2026年1月销量点评行业政策过渡短期承压，仍需关注后续新车周期及出口

核心观点与关键数据

• 1月销量表现：比亚迪2026年1月整体批发销量21.0万辆，同比-30.1%、环比-50.0%；国内销量10.0万辆（同比-53.2%，环比-61.9%），海外销量11.0万辆（同比+51.5%），海外销量占比47.8%。
• 销量承压原因：行业政策过渡（购置税补贴退坡、地方政策空档期）叠加公司主动控库，结构呈现“国内去库+海外高位”。
• 短期展望：1月推出四款210km大电池DM-i车型，叠加各省置换补贴落地，年后新车周期预计销售优化。
• 长期逻辑：出口是公司重要支撑，加速自建船队（2025年8艘船队，约32.5万辆运能）和海外工厂建设（乌兹别克斯坦、泰国已投产，匈牙利、巴西、马来西亚工厂规划中）。
• 对比亚马汽车出海的参考：参考丰田1990-1999年国内销量承压但海外销量增长带动股价上涨，认为比亚迪出海业务或在国内承压时对股价产生正向影响。

盈利预测与估值

• 调整后盈利预测：2025年营收8370.9亿元，净利润395.4亿元；2026年营收9654.1亿元，净利润439.7亿元；2027年营收10806.9亿元，净利润522.7亿元。
• 估值：对应PE为20.1/18.1/15.2x，维持“买入”评级。

风险提示

• 友商竞品推出、行业竞争加剧、价格战等。