农林牧渔行业点评报告：3月生猪超卖，4月猪价中枢上移有较强支撑

农林牧渔 2025年04月20日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 陈雪丽（分析师）chenxueli@kysec.cn证书编号：S0790520030001 王高展（联系人）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790123060055 朱本伦（联系人）zhubenlun@kysec.cn证书编号：S0790124060020 行业：3月生猪超卖，4月猪价中枢上移有较强支撑 3月生猪超卖，内外多因素驱动4月猪价中枢上移。据涌益咨询，2025年3月全国生猪销售均价14.61元/公斤，环比-1.36%，同比-0.55%。涌益监控样本2025年3月日均屠宰量14.24万头，月日均环比+12.88%。养户对4月猪价预期悲观及受疫病影响，3月行业生猪超卖，涌益样本3月出栏完成率达106.79%。展望后市，国内3月生猪超卖，4月消费需求边际向好，二育入场加速；外围中美关税升级加码利多国内农产品价格，内外多因素驱动下4月猪价中枢有望上移且有较强支撑。 相关研究报告 《受益第三批转基因初审通过，种植面积有望提升—行业周报》-2025.4.13《4月USDA农产品报告上调全球玉米、水稻产量，下调全球大豆、小麦产量—行业点评报告》-2025.4.11 《中国对美关税反制跟随加码，内外围 共 振 利 多 猪 价—行 业 周 报 》-2025.4.6 3月生猪养殖利润及行业能繁存栏环比均微增。行业3月自繁自养头均盈利42.44元/头（月环比+13.64%），涌益样本2025年3月能繁存栏环比+0.10%。当前仍是仔猪补栏旺季，截至2025年4月17日，规模场15kg仔猪价格达659元/头（同比-56元/头），后备母猪价格相对维稳，高于2024年同期。 企业：3月上市猪企生猪出栏均价环比下降，出栏均重环比下降 截至2025年4月9日，主要12家生猪养殖上市企业均已发布3月生猪销售数据。上市猪企3月合计出栏生猪1711.10万头，同比+41.46%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团3月出栏量分别为893.60、309.55、155.07、52.56、53.52、66.92、48.00、25.47、40.49、12.03、18.75、35.14万头，分别同比+63.3%、+18.1%、+1.7%、+93.2%、+30.9%、+36.5%、+86.8%、-1.7%、+16.8%、-1.2%、+23.3%、+105.7%。 出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、正邦科技、大北农3月商品猪出栏均重分别为118.2/130.3/124.0公斤/头，环比变动-2.4/-1.33/-0.36公斤/头。销售均价方面，9家猪企销售均价环比下降，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团3月商品猪销售均价分别为14.30、14.87、14.55、14.76、14.35、14.40、13.67、15.34、14.83元/公斤，分别环比变动-3.1%/-0.6%/-0.6%/+2.9%/+1.9%/-1.0%/+1.1%/-0.2%/+0.1%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 目录 1、行业：3月生猪超卖，4月猪价中枢上移有较强支撑...........................................................................................................42、3月上市猪企生猪出栏均价环比下降，出栏均重环比下降..................................................................................................63、风险提示..................................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：2025年3月全国生猪销售均价同比-0.55%.......................................................................................................................4图2：涌益样本3月出栏完成率达106.79%................................................................................................................................4图3：4月生猪出栏降重逐步开启（公斤/头）...........................................................................................................................4图4：肥猪溢价收窄，后市或逐步季节性倒挂（元/公斤）.......................................................................................................4图5：生猪出栏中150kg以上占比低于2024年同期..................................................................................................................5图6：140kg以上大体重肥猪存栏占比同比下降.........................................................................................................................5图7：毛白价差与2024年同期基本持平（元/公斤）.................................................................................................................5图8：冻品入库逐步开启驱动冻品库容率提升............................................................................................................................5图9：行业3月自繁自养头均盈利环比微增................................................................................................................................6图10：涌益样本3月能繁存栏环比+0.10%.................................................................................................................................6图11：规模场15kg仔猪价格相对高位运行（元/头）...............................................................................................................6图12：行业后备母猪价格高于2024年同期（元/头）...............................................................................................................6图13：2025年3月主要12家生猪养殖企业合计出栏1711.10万头，同比+41.46%..............................................................7图14：2025年3月主要12家生猪养殖企业出栏量分化...........................................................................................................7图15：3月各猪企出栏均重环比下降（公斤/头）.....................................................................................................................7图16：2025年3月9家上市猪企销售均价环比下降（元/kg）................................................................................................8图17：牧原股份3月销售生猪894万头，同比+63.3%.............................................................................................................8图18：牧原股份3月收入127.94亿元，均价14.30元/公斤.....................................................................................................8图19：温氏股份3月销售生猪309.6万头，同比+18.1%..........................................................................................................9图20：温氏股份3月收入54.41亿元，均价14.87元/公斤.......................................................................................................9图21：正邦科技3月销售生猪52.56万头，同比+93.2%..........................................................................................................9图22：正邦科技3月收入6.89亿元，均价14.8元/公斤...........................................................................................................9图23：新希望3月出栏生猪155.07万头，同比+1.7%.............................................................