南华苯乙烯产业链周报：地缘降温，盘面大幅回调20260510
——地缘降温，盘面大幅回调 寿佳露（投资咨询资格证证号：Z0020569）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年5月10日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 节后首日下午收盘后中、伊、美三方均就霍尔木兹海峡以及中东局势发言，三方态度均偏向促进冲突解决，后续美伊双方发言有反复，但从油价来看市场情绪倾向于地缘降温，本周油价大幅下跌，化工品自周三夜盘开始跟随成本端明显回调。 从品种自身基本面来看，霍尔木兹海峡长时间瘫痪，亚洲许多炼厂原油、石脑油供应受阻导致生产自上而下的减量实际存在。国内石油苯开工率已至近5年的低位且还在下滑中。在韩国裂解装置降负的情况下，韩国方向的纯苯进口量亦下降，据评估数据，2026年4月韩国出口纯苯至中国大陆的量较去年同期缩减超50%。纯苯面临国产、进口供应双减，显性库存持续去化。苯乙烯方面，地缘影响带来的供应减量相对纯苯时间要滞后且量级要轻，但进入5月国内检修量也将明显增加，苯乙烯供应收缩开始兑现（本周有新增计划外检修）。然而下游3S的负反馈已经持续一段时间，此外预期中的出口装船集中导致主港库存去化一直在延迟，一定程度上打击市场信心。从平衡表看5-6月苯乙烯的去库程度不如纯苯，纯苯基本面支撑更强一些。后续仍关注霍尔木兹海峡通航情况以及市场交易重心的转变节点。 ∗近端交易逻辑 1、节后首日下午收盘后中、伊、美三方均就霍尔木兹海峡以及中东局势发言，三方态度均偏向促进冲突解决，后续美伊双方发言有反复，但从油价来看市场情绪倾向于地缘降温，本周油价大幅下跌，化工品自周三夜盘开始跟随成本端明显回调。 2、从品种自身基本面来看，霍尔木兹海峡长时间瘫痪，亚洲许多炼厂原油、石脑油供应受阻导致生产自上而下的减量实际存在。国内石油苯开工率已至近5年的低位且还在下滑中。在韩国裂解装置降负的情况下，韩国方向的纯苯进口量亦下降，据评估数据，2026年4月1-30日，韩国出口纯苯总计139147吨，其中出口至中国大陆112607吨同口径前值，2025年4月1-30日，韩国出口纯苯至中国大陆的量是235497吨，下降超50%。纯苯面临国产、进口供应双减，主港库存持续去化。 3、苯乙烯方面，地缘影响带来的供应减量相对纯苯时间要滞后且量级要轻，但进入5月国内检修量也将明显增加，苯乙烯供应收缩开始兑现（本周有新增计划外检修）。然而下游3S的负反馈已经持续一段时间，从平衡表看5-6月苯乙烯的去库程度不如纯苯。 *远端交易预期 1、根据年初检修计划，今年检修季纯苯的月检修损失相较于前两年明显减少，然而中东冲突带来的原料供应问题导致上半年纯苯检修量增加，带来进口以及国内生产两方面供应减量，上半年纯苯去库幅度变大。 2、上半年苯乙烯检修计划较多加上出口预期乐观，整体基本面良好，估值进一步压缩空间有限。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：宽幅震荡价格区间：BZ2606震荡区间7000-10000，EB2606震荡区间8000-11000策略建议：地缘反复，短期单边建议观望。 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、截至2026年2026年5月6日，中国纯苯港口样本商业库存17.3万吨，较上期库存21万吨去库3.7万吨，环比下降17.62%，纯苯港口持续去库。 3、中化泉州45万吨/年苯乙烯装置8号因换热器问题计划外停车，初步预计7-10天；5月10日市场传闻，裕龙50万吨苯乙烯装置意故障外停车，预计停15天。 【利空信息】 1、节后首日下午收盘后中、伊、美三方均就霍尔木兹海峡以及中东局势发言，三方态度均偏向促进冲突解决，后续美伊双方发言有反复，但从油价来看市场情绪倾向于地缘降温，本周油价大幅下跌，化工品自周三夜盘开始跟随成本端明显回调。 2、截至2026年5月6日，江苏苯乙烯港口样本库存13.44万吨，较上周同期增0.36万吨，幅度+2.75%，主港去库不及预期。 2.2下周重要事件关注 1、中东局势以及霍尔木兹海峡通行情况。2、5月12日关注，美国4月末季调CPI年率以及4月基调后CPI月率。3、5月13日关注，美国至5月8日当周EIA原油库存（万桶）。4、5月15日关注，中国4月全社会用电量同比。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，本周苯乙烯跟随成本端大幅回调。 资金动向方面，本周龙虎榜多5、空5均无明显持仓变化，得利席位前五净多头小幅减仓，主要得利席持仓仍维持净多头，但仓位明显放轻。 ∗基差月差结构 纯苯、苯乙烯主力换月至06，6-7月间均维持B结构，月间小幅波动。下跌过程中，纯苯现货端稍强于苯乙烯，主力基差小幅走强，苯乙烯基差基本持稳。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差窄幅波动，进入5月纯苯、苯乙烯检修装置均多，供应收缩。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 source：wind,上海钢联,路透,南华研究 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 本周纯苯供应双减：石油苯本周期产量39.58万吨，环比上一周期下降0.50万吨，增幅-1.25%，产能利用率66.85%，较上周期下降0.84%；加氢苯周产量9.31万吨，较上周减少0.21万吨，装置开工率70.16%，较上周下降1.59%。 ∗纯苯库存 周期内提货数据较好，到港量依然少，本周华东主港纯苯去库3.7万吨，库存量下降至17.3万吨。 ∗苯乙烯供应 本周，中国苯乙烯工厂整体产量37.23万吨，较上周增加1.13万吨，环比增加3.13%。 ∗苯乙烯库存 本周华东主港预期外小幅累库。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯主力下游仅苯胺开工率小幅下降，其余四大下游开工率有不同程度提升，其中苯乙烯受浙石化60万吨POSM装置检修回归等影响，开工率回升2.44%，五大下游折纯苯需求较上周提升。 ∗己内酰胺链条 ∗苯酚链条 ∗苯胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游EPS产能利用率34.81%，环比-20.72%；PS产能利用率46.8%，环比-0.4%；ABS产能利用率57.45%，-2.75%，受五一假期影响，3S折苯乙烯需求明显下滑。当前PS、ABS开工率均处于近几年的低位。 ∗EPS ∗PS ∗ABS 5.3供需平衡表推演
