铝周报：旺季需求对铝价形成进一步支撑

核心观点

• 宏观环境：美联储加息25个基点，但市场已提前计价，有色金属反而企稳回升。
• 供应端：国内氧化铝开工高位，库存压力未解，价格偏弱；电解铝产能受4500万吨政策约束，运行产能接近满产，供应变动有限，铝水比维持高位，铝锭供应偏紧；海外产能投产进程不及预期，短期海外平衡缺口仍存。
• 需求端：“金九银十”传统消费旺季到来，下游消费边际改善，开工率稳步修复；铝价高位回落带动部分下游企业采购意愿回暖；中秋、国庆“双节”临近，下游终端企业存在备货需求，传统旺季对铝消费形成进一步支撑。
• 库存：内外库存都在继续去化，后期去库或加快。

关键数据

• 铝土矿：2026年8月中国进口铝矿砂及其精矿1545万吨，同比降15%；1-8月累计进口15525万吨，同比增10%。2025年累计进口铝土矿2.01亿吨，同比增加26.72%，其中几内亚铝土矿1.49亿吨，同比增加35.65%。
• 氧化铝：2026年8月中国氧化铝产量814万吨，同比增加4.1%；1-8月累计产量6154.1万吨，同比增加3.5%。2025年氧化铝累计产量9244.6万吨，同比增长8.0%。2026年1-7月氧化铝累计进口264.4万吨，同比增加570.9%；1-8月累计出口234万吨，同比增33.5%。
• 电解铝：2026年8月中国电解铝产量398万吨，同比增长4.7%；1-8月累计产量3112万吨，同比增长3.9%。2025年累计产量4501.6万吨，同比增长2.4%。2026年电解铝产量预计为4540万吨。2025年底中国电解铝建成产能为4483万吨/年，基本触及产能“天花板”。
• 电解铝进出口：2026年7月国内原铝进口量约为18.5万吨，环比增加10.8%，同比减少25.4%。2026年1-7月国内原铝累计进口总量约147.2万吨，同比减少1.8%。2026年1-7月原铝累计出口总量约为14.6万吨，同比增长14.1%左右。2025年国内原铝累计进口总量约为254.7万吨，同比增长19.2%。
• 电解铝库存：截至2026年9月17日，LME期货库存量为24.36万吨。截至2026年9月17日，我国电解铝社会库存70.50万吨。
• 铝材：2026年8月中国铝合金产量162.2万吨，同比增加2%；1-8月累计产量1235.4万吨，同比增加2.6%。2025年铝合金产量为1929.7万吨，同比增长15.8%。2026年1-8月我国未锻轧铝及铝材累计出口466万吨，同比增16.7%；1-8月累计进口244万吨，同比降8%。

研究结论

• 国内氧化铝价格偏弱运行，电解铝供应变动有限，铝锭供应偏紧。
• 下游消费边际改善，开工率稳步修复，传统旺季对铝消费形成进一步支撑。
• 预计2026年国内电解铝维持紧平衡，全球电解铝供需紧平衡。
• 2027年后随着中国电解铝产能达峰，供给端增量主要由海外提供，需求端新能源+AI不断放量，全球供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。
• 中线多单继续持有，场外仍可逢低买入，中期沪铝2611参考支撑位23500元/吨左右。