液冷海外链观点更新 新技术引领自主突破 重视Q3业绩 订单拐点机

这份研报的核心内容是分析国产液冷泵在海外市场的突破机会，重点推荐大元泵业和冰轮环境。大元泵业凭借UL整机认证加速海外项目转单，预计Q3-4实现拐点；冰轮环境受益于Nscale拟IPO融资，Q3液冷收入环比增长50%+。报告还分析了CDU单台泵价值提升趋势和国产泵的技术优势。

液冷赛道发展趋势显示，CDU单台泵价值从千元级跃升至数万至十万级，大功率液冷泵市场由格兰富和威乐主导，但国产泵在技术、交期和成本上具优势。随着国产厂商技术突破，海外市场订单加速，预计Q3-4国产泵将实现认证、订单和交付三重拐点。

研报重点分析了大元泵业和冰轮环境。大元泵业因率先突破海外市场且节奏被低估而受关注，预计2027年液冷利润6.6亿，目标市值220亿。冰轮环境受益于Nscale拟IPO加速融资，Q3液冷收入环比增长50%+，预计2027/28年总利润25/36亿，仅考虑液冷第一阶段目标市值700亿。

当前液冷市场现状显示，国产泵在技术、交期和成本上逐步超越外资品牌，大功率液冷泵市场仍由格兰富和威乐主导，但国产厂商正加速抢占份额。大元泵业UL整机认证落地后，海外项目加速转单，预计Q3-4实现拐点。冰轮环境Q3液冷收入环比增长50%+，确收约8亿，液冷净利润1.4亿。

研报中提示，液冷市场竞争加剧可能影响国产泵的利润率，技术迭代风险需关注。大元泵业和冰轮环境的业绩高度依赖海外项目进展，若订单落地不及预期可能影响收入确认。此外，液冷市场仍处于发展初期，政策变化和行业标准调整也可能带来不确定性。