研究所晨会观点精萃

宏观金融方面，美伊会谈释放缓和信号，全球风险偏好升温。美联储官员强调通胀风险，美元指数震荡走高，10年期美债收益率小幅回落。国内经济数据改善，稳增长政策持续落地，长线资金托底市场。海外利率压力仍存，美伊外交缓和阶段性提振市场情绪。资产配置建议：A股轮动加快，结构性行情凸显，适度均衡配置、谨慎试多、严控仓位；商品板块分化明显，黑色震荡调整，谨慎观望；有色震荡反弹，谨慎做多；能化高位震荡，谨慎观望；贵金属高位震荡运行，短期谨慎试多。

股指方面，A股高开后冲高回落，指数涨跌分化。上证指数上涨0.06%，沪深300上涨0.10%，深证成指下跌0.05%，创业板指上涨0.01%，科创50上涨0.46%。板块方面，文化传媒、通信服务、生物制品、计算机领涨，港口航运、旅游酒店、风电设备、贵金属板块走弱。8月经济数据反映内需边际改善，出口韧性较强；美联储维持鹰派立场，美伊开启外交会晤但分歧显著；国内稳增长政策持续落地，流动性充裕提供底部支撑。后续重点跟踪美伊外交谈判进展、美联储官员后续讲话、国内稳增长配套政策落地节奏。操作上，板块轮动加快，适度均衡配置、谨慎试多、严控仓位。

贵金属方面，国内贵金属夜盘整体上涨，沪金主力合约上涨0.36%，沪银主力合约上涨1.14%。国际盘面，现货黄金收涨0.34%，报4358.58美元/盎司；现货白银收涨1.49%，报67.01美元/盎司。主要由于美联储鹰派立场，美元走强压制，但美伊开启外交会晤但分歧显著，油价走低降低通胀预期，支撑贵金属；全球央行持续购金筑牢长期底部支撑。操作方面，短期震荡运行，谨慎试多，重点紧盯美元指数、美债10年期收益率、美伊地缘谈判进展、美联储官员后续表态。

黑色金属方面，政策加码预期增强，钢材期现货价格有所反弹。钢材市场小幅反弹，但基本面改善不大，现实需求依旧不及预期。上周五大品种钢材表观消费量小幅回落，库存去化斜率相对平稳，螺纹钢厂库有所增加。供给方面，钢厂排产灵活调整，部分品种出现区域性货源快速发货。预计钢材市场短期或仍以区间震荡为主，后续继续关注焦煤价格变化以及钢材需求恢复持续性。铁矿石期现货价格同步走弱，钢厂减产预期进一步强化，供应方面，全球铁矿石发运量环比回升，后续到港量或有所回落。短期铁矿石价格仍以区间震荡为主。硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落，合金产量上升，但在高成本、低利润情况下，不排除部分合金厂继续减产的可能性。短期硅铁、硅锰盘面仍以区间震荡为主。

有色新能源方面，风险偏好抬升，维持偏强走势。铜市场共识认为美联储后续加息概率较大，流动性收紧预期并未完全消退，将持续压制估值。市场传闻美国铜关税或将推迟，但政策预期存在反复可能。全球精炼铜整体呈小幅过剩格局，Comex铜库存持续累积，非美地区供应边际趋紧，叠加矿端供给偏紧，为铜价提供底部支撑。铝市场LME铝现货与三个月升贴水转负，主要利好来自国内铝锭持续去库，全球铝供应边际转松。市场开始重新关注海内外铝产能释放，海外多国电解铝冶炼装置相继投产、复产，国内同步有近百万吨产能进入爬坡释放阶段。锡供应端刚果金锡矿生产和发运仍受到本国战事和疫情影响，需求端传统需求偏弱，但AI服务器和先进封装相关的高端焊料需求高增。锡锭社会库存下降，仓单处于低位，短期锡价仍将受到提振，但宏观风险并未完全消失，上涨空间谨慎。

能源化工方面，沙特管道重启计划和海峡外交影响，油价下跌。沙特因无人机袭击而中断的东西输油管道正在恢复运行，这将缓解供应短缺的市场，油价近期将继续维持高位震荡格局，但地缘不确定性仍在，大幅下行空间有限。沥青油价明显走低，沥青现货依然偏强，但盘面跟随出现回落。国内炼厂整体开工再度小幅下行，沥青供应短期跟随炼厂的一次开工率小幅走低，且成本继续明显上行。近期社库明显下降，供需两弱格局延续，旺季进入尾段和需求叙事有限，但成本端强势仍使得沥青将继续维持高位震荡。PX油价下行，PX等化工价格跟随走低，大量聚酯下游开始扩大减产份额，上下游矛盾急剧扩大。PTA原油价格继续带动能化盘面整体回落，下游开工继续维持低位，短期供应问题仍是主要矛盾，但后期若下游进一步减产可能出现累库。短期跟随油价维持高位震荡，中期宽幅区间格局不改，等待油价关键位的企稳。乙二醇油价继续回落，但近月合约仍然受到现货支撑，基差继续维持1000左右，但买盘跟进程度一般，下游产销出现明显回落，短期流动性问题仍无解决迹象，高位做空风险仍然较大。短纤上游原料价格冲高回落，短纤价格跟随下跌，产销继续维持低位，利润继续保持亏损范围，厂家明显未见旺季囤库意向，短期继续降负概率仍在，油价上行后跟随走强，维持高位震荡格局。