南华苯乙烯产业链周报：关注地缘进一步走向

核心矛盾及走势研判

• 核心矛盾：纯苯短期行情从单边强势转为成本松动与低库存托底的拉锯格局。供应端，纯苯开工率持续回升，国产产量修复，但炼厂上游减产传闻增加，进口端外放量有限，供应恢复节奏存在不确定性；需求端，原料纯苯价格大幅抬升挤压下游利润，下游出现计划外装置减停产，9-10月供需差缩小。纯苯短期面临高位回调压力，但极低的港口库存与地缘局势的反复仍将提供阶段性支撑。苯乙烯方面，供应端检修装置回归，但加工费压缩下出现新检修计划，上游原料价格高企迫使3S环节减产保利润，下半年旺季预期大概率落空，近月供需紧平衡。
• 近端交易逻辑：短期行情转为成本松动与低库存托底格局，美伊双方反复拉扯，原油高位回调至100美元以下。月下交割支撑纯苯现货价格，9下对10合约基差报价走强至1000以上，纯苯现货及9下价格持续走强已基本赶平苯乙烯现货价格。
• 远端交易预期：2026年上半年受地缘因素影响，上游原料价格大幅上涨，价格向下游传导不畅，金三银四未在下游体现，下游选择减少排产、消耗库存，保持刚需采购。关注地缘缓和后下游是否集体补库。
• 价格及价差走势研判：趋势研判为宽幅震荡。BZ2611震荡区间8000-9000，EB2611震荡区间9000-10000。纯苯-苯乙烯主力价差预计在600-1200之间震荡。
• 风险提示：地缘反复，霍尔木兹海峡长时间未恢复通行。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多信息：中石化化工销售纯苯挂牌价格上调300元/吨至9900元/吨；新阳一期苯乙烯装置正常运行，二期开始检修。
  • 利空信息：中国纯苯港口库存累库至4.4万吨，江苏苯乙烯港口库存累库至4.16万吨。
• 下周重要事件关注：中东局势及霍尔木兹海峡通行情况；美国9月ADP就业人数、8月核心PCE物价指数；美国9月ISM制造业PMI、9月失业率及非农就业人口。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 内盘：苯乙烯大幅上涨后显著回落，整体波动剧烈。纯苯10-11月间维持B结构，月间走扩至500以上，现货端月末补货需求带动基差持续走强，9下对10合约基差报价走强至1000以上；苯乙烯月间同样是B结构，主力移仓换月影响下，10-11月间及主力基差同步走强。
  • 盘面价差跟踪：本周盘面主力价差与现货价差同步压缩，临近月末，纯苯现货流动性紧张，纯苯现货及9下价格持续走强已基本赶平苯乙烯现货价格。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：石脑油裂解重整、芳烃调油经济性、纯苯利润、纯苯下游利润、苯乙烯利润、苯乙烯下游利润等数据需进一步分析。

供需及库存推演

• 供应端及推演：
  • 纯苯供应：本周供应一增一减，石油苯产量上升1.03万吨至43.19万吨，加氢苯产量减少0.42万吨至7.46万吨。总体供应继续回归。
  • 纯苯库存：华东主港库存回升至4.4万吨，9月14-20日到货约2.3万吨，提货约1.7万吨，显性库存低位波动。
  • 苯乙烯供应：本周中国苯乙烯工厂产量31.75万吨，减少1.48万吨，环比减少4.45%。壳牌、连云港石化及新阳三套装置检修，利润压缩下减产增加，9-10月供应较原先预期收紧。
  • 苯乙烯库存：江苏苯乙烯港口库存增加0.73万吨至4.16万吨，主港库存在低位徘徊。
• 需求端及推演：
  • 纯苯需求：五大主力下游中除苯乙烯外均稳或升，总体折纯苯需求回落。9月需求较8月回升，但短期受原料价格抬升挤压下游利润，计划外减停产，9-10月供需差缩小。
  • 苯乙烯需求：下游EPS、PS、ABS产能利用率分别为54.47%、39.6%、55.2%，3S周度折苯乙烯需求量与上周基本持平，上游原料价格高企下3S环节减产保利润。
• 供需平衡表推演：需进一步分析供需平衡表。