受报废税及汇兑影响2026H1业绩承压，出口&新车周期加速向上

长城汽车2026年半年度业绩预告显示，归母净利润预计23.5-26亿元，同比下滑59%-63%，扣非净利润预计15-17.5亿元，同比下滑51%-58%。主要受海外税收政策补贴收益收回延期和汇率波动影响。还原2025H1/2026H1汇兑影响后，预计2026H1归母净利润44.2-46.7亿元，同比下滑4-9%，对应单车净利润0.76-0.8万元。

2026Q2利润环比大幅增长，预计实现归母净利润14.1-16.6亿元，环比增长49%-75%；扣非净利润10.2-12.7亿元，环比增长113-165%。剔除补贴和汇兑影响后，2026Q2经营性利润环比增长76%。增长主要来自销售规模增长（Q2销量31.5万台，同比+1%，环比+17%）、出口和高端车型占比提升（Q2出口16.1万台，同比+51%，环比+24%）、魏牌和坦克销量环比增长。

展望方面，下半年新车上市（坦克300、长城H10、魏牌V8X）有望贡献销量与业绩增量，出口增长有望提速（全动力谱系布局、欧拉5等新车导出、欧洲渠道扩张、巴西工厂产能爬坡）。

基于业绩预告和新车型上市节奏，下调公司2026-2028年归母净利润预测至91/127/160亿元（较原预测下调幅度分别为28%/26%/13%），对应PE估值为16/12/9倍，维持“买入”评级。风险提示包括新能源汽车行业竞争加剧、新车型上市进度或销量不及预期等。

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