传媒互联网及海外周观点：关注百度发布会国内大模型效果及进展，直播电商进入旺季百花齐放

传媒互联网及海外周观点：关注百度发布会国内大模型效果及进展，直播电商进入旺季百花齐放 [Table_Industry] [Table_ReportDate] 2023年3月12日 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周观点 [Table_StockAndRank] 传媒互联网 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 周观点：关注百度发布会国内大模型效果及进展，直播电商进入旺季百花齐放 [Table_ReportDate] 2023年3月12日 本期内容摘要： [Table_Summary] [Table_Summary] 【A股】 上周（3月6日-3月12日，下同）传媒板块指数下跌2.81%，上证综指下跌2.95%，深证成指下跌3.45%，创业板指下跌2.15%。涨幅前三：上海电影（+26.73%，将收购上影集团所持有上影元文化51%股权）、华谊兄弟（+16.73%）、值得买（+13.62%）；跌幅前三：奥飞娱乐（-8.33%）、三七互娱（-7.89%）、昆仑万维（-7.76%）。 我们于上周发布行业深度报告《分析直播电商产业链，把握行业发展浪潮》，继东方甄选之后，TVB、华谊兄弟等也涉足直播带货领域，我们看好直播电商赛道的长期成长性，认为直播电商赛道仍有持续扩张的空间。建议关注：【新东方在线、快手-W、遥望科技、世纪睿科、电视广播、华谊兄弟】。 百度将于3月16日14时在北京总部召开新闻发布会，主题围绕文心一言。届时百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏、百度首席技术官王海峰将出席，我们将持续关注模型效果及最新进展。 ChatGPT接口费用大幅下降，重视AI下游应用的爆发机会。如汤姆猫称已尝试接入模型进行AI语音互动产品功能原型测试，加入语音识别、语音合成、性格设定、内容过滤等功能，对语音交互、连续对话等产品性能进行测试后初步验证了相关技术实现的可行性。 我们认为AI板块系A股成长股长期机会，我们近期报告3月6日《支持平台经济发展，ChatGPT接口费用大幅下降，AI下游应用有望迎来大爆发》、2月26日《3月首推美团和新东方在线，AIGC短线转长线继续择机布局》、2月20日《互联网重点推荐美团，A股无惧AIGC主题调整，游戏和线下体验低估值调整即机会》、2月13日《AIGC关注度持续提升，继续看好线下体验、游戏等主题机会》，重点提示：AIGC有三大价值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。 对应三类公司值得关注：1）上游算力相关的【英伟达】、【浪潮信息】、【天孚通信】、寒武纪和数据处理相关的【海天瑞声】；2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度集团-SW】、字节跳动、【腾讯控股】、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司（如文学小说、图片视频等领域），如【汤姆猫、万兴科技、顺网科技、昆仑万维、中文在线、视觉中国、三七互娱、三人行、恺英网络、蓝色光标、值得买（人工智能导购机器人）】等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 其中我们2023年年度策略报告重点推荐的四大板块，游戏/线下体验/广告/电影行业估值中枢分别为15x/19x/23x/26x，均处于左侧投资位置，尤其系游戏/线下体验/广告等均有AIGC衍生的逻辑叠加，如游戏公司通过人工智能增效及提升沉浸度和内容丰富度、线下体验公司内容增加、广告公司迎合客户需要引入AIGC内容及服务等。 1、游戏：2023年基本面看好版号供给常态化带来的行业β修复。游戏公司作为行业中率先应用人工智能技术的主题板块，如三七互娱于2019年推出智能投放“量子-天机”系统，近期有望实现估值提升。2023年2月共40个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入18.5亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入38.1%。其中，腾讯、米哈游、网易、三七互娱、灵犀互娱、莉莉丝、IM30、壳木游戏、诗悦网络、悠星网络位列前十位。中国AppStore手游收入排行方面，《王者荣耀》《和平精英》《原神》《三国志・战略版》《长安幻想》《蛋仔派对》《梦幻西游》《穿越火线》《英雄联盟手游》《捕鱼大作战》位列2023年2月前十位。我们认为3月起游戏行业有望进入新的游戏上线周期，腾讯、米哈游、网易、莉莉丝等多家厂商大作定档。重点关注2月传媒提名金股【三七互娱】、弹性标的【恺英网络】、稳定性较高【吉比特】、以及【名臣健康、巨人网络、完美世界、昆仑万维】等。 2、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是2023年重点工作之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在23Q2出现收入拐点。部分公司有投资研发AIGC应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、锋尚文化、大丰实业、华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。 3、广告：我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，预计底部在23Q1，复苏在23Q2。重点推荐【分众传媒（公司节前发布22年业绩预告符合我们预期，底部回购彰显信心，我们11月24日发布深度报告，重点看好23年修复，目标市值1235亿）、建议关注【芒果超媒（《声生不息：宝岛季》、《全民歌手2023》备受关注）】、以及弹性标的【三人行、兆讯传媒、蓝色光标、浙文互联、视觉中国】等，近期有望受益于AIGC主题估值提升。 4、电影：我们1月份重点提示“春节档拐点”及“23-24年票房增长有望分别超60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。目前春节档迎来“开门红”，票房最后录得67.58亿，同比增长12%，基本符合我们前期预期（70亿目标），为春节档票房历史第二。档期观影人次为1.29亿，同比增长13.16%，观众尤其是低线城市回乡的观影 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 需求有明显恢复。档期平均票价52.3元，较22年票价峰值52.7元有所降低，“让利迎客”吸引观众春节观影。我们预测2023年全年票房有望恢复至501亿，同比增长67%，目前春节档票房占全年预测票房的13.5%，较为合理。关注A股院线公司【万达电影、横店影视、中国电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博纳影业】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAXCHINA】。 【中概互联】 上周纳斯达克指数下跌4.71%，MSCIChina指数下跌7.26%，恒生指数下跌6.07%，恒生科技指数下跌10.19%。恒生科技指数成分股跌幅前三：万国数据-SW（-19.88%）、明源云（-16.84%）、理想汽车-W（-15.28%）。 上周港股下跌主要因为外围市场压力较大，美股因美联储持续鹰派表态，以及硅谷银行事件等影响出现大跌，同时国内经济层面复苏前景暂不明朗，导致以“全球流动性+中国基本面”为驱动的港股市场表现更差。但我们对2023年中国经济的整体复苏仍然充满信心，仍然强调此前“看多恒生科技”的观点，坚定看好复苏背景下，处于低估位置的港股和中概股市场全年维度有望继续上演业绩反转和估值修复共振的行情。关于行业竞争，我们认为正常的市场化竞争是好事，也是今年整体经济复苏后各公司积极争取市场份额的合理之举。经过一番竞争后，有行业护城河和优秀执行力的公司将更加脱颖而出，完成疫情后各行业格局的进一步重构。建议投资者仍然重点关注经济复苏顺周期各个赛道，以及处于行业龙头的优势平台公司。如【美团-W】互联网板块现价段首推标的，2月20日周报重点提示；【百度集团-图1：A股重点板块及标的 资料来源：Wind，信达证券研发中心，统计时间为2023/3/10 2022E2023E2024E2022E2023E2024E002555.SZ三七互娱*484.1630.8035.4340.0715.7213.6712.08603444.SH吉比特*257.0013.4015.2817.5219.1816.8214.67002517.SZ恺英网络184.0410.7814.2017.5017.0712.9610.51002919.SZ名臣健康*56.101.164.335.8848.3612.969.54002624.SZ完美世界*270.6316.5620.1023.9916.3413.4611.28300418.SZ昆仑万维275.4311.6513.1315.2023.6420.9718.12603466.SH风语筑85.521.283.884.7666.6022.0517.97603081.SH大丰实业61.012.955.056.2720.7112.099.72300860.SZ锋尚文化72.950.733.844.6299.7319.0215.79301011.SZ华立科技33.06-0.171.502.50-196.8022.0413.22300113.SZ顺网科技87.83-1.605.007.00-54.8917.5712.55002027.SZ分众传媒*912.7528.0753.2461.4732.5217.1414.85300413.SZ芒果超媒656.8118.2124.5128.5136.0726.7923.04605168.SH三人行*121.157.4410.2913.2216.2811.779.16301102.SZ兆讯传媒75.502.183.544.8534.6521.3115.58300058.SZ蓝色光标153.70-6.745.576.88-22.8227.5722.32600986.SH浙文互联76.700.732.504.06105.0730.6818.89000681.SZ视觉中国108.241.161.862.5693.2858.3142.22002739.SZ万达电影285.28-11.3810.8914.72-26.1919.38603103.SH横店影视89.93-3.173.313.87-27.2123.27600977.SH中国电影233.19-1.069.6311.43-220.6324.2220.39300251.SZ光线传媒223.540.158.8510.941520.5125.2520.43300133.SZ华策影视112.164.705.536.4023.8420.3017.53001330.SZ博纳影业139.651.155.506.98121.8325.4120.01直播电商002291.SZ遥望科技*126.762.9610.0113.9242.8212.669.11【信达传媒互联网及海外冯翠婷团队】A股重点标的板块代码公司市值（亿人民币）归母净利润（亿元）PE游戏线下体验广告电影 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 SW】国内AI龙头，3月16日14时在北京总部召开“文心一言”主题新闻发布会；【新东方在线】自营品品类扩充，专场活动和室内访谈活动已开始逐步恢复。 ➢ 重点公司观点： 【美团-W】上周下跌10.47%。3月11日，美团资本市场部表示，美团没有存款在硅谷银行，