五矿期货早报 有色金属：有色金属日报

铜

• 行情资讯：伦铜3M涨0.7%至14664美元/吨，沪铜主力合约收至110700元/吨。LME铜库存增775吨至255875吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M升水走扩。国内上期所日度仓单减0.4万吨至2.2万吨。华东现货升水期货825元/吨，广东现货升水期货800元/吨。国内铜现货进口亏损约200元/吨。精废铜价差扩至3140元/吨。
• 策略观点：美联储加息偏鹰，但原油回落缓和通胀，中美会晤情绪获支撑。铜精矿供应紧张，冶炼企业收入走低，废铜原料收紧。美国搁置精炼铜关税，LME供应预期增加，但美铜伦铜价差未逆转，国内下游旺季需求韧性，库存低位，预计短期铜价高位波动。沪铜主力运行区间110000-112000元/吨，伦铜3M运行区间14500-14850美元/吨。

铝

• 行情资讯：伦铝3M跌1.12%至3263美元/吨，沪铝主力合约收至24195元/吨。沪铝加权合约持仓量增0.2万手至60.7万手，日度仓单减0.6万吨至17.8万吨。铝锭社会库存微减，铝棒库存抬升，加工费震荡。华东铝锭现货平水期货，成交一般。LME铝锭库存降至24.2万吨，注销仓单比例降低，Cash/3M升贴水偏弱。
• 策略观点：美联储加息偏鹰，但原油回落缓和通胀，情绪面中性。中东电解铝供应恢复，国内下游开工率抬升，旺季需求支撑，再生铝供应收紧，铝材出口韧性，铝锭库存有望去化。短期铝价或震荡偏强。沪铝主力合约运行区间24100-24500元/吨，伦铝3M运行区间3220-3300美元/吨。

铅

• 行情资讯：沪铅指数涨0.56%至16417元/吨，伦铅3S涨6.5美元/吨至1923.5美元/吨。SMM1#铅锭均价16275元/吨，精废价差75元/吨。上期所铅锭期货库存4.91万吨，内盘原生基差-110元/吨。LME铅锭库存37.27万吨，注销仓单2.97万吨。外盘cash-3S合约基差-33.34美元/吨。全国主要市场铅锭社会库存减1.19万吨至5.9万吨。
• 策略观点：铅精矿港口库存微升，原生铅开工率微升，硫酸价格下跌导致原生冶炼利润下滑。废电池原料库存抬升，再生铅开工率进一步抬升。下游蓄企开工率超70%，铅锭工厂库存去库明显。美联储加息落地，宏观情绪偏弱。再生铅供应恢复叠加进口或将带来供应增量，需观察下游消化能力。预计铅价低位宽幅震荡。

锌

• 行情资讯：沪锌指数涨0.54%至26705元/吨，伦锌3S涨38.5美元/吨至3933美元/吨。SMM0#锌锭均价26765元/吨，上海基差-20元/吨。上期所锌锭期货库存9.15万吨，内盘上海地区基差-20元/吨。LME锌锭库存11.69万吨，注销仓单1.6万吨。外盘cash-3S合约基差95.45美元/吨。全国主要市场锌锭社会库存减0.17万吨至18.54万吨。
• 策略观点：国内锌精矿显性库存去库，TC止跌企稳。锌价大跌后出口利润收窄，国内初端企业逢低补库，下游原料库存显著抬升。国内锌锭社会库存延续去库。美联储加息落地，宏观情绪偏弱。国内外多头资金减仓，预计锌价高位滞涨回落，需观察LME月差及国内社会库存变动。

锡

• 行情资讯：沪锡主力合约涨0.90%至409000元/吨，现货升贴水报700元/吨。SHFE仓单减187吨至4792吨，LME库存减75吨至4780吨。
• 策略观点：锡价延续反弹，运行重心升至41万元附近。SHFE仓单及LME库存去化对价格形成支撑；缅甸雨季末物流受限，矿石进口恢复偏慢，供应增量尚未充分兑现。现货升水维持700元/吨，下游高价接受程度一般。盘面持仓下降，显示本轮上涨仍带有空头回补特征，新增资金接力有限。后续关注印尼出口恢复及缅甸矿山复产进度。预计锡价维持高位震荡偏强，沪锡主力合约运行区间39.5—43.0万元/吨，伦锡运行区间52000—56000美元/吨。

镍

• 行情资讯：沪镍主力合约跌0.11%至123720元/吨，现货进口镍升水降100元/吨至50元/吨，金川镍升水降250元/吨至4100元/吨。印尼内贸红土镍矿到厂价持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价降0.5美元/吨至26.5美元/吨。镍铁均价降2元/镍点至1046元/镍点。
• 策略观点：镍价低位窄幅震荡，12万元附近有成本支撑，但向上驱动不足。中美经贸谈判改善风险偏好，人民币走强对国内有色形成支撑；美联储后续仍存加息预期，高利率环境限制反弹高度。进口镍及金川镍升水回落，现货支撑边际减弱；高镍生铁下跌，不锈钢产业链需求偏弱。印尼低品位镍矿新定价公式传导，1.2%矿价下降，将降低HPAL项目成本并强化中期供应压力。预计沪镍维持低位震荡，参考运行区间11.9—12.8万元/吨，伦镍3M合约参考运行区间1.55—1.68万美元/吨。

碳酸锂

• 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘涨2000元/吨至131900元/吨。电池级碳酸锂晚盘市场均价涨2000元/吨至132250元/吨。广期所碳酸锂主力合约涨4.20%至132500元/吨，持仓量增717手至426094手。贸易市场电池级碳酸锂升贴水报850元/吨。锂辉石精矿CIF中国指数均价涨20美元/吨至1920美元/吨。
• 策略观点：碳酸锂期货反弹站上13万元关口。双节前下游备货、库存及仓单去化叠加前期超跌，推动空头回补，持仓量小幅增加显示新增多头入场。9月磷酸铁锂及电池排产保持增长，低价后下游采购改善，现货报价跟涨；锂辉石价格回升，成本端支撑增强。但国内锂盐产量高位，海外原料到港增加，枧下窝锂矿环评推进强化远期复产预期，供应宽松逻辑未改变。预计短期旺季备货及资金情绪支撑价格偏强震荡，但上行空间受限，主力合约参考运行区间126000—139000元/吨。

氧化铝

• 行情资讯：氧化铝指数涨0.83%至2712元/吨，单边交易总持仓减2.99万手至44.32万手。山东现货价格维持2665元/吨，贴水主力合约53元/吨。MYSTEEL澳洲FOB价格维持353美元/吨，进口盈亏报-290元/吨。期货仓单增0.27万吨至22.14万吨。几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持66.5美元/吨。几内亚卡姆萨尔港-青岛港海运费维持42美元/吨。
• 策略观点：矿端海运费价格小幅回落，铝土矿CIF价格高位，为氧化铝价格提供支撑。冶炼端年内新产能密集落地，供应刚性仍强，中期过剩格局难改。短期建议观望为主，关注整体商品情绪和海运价格波动，等待逢高布局空单机会。AO2701合约参考运行区间2650-2750元/吨。

不锈钢

• 行情资讯：主力合约涨0.22%至13725元/吨，加权合约持仓减0.4万手至18.4万手，仓单减0.04万吨至6.71万吨。佛山市场德龙304冷轧卷板报14000元/吨，环比上调50元/吨，基差75元/吨，上调20元/吨；无锡市场宏旺304冷轧卷板报14100元/吨，环比持平，基差175元/吨，下调30元/吨。市场询价氛围改善，成交活跃度上升。原料方面，山东高镍铁出厂价持平，保定304废钢工业料回收价持平，高碳铬铁北方主产区报价持平。9月18日不锈钢社会库存加总110.0万吨，环比增0.1万吨，200/300系库存增，400系库存减。300系冷轧不锈钢库存约41.2万吨，较上周增0.2万吨。
• 策略观点：美联储加息落地偏鹰，但原油价格回落缓和通胀预期，情绪面阶段性修复。Eramet重启印尼Weda Bay镍矿引发采矿配额松动担忧，镍铁价格震荡偏弱、跌幅放缓；铬铁原料库存减少但维持高位，供需预期偏弱，原料端继续拖累不锈钢价格。当前不锈钢产量维持偏高，下游旺季表现一般，不锈钢库存去化有限。短期不锈钢价格或维持弱势震荡。

铸造铝合金

• 行情资讯：主力合约跌0.5%至23655元/吨，加权合约持仓增至2.53万手，成交量1.08万手，量能收缩，仓单减0.05万吨至2.18万吨。AL2610合约与AD2610合约价差缩窄至580元/吨。国内主流地区ADC12均价环比持平，进口ADC12报价持稳，市场成交氛围偏淡。库存方面，国内三地铝合金锭库存微增至1.27万吨。
• 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑偏强，税票问题导致原料供应预计边际收紧，而下游需求旺季特征不明显，短期价格或偏强震荡。