原油：极限施压下美伊临时停火，地缘降温原油大幅回调

行情导读

截至今日中午，上海能源交易所原油期货主力合约大幅下跌近13%，报622.6元/桶。核心逻辑在于美伊达成两周临时停火，霍尔木兹海峡有望逐步放开，地缘风险降温引发油价大幅回落。

驱动分析一：美伊两周临时停火，地缘风险溢价大幅回落

• 核心触发因素：美伊在早晨达成停火协议，伊朗接受巴基斯坦提出的为期两周的停火提议，霍尔木兹海峡通行预期增加。
• 市场反应：WTI与布伦特油价大幅跳水近20美金，重回90-100美金震荡区间。
• 短期影响：油价短期大幅下行，前期累积的地缘风险溢价快速回吐，供需平衡表于二季度逐步修复为供应过剩，国际油价回到85～100美元/桶区间后震荡下行。
• 风险提示：伊朗提出的10项停战条款（包括美国保证不侵犯伊朗、解除所有制裁、撤出作战部队等）或难以被美国接受，短期停火协议无法解决多方矛盾，霍尔木兹海峡通行受阻带来的地缘溢价无法完全消除，油价或构建复杂的顶部结构。

驱动分析二：霍尔木兹海峡通航小幅回暖

• 通航情况：4月1日以来，进出船舶连续6日维持在10—15艘，较战前日均120艘下滑90%，但较3月日均6艘已显现改善信号。
• 伊朗管理措施：对海峡实施分级通行管理，船东需提交信息经审核后发放通行代码，商业船只可通过外交渠道或现金等方式缴纳费用实现通行。
• 市场关注点：有限通航是政治姿态，市场核心关切已从“是否会关闭”转向“能否及何日恢复稳定通行”，高企的中东浮仓库存有望得到解决。

展望后市

• 短期展望：临时停火协议使得地缘紧张情绪大幅降温，霍尔木兹海峡实际通航或有改善，地缘风险溢价快速收敛，平衡表于二季度逐步修复为过剩，布伦特油价回到85-100美金/桶区间后震荡下行。
• 长期风险：中东炼油设施受损修复缓慢、多国储罐饱和导致实质性减产仍在持续，全球原油物理短缺格局未改，油价价格中枢实质性抬升未变。
• 操作建议：需重点跟踪海峡真实通航恢复进度、美伊临时停火谈判是否顺利推进，短期停火协议不解决多方矛盾，地缘不确定性仍大，油价或构建覆盖的顶部结构，单边交易难度较大，建议观望。

风险提示

停火谈判破裂、停火谈判超预期。