农林牧渔行业点评报告：年前生猪超卖大猪供给偏紧，需求端有承接对猪价形成支撑

行业：年前生猪超卖大猪供给偏紧，需求端有承接对猪价形成支撑 年前生猪加速出栏，供给压力前置分散释放。据涌益咨询，2025年1月全国生猪销售均价15.78元/公斤，环比+0.45%，同比+10.58%。涌益监控样本2025年1月日均屠宰量20.56万头，环比+11.23%，同比+8.33%。行业对年后猪价预期悲观，2024年12月及2025年1月均加速出栏。受年前生猪出栏加速超卖影响，年后猪价下行压力或部分前置释放缓解。 大猪供给偏紧存出栏均下降。截至2025年2月13日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比4.04%，周环比-0.22pct，大猪供给偏紧出栏占比下降。从My steel样本生猪月度存栏结构看，2025年1月行业7-49kg、50-89kg、90-140kg、140kg以上生猪存栏占比分别为34.2%、29.9%、35.0%、0.9%，140kg以上大体重肥猪存栏占比月环比-0.12%，同比-0.35%。 需求复苏支撑毛白价差相对高位运行，冻品持续消化降至低位。截至2025年2月13日，涌益监控样本毛白价差4.82元/公斤，高于2022年以来同期，消费复苏背景下猪价需求端有支撑。截至2025年2月13日，全国冻品库容率为14.57%，周环比+0.1%，同比-2.80%，冻品库存降至相对低位，伴随猪价下移至14元/公斤以下，冻品入库或逐步启动进而对猪价形成支撑。 1月生猪养殖利润环比提升，行业能繁存栏环比基本持平。行业1月自繁自养头均盈利降至165.76元/头（月环比+16.18%），钢联样本2025年1月能繁存栏环比-0.04%。当前逐步进入仔猪补栏旺季，截至2025年2月13日，规模场15kg仔猪价格达630元/头，高于2024年同期，后备母猪价格相对维稳。 企业：1月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比下降 截至2025年2月17日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布1月生猪销售数据。上市猪企1月合计出栏生猪779.46万头，同比+5.8%。温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团1月出栏量分别为289.97、149.87、57.14、43.72、69.49、45.00、29.80、45.91、11.89、13.91、22.76万头，分别同比0%、+9.9%、-13.1%、+32. 9%、-37.7%、+9.4%、+28.6%、+28.4%、+39.9%、-10.7%、-19.1%、+16.7%。 出栏均重方面，2家企业公布出栏均重，正邦科技、大北农1月商品猪出栏均重分别为129.5/120.6公斤/头，分别环比变动-3.2/-10.2公斤/头。 销售均价方面，主要8家上市猪企销售均价环比下降，温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、神农集团1月商品猪销售均价分别为15.77、15.41、15.34、15.36、15.34、15.41、14.79、15.22元/公斤，分别环比变动-0.8%、-0.6%、-3.9%、-2.3%、-0.8%、-0.3%、-0.3%、-2.7%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业：年前生猪超卖大猪供给偏紧，需求端有承接对猪价 形成支撑 年前生猪加速出栏，供给压力前置分散释放。据涌益咨询，2025年1月全国生猪销售均价15.78元/公斤，环比+0.45%，同比+10.58%。涌益监控样本2025年1月日均屠宰量20.56万头，环比+11.23%，同比+8.33%。行业对年后猪价预期悲观，2024年12月及2025年1月均加速出栏。受年前生猪出栏加速超卖影响，年后猪价下行压力或部分前置释放缓解。 图1：2025年1月全国生猪销售均价同比+10.58% 图2：行业2024年12月及2025年1月生猪均加速出栏 年前降重出栏导致大猪供给偏紧，年后供给恢复标肥价差或逐步收窄。截至2025年2月13日，涌益样本生猪出栏均重125.04公斤/头，周环比+0.86公斤/头，周同比+3.32公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价走扩至1.42元/公斤（周环比+0.44元/公斤）。春节前行业降重加速出栏导致大猪供给偏紧标肥价差走扩，年后集团场出栏恢复，标肥价差或逐步收窄，肥猪溢价对猪价支撑力度减弱。 图3：年后生猪出栏均重环比抬升（公斤/头） 图4：年前降重出栏导致肥猪溢价走扩（元/公斤） 存出栏结构：大猪供给偏紧存出栏均下降。截至2025年2月13日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比4.04%，周环比-0.22pct，大猪供给偏紧出栏占比下降。从My steel样本生猪月度存栏结构看，2025年1月行业7-49kg、50-89kg、90-140kg、140kg以上生猪存栏占比分别为34.2%、29.9%、35.0%、0.9%，140kg以上大体重肥猪存栏占比月环比-0.12%，同比-0.35%。 图5：生猪出栏中150kg以上占比低于2021年以来同期 图6：140kg以上大体重肥猪存栏占比同环比均下降 需求复苏支撑毛白价差相对高位运行，冻品持续消化降至低位。截至2025年2月13日，涌益监控样本毛白价差4.82元/公斤，高于2022年以来同期，消费复苏背景下猪价需求端有支撑。截至2025年2月13日，全国冻品库容率为14.57%，周环比+0.1%，同比-2.80%，冻品库存降至相对低位，伴随猪价下移至14元/公斤以下，冻品入库或逐步启动进而对猪价形成支撑。 图7：毛白价差高于2022年以来同期（元/公斤） 图8：冻品库存降至相对低位 1月生猪养殖利润环比提升，行业能繁存栏环比基本持平。行业1月自繁自养头均盈利降至165.76元/头（月环比+16.18%），钢联样本2025年1月能繁存栏环比-0.04%。当前逐步进入仔猪补栏旺季，截至2025年2月13日，规模场15kg仔猪价格达630元/头，高于2024年同期，后备母猪价格相对维稳。 图9：行业1月自繁自养头均盈利环比提升 图10：My steel样本1月能繁存栏环比-0.04% 图11：规模场15kg仔猪价格上涨至630元/头 图12：行业后备母猪价格相对平稳（元/头） 2、1月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比下降 截至2025年2月17日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布1月生猪销售数据。生猪养殖上市企业1月合计出栏生猪779.46万头，同比+5.8%。温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团1月出栏量分别为289.97、149.87、57.14、43.72、69.49、45.00、29.80、45.91、11.89、13.91、22.76万头，分别同比0%、+9.9%、-13.1%、+32.9%、-37.7%、+9.4%、+28.6%、+28.4%、+39.9%、-10.7%、-19.1%、+16.7%。 图13：2025年1月主要11家生猪养殖企业合计出栏779.46万头，同比+5.8% 图14：2025年1月主要11家生猪养殖企业出栏量分化 出栏均重方面，2家企业公布出栏均重，正邦科技、大北农1月商品猪出栏均重分别为129.5/120.6公斤/头，分别环比变动-3.2/-10.2公斤/头。 图15：1月各猪企出栏均重环比下降（公斤/头） 销售均价方面，主要8家上市猪企销售均价环比下降，温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、神农集团1月商品猪销售均价分别为15.77、15.41、15.34、15.36、15.34、15.41、14.79、15.22元/公斤，分别环比变动-0.8%、-0.6%、-3.9%、-2.3%、-0.8%、-0.3%、-0.3%、-2.7%。 图16：2025年1月8家上市猪企销售均价环比下降（元/kg） 图17：温氏股份1月销售生猪290.0万头，同比+9.9% 图18：温氏股份1月收入53.49亿元，均价15.8元/公斤 图19：正邦科技1月销售生猪57.14万头，同比+33.0% 图20：正邦科技1月收入6.82亿元，均价15.34元/公斤 图21：新希望1月出栏生猪149.87万头，同比-13.1% 图22：新希望1月收入20.57亿元，均价15.41元/公斤 图23：ST天邦1月销售生猪43.72万头，同比-37.7% 图24：ST天邦1月收入6.13亿元，均价15.36元/公斤 图25：大北农1月销售生猪69.49万头，同比+9.4% 图26：大北农1月收入11.83亿元，均价15.34元/公斤 图27：唐人神1月销售生猪45.91万头，同比+39.9% 图28：唐人神1月收入8.15亿元，同比+96.9% 图29：金新农1月销售生猪11.89万头，同比-10.7% 图30：金新农1月收入1.25亿元，均价15.36元/公斤 图31：天康生物1月销售生猪29.8万头，同比+28.4% 图32：天康生物1月收入4.2亿元，同比+22.9% 图33：京基智农1月销售生猪13.91万头，同比-19.1% 图34：京基智农1月收入2.68亿元，均价15.97元/公斤 图35：神农集团1月销售生猪22.76万头，同比+16.7% 图36：神农集团1月收入3.76亿元，均价15.22元/公斤 图37：中粮家佳康1月生猪出栏量45.0万头 3、风险提示 猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。