农林牧渔行业点评报告：4月猪价淡季不淡，5月猪价中枢或进一步抬升

行业：4月猪价淡季不淡，5月猪价中枢或进一步抬升 4月猪价淡季不淡，5月供给缺口传导将至叠加需求边际向好，猪价中枢或进一步抬升。据涌益咨询，2025年4月全国生猪销售均价14.80元/公斤，环比+1.33%，同比-1.95%。涌益监控样本2025年4月屠宰量421.30万头，环比-4.54%，同比+6.76%。涌益样本5月计划出栏较4月实际出栏+1.98%。展望后市，供给端前期能繁淘汰缺口及冬春季腹泻病毒变异流行仔猪损失缺口传导将至，5月生猪出栏增量有限，需求端猪肉消费边际向好。外围看，中美贸易摩擦谈判互征关税下降虽超预期，但实际关税仍高于贸易摩擦前，饲料原料及替代肉类成本抬升。内外因素共同驱动下，5月猪价中枢或延续抬升态势，2025年猪价中枢有支撑。 生猪出栏均重或逐步开启下行，标肥价差收窄对猪价压制有限。截至2025年5月15日，涌益样本生猪出栏均重129.71公斤/头，周环比持平，周同比+3.99公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价收窄至0.04元/公斤。受气温升高及标肥价差收窄乃至倒挂影响，生猪出栏均重或逐步开启下行。受高饲料原料及猪腹泻疫病影响，二育进场再度转谨慎，2025年5月1-10日行业销至二育生猪占实际销量比重降至2.83%（同比-2.97pct，环比-0.68pct），二育栏舍利用率至44%。后市生猪仍存在阶段性供给缺口，标肥价差收窄及二育出货冲击对猪价压制有限。 4月生猪养殖利润及行业能繁存栏环比均增加。行业4月自繁自养头均盈利69.44元/头（月环比+63.63%），涌益样本2025年4月能繁存栏环比+0.96%。4月行业适度补栏能繁且对应生猪出栏部分仍落在2026年春节前，预计2025年5月能繁补栏及配种提升有限。截至2025年5月15日，规模场15kg仔猪价格达630元/头（同比-59元/头），仔猪仍处补栏旺季，价格或维持相对高位运行。 企业：4月上市猪企生猪出栏均价环比分化，出栏均重环比分化 截至2025年5月9日，12家上市猪企发布4月生猪销售数据。上市猪企4月合计出栏生猪1623.68万头，同比+37.22%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团4月出栏量分别为811.10、317.57、159.60、60.98、47.09、60.11、47. 20、24.47、43.52、10.65、18.66、22.73万头，分别同比+48.8%、+27.9%、+8.1%、+236%、+3.4%、+16%、+93.4%、+1.6%、+38%、+0.9%、-2.8%、+32.8%。 出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、正邦科技、大北农4月商品猪出栏均重分别为117.0/132.8/124.3公斤/头，环比变动-1.2/+2.50/+0.34公斤/头。 销售均价方面，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团4月商品猪销售均价分别为14.66、14.92、14.7 0、14.40、14.64、14.85、14.32、15.19、14.68元/公斤，分别环比变动+2.5%/+0. 3%/+2.2%/-2.13%/+1.9%/+3.1%/+4.75%/-1.0%/-1.0%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业：4月猪价淡季不淡，5月猪价中枢或进一步抬升 4月猪价淡季不淡，5月供给缺口传导将至叠加需求边际向好，猪价中枢或进一步抬升。据涌益咨询，2025年4月全国生猪销售均价14.80元/公斤，环比+1.33%，同比-1.95%。涌益监控样本2025年4月屠宰量421.30万头，环比-4.54%，同比+6.76%。 涌益样本5月计划出栏较4月实际出栏+1.98%。展望后市，供给端前期能繁淘汰缺口及冬春季腹泻病毒变异流行仔猪损失缺口传导将至，5月生猪出栏增量有限，需求端猪肉消费边际向好。外围看，中美贸易摩擦谈判互征关税下降虽超预期，但实际关税仍高于贸易摩擦前，饲料原料及替代肉类成本抬升。内外因素共同驱动下，5月猪价中枢或延续抬升态势，2025年猪价中枢有支撑。 图1：2025年4月全国生猪销售均价环比+1.33% 图2：涌益样本5月计划出栏较4月实际出栏+1.98% 生猪出栏均重或逐步开启下行，标肥价差收窄对猪价压制有限。截至2025年5月15日，涌益样本生猪出栏均重129.71公斤/头，周环比持平，周同比+3.99公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价收窄至0.04元/公斤，后市或逐步倒挂。受气温升高及标肥价差收窄乃至倒挂影响，生猪出栏均重或逐步开启下行。受高饲料原料及猪腹泻疫病影响，二育进场再度转谨慎，2025年5月1-10日行业销至二育生猪占实际销量比重降至2.83%（同比-2.97pct，环比-0.68pct），二育栏舍利用率至44%。后市生猪仍存在阶段性供给缺口，标肥价差收窄及二育出货冲击对猪价压制有限。 图3：生猪出栏降重逐步开启（公斤/头） 图4：肥猪溢价收窄，后市或逐步季节性倒挂（元/公斤） 图5：行业销至二育生猪占实际销量比重下降 图6：二育栏舍利用率至44%，相对维稳 毛白价差相对维稳，冻品库容率低于2024年同期。截至2025年5月15日，涌益监控样本毛白价差4.35元/公斤，低于2024年同期但高于2023年同期。截至2025年5月15日，全国冻品库容率为16.38%，同比-0.80pct，冻品库存仍处偏低水平。 图7：毛白价差相对维稳（元/公斤） 图8：冻品库容率低于2024年同期 4月生猪养殖利润及行业能繁存栏环比均增加。行业4月自繁自养头均盈利69.44元/头（月环比+63.63%），涌益样本2025年4月能繁存栏环比+0.96%。气温升高养殖难度下降，4月行业适度补栏能繁且对应生猪出栏部分仍落在2026年春节前，预计2025年5月能繁补栏及配种提升有限。截至2025年5月15日，规模场15kg仔猪价格达630元/头（同比-59元/头），仔猪仍处补栏旺季，价格或维持相对高位运行。 图9：行业4月自繁自养头均盈利环比微增 图10：涌益样本4月能繁存栏环比+0.96% 图11：规模场15kg仔猪价格相对高位运行（元/头） 图12：行业后备母猪价格高于2024年同期（元/头） 2、4月上市猪企生猪出栏均价环比分化，出栏均重环比分化 截至2025年5月9日，主要12家生猪养殖上市企业均已发布4月生猪销售数据。上市猪企4月合计出栏生猪1623.68万头，同比+37.22%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团4月出栏量分别为811.10、317.57、159.60、60.98、47.09、60.11、47.20、24.47、43.52、10.65、18.66、22.73万头，分别同比+48.8%、+27.9%、+8.1%、+236%、+3.4%、+16%、+93.4%、+1.6%、+38%、+0.9%、-2.8%、+32.8%。 图13：2025年4月主要12家生猪养殖企业合计出栏1623.68万头，同比+37.22% 图14：2025年4月主要12家生猪养殖企业出栏量分化 出栏均重方面，温氏股份、正邦科技、大北农4月商品猪出栏均重分别为117.0/132.8/124.3公斤/头，环比变动-1.2/+2.50/+0.34公斤/头。 图15：4月各猪企出栏均重环比分化（公斤/头） 销售均价方面，主要9家上市猪企销售均价环比分化，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团4月商品猪销售均价分别为14.66、14.92、14.70、14.40、14.64、14.85、14.32、15.19、14.68元/公斤，分别环比变动+2.5%/+0.3%/+2.2%/-2.13%/+1.9%/+3.1%/+4.75%/-1.0%/-1.0%。 图16：2025年4月9家上市猪企销售均价环比分化（元/kg） 图17：牧原股份4月销售生猪811万头，同比+48.8% 图18：牧原股份4月收入125.95亿元，均价14.66元/公斤 图19：温氏股份4月销售生猪317.6万头，同比+27.9% 图20：温氏股份4月收入55.45亿元，均价14.92元/公斤 图21：正邦科技4月销售生猪60.98万头，同比+236.0% 图22：正邦科技4月收入7.38亿元，均价14.4元/公斤 图23：新希望4月出栏生猪159.60万头，同比+8.1% 图24：新希望4月收入22.78亿元，均价14.70元/公斤 图25：ST天邦4月销售生猪47.09万头，同比+3.4% 图26：ST天邦4月收入6.91亿元，均价16.29元/公斤 图27：大北农4月销售生猪60.11万头，同比+16.0% 图28：大北农4月收入10.09亿元，均价14.64元/公斤 图29：唐人神4月销售生猪43.5万头，同比+38.0% 图30：唐人神4月收入7.62亿元，同比+57.8% 图31：金新农4月销售生猪10.65万头，同比+0.9% 图32：金新农4月收入1.39亿元，均价15.05元/公斤 图33：天康生物4月销售生猪24.5万头，同比+1.6% 图34：天康生物4月收入3.80亿元，同比持平 图35：京基智农4月销售生猪19万头，同比-2.8% 图36：京基智农4月收入3.43亿元，均价15.19元/公斤 图37：神农集团4月销售生猪22.73万头，同比+32.8% 图38：神农集团4月收入3.98亿元，均价14.68元/公斤 图39：中粮家佳康4月生猪出栏量47.2万头 3、风险提示 猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。