申洲国际（02313.HK）2026年中报点评：订单阶段性承压，汇率及成本扰动盈利

申洲国际2026年中报点评总结

核心观点

• 公司2026年上半年业绩承压，主要受运动品类阶段性需求下滑、汇率及成本上升等因素影响。
• 休闲及内衣品类保持增长，日本市场表现相对稳健。
• 汇率和人工成本拖累毛利率，盈利能力明显承压。
• 海外产能布局持续推进，静待新产能效率释放。

关键数据

• 营收：141.79亿元，同比-5.3%（按美元口径下降约1.8%）。
• 归母净利润：19.05亿元，同比-40.0%。
• 毛利率：22.6%，同比-4.5pct（主要受汇率升值、人工成本提升、化纤原材料成本上涨影响）。
• 净利率：13.4%，同比-7.8pct（受汇兑损失5.06亿元影响）。
• 分产品收入：运动/休闲/内衣/其他针织品分别为90.42/39.63/9.98/1.77亿元，同比-10.7%/+4.5%/+6.1%/+67.6%。
• 分地区收入：中国大陆/欧洲/日本/美国分别为34.57/27.61/25.65/22.57亿元，同比-5.2%/-8.9%/+2.6%/-11.7%。
• 费用率：销售费用率0.87%，管理费用率7.51%，同比分别+0.14pct和+0.28pct。

研究结论

• 短期业绩承压主要因品牌客户下单谨慎、人民币升值、人工及原材料成本上涨。
• 长期来看，公司垂直一体化制造、面料研发及全球化产能布局优势突出，有望深化与核心客户合作并提升全球供应份额。
• 调整盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为44.06/52.14/57.10亿元，对应PE分别为10/9/8X。
• 目标价：52.41港元/股，维持“强推”评级。

风险提示

• 客户订单波动风险；汇率波动风险；产能释放不及预期；原材料及人工成本上涨风险。