宏观金融
- 海外方面：卡塔尔斡旋美伊谈判释放缓和信号，但双方分歧依旧较大，地缘风险并未完全解除，油价自高位回落；美联储官员古尔斯比表态通胀若持续，不排除继续加息，美元、10年期美债收益率维持高位震荡，全球风险偏好受美伊局势缓和影响而继续回暖。
- 国内方面：8月经济数据有所改善，出口韧性尚存；国内稳增长政策持续落地，加快专项债投放、拓宽险资入市渠道，长线资金持续托底市场。海外高利率预期反复扰动A股风险偏好，中东局势缓和预期带来阶段性情绪修复。
- 资产配置建议：
- A股：轮动加快，结构性行情凸显，适度均衡配置、谨慎试多、严控仓位。
- 商品：黑色金属震荡调整，谨慎观望；有色金属震荡反弹，谨慎做多；能化高位震荡，谨慎观望；贵金属震荡运行，短期谨慎试多。
股指
- 市场表现：昨日A股高开后震荡上行，个股普涨。上证指数上涨0.97%，沪深300上涨0.40%，深证成指上涨0.65%，创业板指上涨0.80%，科创50上涨0.30%。板块方面，房地产、医药生物、农产品、油气领涨，贵金属、工程机械、半导体设备走弱。
- 基本面分析：8月经济数据反映内需边际改善，出口韧性较强；美联储官员维持鹰派立场，美伊谈判预期反复；国内稳增长政策持续落地，流动性充裕提供底部支撑。
- 后续重点：跟踪美联储官员后续讲话、美伊谈判进展、国内稳增长配套政策落地节奏。
- 操作建议：板块轮动加快，适度均衡配置、谨慎试多、严控仓位。
贵金属
- 市场表现：国内贵金属夜盘整体上涨，沪金主力合约下跌0.39%，沪银主力合约下跌0.70%。国际盘面，现货黄金收跌0.79%，报4343.73美元/盎司；现货白银收跌0.34%，报66.02美元/盎司。
- 原因分析：美伊谈判缓和预期削弱部分避险溢价，但美联储官员鹰派表态，美元和美债收益率高位运行持续形成约束；全球央行持续购金筑牢长期底部支撑。
- 操作建议：短期剧烈震荡运行，谨慎试多，重点紧盯美元指数、美债10年期收益率、美伊地缘谈判进展、美联储官员后续表态。
黑色金属
- 钢材：国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量继续低位运行。市场传闻国庆小长假之前出台地产利好，市场情绪明显回暖。基本面方面，现实需求不及预期，上周五大品种钢材表观消费量小幅回落，库存去化斜率相对平稳，且螺纹钢厂库有所增加。供给方面，受利润被挤压影响，钢厂排产灵活调整，部分品种出现区域性货源快速发货，进一步扰动区域现货供给。预计钢材市场短期或仍以区间震荡为主，后续继续关注焦煤价格变化以及钢材需求恢复持续性。
- 铁矿石：铁矿石期现货市场延续弱势。铁水日产韧性仍在，上周小幅回升，但盈利钢厂占比仍在个位数。若钢厂持续亏损，铁矿石需求大概率回落。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升158.8万吨，到港量环比回升6.5万吨，后续铁矿石到港量或有所回落。未来继续关注钢厂利润和铁水日产量变化情况。短期铁矿石价格仍以区间震荡为主。
- 硅锰/硅铁：硅铁、硅锰现货价格小幅反弹，盘面价格小幅反弹，特别是硅铁远月价格偏强。锰矿现货相对平稳。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国33.27%，较上周增0.48%；日均产量25600吨/日，增695吨。近两周合金产量处于上升周期，但在如此高成本，低利润的情况下，不排除部分合金厂继续减产的可能性。短期来看，硅铁、硅锰盘面仍以区间震荡为主。
有色新能源
- 铜：风险资产普遍上涨，交易宏观利空出尽，但市场共识仍认为美联储后续加息概率较大，流动性收紧预期并未完全消退，将持续压制估值，制约本轮反弹高度与持续性。市场传出美国铜关税或将推迟的消息，当前美国铜关税推迟仅为市场传闻，距离美方公布关税决议只有一周时间，政策预期存在反复可能。从供需基本面看，全球精炼铜整体呈小幅过剩格局，仅存在结构性偏紧特征；Comex铜库存持续累积，非美地区供应边际趋紧，叠加矿端供给偏紧，为铜价提供底部支撑。
- 铝：LME铝现货与三个月升贴水小幅回落至-8.68美元/吨，再度转负。近期产业端整体变动有限，当前主要利好来自国内铝锭持续去库；同时市场也无明显利空因素释放。近期消息，日本铝进口溢价下降，也侧面证实全球铝供应边际转松，对上方空间仍谨慎。市场开始重新关注海内外铝产能释放，海外多国电解铝冶炼装置相继投产、复产，国内同步有近百万吨产能进入爬坡释放阶段。
- 锡：供应端，刚果金、尼日利亚和澳大利亚均是我国主要的锡矿进口国，前7个月我国进口刚果金锡矿小幅下滑，而从尼日利亚和澳大利亚进口则略有增加，三国合计同比仍有增量，但量级有限，刚果金锡矿生产和发运仍受到本国战事和疫情影响。需求端，目前已进入旺季，边际改善可期，但幅度难测；传统需求偏弱，以旧换新透支需求，汽车、家电、光伏产销走弱，7月光伏装机预计同比增加28%左右，但1-7月总装机同比下滑61%，压制整体需求；AI服务器和先进封装相关的高端焊料需求高增，7月全球半导体销售额为1468亿美元，较2025年7月的625亿美元增长135.1%，但出货量增速仅20%多。库存方面，锡价大幅走弱，叠加旺季到来，下游逢低补库，锡锭社会库存下降1177吨至8968吨；仓单也环比下降1298吨至4979吨，仍处于低位；LME锡锭库存降至4855吨，但是现货与三个月升贴水仍处于深度贴水状态，海外现货仍相对宽松。综合来看，短期宏观风险释放，风险偏好抬升，另外旺季已至，库存下降，仓单处于低位，锡价仍将受到提振，但宏观风险并未完全消失，缅甸佤邦锡矿复产继续推进，上涨空间谨慎。
- 碳酸锂：碳酸锂主力2071合约上涨3.14%，最新结算价131080元/吨，加权合约增仓3711手，总持仓71.94万手。电池级碳酸锂钢联晚盘市场价132250元/吨，期现基差-250/吨，基差走强，月差期限结构呈backwardation，仓单数量38305吨（环比减少2800吨）。下游低库存的保守策略，导致需求在旺季前半程构成支撑，但难以驱动价格持续上行。近期仓单下滑较快，关注仓单去化持续性。建议等待反弹后，逢高卖出深度虚值看涨期权。
- 工业硅：工业硅主力2611合约上涨0.24%，最新结算价8460元/吨，加权合约持仓量47.16万手，增仓4224手。华东通氧553#报9350元/吨（环比持平），现货升水295/吨，基差小幅走弱，月差期限结构呈contango。供需双弱，社会库存高位，工业硅贴近成本定价。北方开工率持续低迷，西南丰水期复产水平低于往年，预计总体开工率保持低位，供给收缩导致现金流成本支撑较强，且成本支撑受煤炭和电价上涨有所抬升，但弱需求、高库存也带来一定压力。
- 多晶硅：多晶硅主力2611合约上涨0.77%，最新结算价36825元/吨，加权合约持仓15.73万手，减仓5277手。钢联最新N型复投料报价40500元/吨（环比持平），N型硅片报价1.00元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(G12)报价0.287元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.72元/瓦（环比持平）。最新仓单25510手（环比增加390手）。7月底以来相关部门召开多次光伏行业会议，引发政策和行业自律预期，政策底已现。多晶硅仓单持续增加，套保压力较大，此外组件价格暂未跟随，硅片和电池片价格近日陆续回落，限制这轮上游涨价的幅度。
