研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-80128600-8632邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美国3月通胀超预期下降，美元指数大幅走弱 【宏观】海外方面，美国3月未季调CPI年率为2.4%，创半年低位，低于2.6%的市场预期，市场几乎完全定价美联储6月降息，美元指数因此大幅下跌；此外，因市场重新评估对美国多线关税战对经济影响的担忧日益加剧，受此影响，全球风险偏好大幅降温。国内方面，因美国暂停90天“对等关税”，提振全球风险偏好；而且国内一方面通过增持ETF和相关股票、上市公司股票回购增持的方式稳定市场；另一方面，国家将根据形势需要及时推出新的增量政策，短期对国内市场风险偏好形成较强的支撑。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡反弹，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期偏弱震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期上涨，谨慎做多。 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-80128600-8631邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-80128600-8621邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-80128600-8630邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 【股指】在贵金属、消费电子以及贸易等板块的支撑下，国内股市继续反弹。基本面上，因美国暂停90天“对等关税”，提振全球风险偏好；而且国内一方面通过增持ETF和相关股票、上市公司股票回购增持的方式稳定市场；另一方面，国家将根据形势需要及时推出新的增量政策，短期对国内市场风险偏好形成较强的支撑。操作方面，短期谨慎做多。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-80128600-8622邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-80128600-8616邮箱：fengb@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属市场周四继续上行，黄金强势上涨突破前高，COMEX黄金主力合约涨超3%至3200一线，沪金冲击750整数关口。周四劳工部公布的数据显示 3月份美国消费者物价指数意外下降，美元指数周四大幅下跌至100.47支撑贵金属上行。特朗普大幅度转变关税立场，其在社交媒体发文称对大部分经济体实施为其90天的关税暂停措施，全球贸易局势不确定性继续增加。周三美联储会议记录显示，鉴于特朗普政策带来的经济不确定性，通胀上行的风险持续增加，继续维持暂停降息的观点。当前全球贸易紧张局势有所缓解，但特朗普执政风格多变，黄金作为对冲不稳定因素的避险资产，配置价值仍存。中长期看，地缘风险及美元信用危机仍为黄金提供上行动能，避险属性将不断强化黄金配置价值，若显著回调或出现长线配置良机。 黑色金属：市场风险偏好有所提升，钢材期现货价格小幅反弹 【钢材】周四，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量继续低位运行。其他区域对等关税延期90天，市场风险偏好有所改善。基本面方面，现实需求开始有所走弱，钢联口径五大品种钢材表观需求环比回落19.7万吨，螺纹钢表观消费继续小幅回升，热卷则有所回落。供应方面，钢厂利润仍在100元/吨附近，但品种间供应已经开始分化，螺纹钢消费量继续小幅回升，热卷则回落9.4万吨。短期来看，部分品种供应仍有回升空间。钢材市场短期建议以观望为主，关注后续对冲政策以及未来一周一季度宏观经济数据情况。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格反弹明显。对等关税延后使得市场情绪有所好转，带动整个板块反弹。铁水产量已经回升至238万吨以上，且在钢厂利润尚可的情况下，产量仍有进一步回升空间。不过，市场普遍预期铁水产量在240-245万吨之间，且下半年有产量压减预期，故近期有交易需求下降逻辑迹象。供应方面，本周全球铁矿发运量环比回落254.8万吨，到港量环比回落13.2万吨。鉴于前几周铁矿石发货量回落，后期到港量或进一步下降。铁矿石价格短期以区间震荡思路对待，中线仍偏空。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格小幅反弹。钢联口径螺纹钢产量继续小 幅回升，铁合金需求尚可。6517北方市场价格5800-5850元/吨，南方市场价格5800-5900元/吨。SOUTH32锰矿发运恢复。天津港半碳酸35-35.5元/吨度，氧化矿42-42.5元/吨度左右。受硅锰企业亏损幅度扩大影响，硅锰供应继续回落，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国48.22%，较上周减0.65%；日均产量28490吨，减455吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5650-5850元/吨，75硅铁价格报6050-6200元/吨。原料方面，兰炭市场报价持稳，现府谷市场小料出厂价现金含税报610元/吨左右。供应继续维持低位，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国36.39%，较上期降0.74%；日均产量15870吨，较上期降135吨。短期铁合金价格仍以区间震荡思路对待。 能源化工：市场担忧存续，油价重回跌势 【原油】尽管美国3月通胀普遍降温，但未能缓解市场对关税可能引发经济放缓的担忧，周四美股下跌，进一步对油价构成压力。通胀低迷有利于美联储降息，进而将使政府能够以较低利率为数万亿美元的债务再融资，但由于美国大局推动加征关税引发全球衰退预警，可能抑制能源需求，油价继续保持弱势运行。 【沥青】原油价格带动现货大幅度走弱，盘面中枢基本确定将继续大幅回调至至少前低水平。受炼厂开工持续低位以及排产和出货量平稳增加的影响，沥青厂库库存下降至同期偏低位位置，基本面数据略有好转。不过实际刚需依然偏弱，项目资金到位情况仍然偏低，后续库存去化驱动相对有限。中枢短期继续跟随原油，虽然OPEC增产以及关税带动需求担忧将成为长期价格下降的底层逻辑驱动，但短期俄乌和谈路径更加复杂，以及伊朗等制裁风险仍未落定，价格波动将继续保持偏高位置。 【PX】PX价格跟随原油低位震荡，叠加短期PTA开工仍然偏低，即便短期PX国内装置检修偏多，价格仍有较大压力。后期除了关注原油价格是否有反弹迹象外， PX需关注海外调油需求是否增加，近期调油价差小幅打开或为后期价格反弹提供驱动。PX价格周内将保持低位运行，反弹时点尚未到来。 【PTA】聚酯整体跟随原油回归，但供需逻辑并无实质改变。下游出口短期仍能保持在93.2%，近期终端订单陷入停滞，织机开工下降只63%，印染和加弹开工均出现下降，也意味着下游库存将继续累积。短期仅有部分偏低价涤丝有补货，其余仍以刚需采购为主，原料产销情况冷淡。PTA基差变化有限，中枢跟随原油。 【乙二醇】乙二醇由于乙烷进口问题炒作，盘中一度涨停，但近期需求问题仍然严重，近几日发货仅有6000吨极低水平，产销冷清，厂家隐形库累积以及港口库存累积将继续抬升压力。负反馈持续计价，若关税没有好转空间，乙二醇去库时点将会继续会后，叠加近期港口显性库存继续升至80万吨水平的高位，短期保持低位震荡不变，中枢后期跟随原油或仍有下行空间。 【短纤】油价带动短纤价格大幅回调，且近期短纤多家企业宣布行业自律，规模达到10%。不过短纤企业发货也加快，价格存在一定支撑。纱厂开工提升，原料库存下行，成交价格小幅抬升，后期关注库存去化能否持续。能化中枢近期或仍为结束跌势，短纤跟随保持偏弱走势。 【甲醇】太仓甲醇市场价格上涨，现货基差回撤，远月基差偏弱。现货价格参考2500-2530，4月下旬纸货参考2495-2510，5月下旬纸货参考2415-2425。陕蒙甲醇市场价格波动不大，陕北地区维持2085-2095元/吨；内蒙北线维持2075-2170元/吨；南线参考2110元/吨。2025年4月10日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量9600吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。截至2025年4月9日，中国甲醇港口库存总量在56.98万吨，较上一期数据减少4.63万吨。生产企业库存31.43万吨，较上期增加0.28万吨，涨幅0.88%；样本企业订单待发25.46万 吨，较上期增加3.12万吨，涨幅13.98%。上游检修导致产量小幅下降，当前进口不多，4月中预计逐渐增加。下游MTO/MTP开工维持尚可，二季度有检修计划。近期库存仍在下降支撑近月，远月偏弱。市场风险偏好回升，甲醇价格短期修复，09合约中期仍然偏空。 【PP】国内PP市场稳中偏暖，涨幅在20-70元/吨。华北拉丝主流价格在7110-7250元/吨，华东拉丝主流价格在7250-7350元/吨，华南拉丝主流价格在7220-7420元/吨。国内PP检修装置变化详情：京博聚烯烃一线（20万吨/年）PP装置停车检修。扬子石化一线B（10万吨/年）PP装置停车检修。本周（20250404-0410）国内聚丙烯产量75.70万吨，相较上周的73.16万吨增加2.54万吨。下周产量预估：74.2万吨，较本周有所减少。上游新装置投产，检修旺季即将到来，下游需求偏弱，波动有限。原油下跌挤压pp利润，不同成本来源均有亏损，有一定支撑，叠加低库存，预计价格震荡偏弱。反制裁关税中涉及丙烷进口下降，预期引起PP供应收缩，需继续跟进。 【LLDPE】PE市场价格小幅上涨。华北地区LLDPE价格在7370-8000元/吨，华东地区LLDPE价格在7480-8150元/吨，华南地区LLDPE价格在7650-8100元/吨。4月10日报道：两油聚烯烃库存76万吨，较前一日-3万吨。本周（20250404-0410），我国聚乙烯产量总计在62.47万吨，较上周增加0.21%。下周预估环比本周产量增加，幅度在3.22%。上游检修有限，进口窗口多数关闭，新装置投产，整体供应仍然偏宽松。同时下游需求提升放缓，订单跟进有限，农膜需求即将见顶回落，短期低库存支撑，预期累库。叠加原油偏弱，预计价格承压。 有色：关注关税谈判进展，担忧情绪缓和 【铜】受美国对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停影响，伦铜最高升至9062美元/吨。特朗普应该不会再加关税，中美互加关税告一段落，特朗普仍希望与我国达成协议，所以后期中美必定有接触互动，只是不清楚具体时间点，这 将不断扰动市场，有助于提升市场风险偏好。另外，关税落地后，国内进一步加码政策的必要性提升，也将提振市场情绪。美国对铜加征25%关税尚未落地，如果市场再交易这个逻辑，将刺激COMEX铜上涨，从而带动LME上涨，目前二者价差仅为650美元/吨。短期，逢回调可参与反弹。 【铝】周四，铝价弱势震荡。近期铝价跌幅较大，已经处于严重超卖状态。数据显示，由于下游逢低大量补库，铝锭和铝棒大幅去库，库存表现较好。铝自身基本面尚可，但自身基本面缺乏故事可讲，虽然产能天花板临近，但产量处于高位和进口刚性，需求端也没有爆发式增长的可能，整体平淡，而当前市场主要矛盾是宏观定价。反弹临近，等盘面企稳后，可短线参与反弹。 【锡】伦锡和沪锡跌势放缓，宏观和刚果金复产影响暂时消退，矿端偏紧环境仍是事实，对价格有支撑。供应端，关注缅甸佤邦复产消息，考虑到强震并没有对锡矿造成实质损害，复产只是时间问题，云南江西两地炼厂开工率较上周回落至56.96%，下滑0.41%，锡锭进口窗口仍处于关闭状态。需求端，费城半导体指数大幅下挫，美国对全球加征关税将制约焊料下游需求。锡价短期反弹，但受制于宏观风险和供应恢复预期，反弹高度有限。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议