长城汽车 报废税 汇兑影响下26H1业绩承压 出口 新车周期加速

1、事件：公司发布2026年半年度业绩预告，预计实现归母净利润23.5-26亿元，同比下滑59%-63%，预计实现扣非净利润15-17.5亿元，同比下滑51%-58%。同时公司公告拟回购不超过10%的H股股份，彰显长期发展信心。 2、点评： 1）26H1业绩同比下滑主要受报废税延期和汇率波动影响 ①还原25H1/26H2汇兑影响（考虑汇兑损益&锁汇保值产品收益）分别+14.93/-2.66亿元、加回26H1应收报废税约18亿元，26H1归母净利润44.2-46.7亿元，同比下滑4-9%，对应单车净利润7.6k-8k（去年同期约8.5k） ②归元平台等技术降本、销量结构优化对冲原材料成本上涨影响，预计26H1毛利率同比基本持平 2）26Q2利润环比大幅增长 ①预计实现归母净利润14.1-16.6亿元，环比增长49%-75%；扣非净利润10.2-12.7亿元，环比增长113-165%。 ②取预告中值计算，还原汇兑影响25Q2/26Q1/26Q2分别+5/-0.5/-2.2亿，剔除25Q2收到的报废税22.7亿，25Q2/26Q1/26Q2经营性利润分别为18.1/10.0/17.5亿，26Q2同比/环比分别-4%/环比+75%。 ③环比大幅增长主要来自 ——规模增长：Q2实现销量31.5万台，同比+1%、环比+17% ——结构向好：出口&高端车型占比提升，Q2出口16.1万台，同比+51%，环比+24%；内销中魏牌环比+5%、坦克环比+24% 3、展望 1）迎来年内最强新品周期窗口：全新坦克300、长城H10、V8X等新车密集上市，中高端车型贡献业绩弹性； 2）出海：欧拉5系列出海放量，全年出口销量有望冲刺70万；这只是开始，后续EC平台全系8款车型、全动力谱系全面出海后，潜力极大。 4、投资建议：预计2026年公司实现净利润80-90e，对应当前A股/H股分别为15x/8xPE，持续推荐。