浙商轻工史凡可周更新重视稳健资产和出口业绩高增关注本周浙江自然广西仙鹤

核心观点与行业动态
重视稳健资产和出口业绩高增，关注浙江自然、广西仙鹤调研玫瑰家居家品。

• 欧派家居：24Q4业绩预告显示收入同比-12%、归母利润-3%，但扣非利润+30%，扣非利润率显著提升超预期。
• 家装国补政策：湖南、重庆、河南等多省延续24年政策，其他区域有望有序开展，建议布局翻新+二手房占比高的顾家、慕思、喜临门、敏华，及蓄客能力强的欧派、索菲亚、志邦、金牌。

造纸包装行业

• 成本改善与林浆纸一体化：调研仙鹤自有浆增厚利润，重视林地资源布局，关注太阳、仙鹤等一体化企业。
• 包装细分：消费电子以旧换新主题持续，首推裕同（股息率4%）和永新（股息率5%）等兼具分红与弹性的标的。
• 奥瑞金：中粮收购股份达95.83%，增厚25年盈利。

电子烟/宠物行业

• 电子烟：思摩尔国际关注Glo Hilo在日韩等市场表现，英美烟草2月13日发布年报。
• 宠物：中宠24Q4归母利润+74%、扣非利润+88%，自主品牌国内推新+海外高增有望超预期；依依24Q4归母利润+282%、扣非利润+110%，客户拓展和汇兑贡献超预期。12月宠物食品线上销售增速22%，国货龙头份额提升。

潮流玩具行业

• 泡泡玛特：24Q4国内店效同比+26%、抖音同比+184%，POPOP珠宝官宣新品类延伸，公司仍处于成长期，中长期看好IP运营机制，回调布局。

轻工必选行业

• 百亚：Q4舆情拖累告一段落，电商调整后回调布局窗口。
• 登康：医研大单品放量，Q4线上全平台高增，远期对标云白成长空间大。
• 晨光：传统业务稳健修复，科力普&九木回暖。
• 公牛：预期25年受益旗舰店建设+电连接新品支持。
• 豪悦：主业企稳+洁婷并表。

出口出海行业

• 保温杯：11-12月美亚Stanley/Yeti/Owala/BM同比+57%/19%/352%/169%；哈尔斯Q4收入超预期，净利率稳定。
• 出口链：关税担忧减弱+Q4业绩靓丽推动大涨，推荐匠心、欧圣、自然，关注嘉益、哈尔斯、永艺、致欧。

四季度业绩前瞻：欢迎沟通。

风险提示：国内修复不及预期，海外关税超额加征。