比亚迪观点更新重视国内3月发布会开启新车周期拐点持续关注2026年海外出口高

事件：比亚迪将在3月5日举行重磅发布会，重心落在兆瓦闪充等技术落地，此外年内插混DM6.0、天神之眼5.0智驾下放等技术趋势也有望在后续节点落地。 复盘过去两年，比亚迪发布会前后均形成较好投资机会，如2024年2月荣耀版车型发布以价换量带动股价上涨；2024年5月DM5.0技术发布会，秦L车型超预期股价上 比亚迪观点更新：重视国内3月发布会开启新车周期拐点，持续关注2026年海外出口高景气【中泰汽车观点】 事件：比亚迪将在3月5日举行重磅发布会，重心落在兆瓦闪充等技术落地，此外年内插混DM6.0、天神之眼5.0智驾下放等技术趋势也有望在后续节点落地。 复盘过去两年，比亚迪发布会前后均形成较好投资机会，如2024年2月荣耀版车型发布以价换量带动股价上涨；2024年5月DM5.0技术发布会，秦L车型超预期股价上涨；2025年2月全民智驾发布会前即触及涨停。 我们认为，比亚迪今年3.5惊蛰发布会前后节奏也需重点关注（此前我们2月27日进门财经会议已重点提示）。 观点更新： 今年国内内需承压情况下我们对于比亚迪仍强调两点1国内：新车周期抵御负β，26年新车周期强于25年智驾版周期：25 年全民智驾的新车周期受到多方影响实际是失效的，1）产品实质上看，去年2月智驾发布会后受友商智驾事故影响，有近2个季度智驾功能未OTA，相当于在大半年时间内比亚迪智驾版车型和24年更老一代车型没有区别，考虑到定价上智驾版为覆盖BOM成本比2024款贵1-2万元，相当于25年全年智驾新车周期=价格更贵但功能未完善的老车型；2）监管方面，25年6月起行业反内卷，公司无法通过调整价格的策略来提升销量。 而26年我们能看到，王朝系列普遍推新车型如秦Max、宋Ultra、汉9、唐9等，海洋网海狮08/09、海豹08/09等，腾势系列Z7、方程豹系列轿车等15款新车，力度强于2025年，因此我们判断后续#比亚迪的技术迭代/车型换代发布会均是重大节点，需重点关注 2海外：持续高景气，观点维持不变：1、2月持续出口破十万，叠加后续海外工厂持续落地（匈牙利、印尼等）以及8艘滚装船船队，今年公司指引150万出口预期可达性高，若按海外单车2万利润，则对应300亿业绩。 3发布会发布技术对成本和业绩有什么影响？ BOM成本：纯电升级快充：按平均单车带电75度计算，1500V车规级SiC模块、1000V平台逆变器、高压附件（OBC 、熔断器等），成本+5000插混升级DM6.0（若发布）：成本主要电控SiC+电池度数加大（按10度），成本+2000 碳酸锂涨价影响：2025年全年碳酸锂均价约7.78万元/吨；2026年1–2月均价已升至约14.85万元/ 吨；纯电车平均带电量58kWh，插混车带电量28kWh，纯电单车成本增加约3，200元；插混单车成本增加约1，500元业绩影响：取决于两点：1）单车定价变化，2）放量情况对折摊的影响；2025年全年单车净利约7000-9000 ，若新车型单车定价贵10000元，则可覆盖上述成本 风险提示：①3月27日年报、4月底季报披露，市场或许担心业绩承压②友商竞争加剧，监管若放松有可能存在价格战加剧情况