何方？（2026年第33期）

一周观点

• 债市行情：本周债券收益率呈现先上后下、窄幅拉锯的震荡行情，10年期国债收益率围绕1.65%-1.70%区间反复博弈，超长债波动放大。
• 央行操作：央行通过隔夜逆回购平滑月末短期资金，同时回笼中长期流动性，体现出维稳短端、收敛长端宽松预期的态度。
• 交易层面：交易盘止盈兑现带动利率短暂上行，但银行、保险配置盘逢低入场承接，对收益率大幅上行形成较强支撑，债市“上有顶、下有底”格局稳固。
• 政策影响：周五晚间出台的地产信贷新政短期对债市情绪冲击有限，更多偏向中长期预期层面的影响。
• 操作建议：建议坚守10年期国债1.65%-1.70%波段操作思路，同时持续跟踪30Y‑10Y期限利差的压缩机会。

国内外数据汇总

• 流动性跟踪：央行大额净投放维稳流动性，资金利率整体平稳。
• 国内外宏观数据跟踪：
  • 美国7月PCE同比升至3.7%，核心PCE同比升至3.34%，通胀仍具有较强黏性。
  • 美国失业金数据反映劳动力市场短期仍具有较强韧性。
  • 美国二季度GDP环比增长1.5%，经济增速放缓但内需仍具韧性。
  • 美联储主席Warsh在杰克逊霍尔年会上发表偏鹰表态，强调美联储仍需观察通胀能否进一步改善，9月加息概率上升。

地方债一周回顾

• 一级市场发行概况：本周一级市场地方债共发行99只，发行金额3376.801亿元，净融资额1595.15亿元。
• 二级市场概况：本周地方债存量59.69万亿元，成交量5223.67亿元，换手率为0.88%。
• 本月地方债发行计划：本月地方债发行计划总额为1.2万亿元。

信用债市场一周回顾

• 一级市场发行概况：本周一级市场信用债共发行361只，总发行量3357.87亿元，净融资额416.90亿元。
• 发行利率：信用债发行利率整体分化。
• 二级市场成交概况：本周信用债成交额情况较上周减少。
• 到期收益率：各券种到期收益率整体分化。
• 信用利差：3年期中票、企业债、城投债信用利差总体分化。
• 等级利差：3年期中票、企业债、城投债等级利差总体分化。
• 交易活跃度：本周各券种前五大交易活跃度债券如下表所示。
• 主体评级变动情况：本周无主体评级变动情况。

风险提示

• 历史经验不代表将来，政策将跟随基本面产生变动。
• 经济基本面变化超预期，未来发展具有不确定性。