农林牧渔行业点评报告：3月猪价淡季不淡周期趋势向上

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/12 农林牧渔 2024年04月15日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《4月压栏二育出货压力有限，周期向上积极布局—行业周报》-2024.4.14 《4月猪价面临压栏二育出货压力但下行空间有限—行业周报》-2024.4.6 《关注南方多雨非瘟影响，宠物食品出口景气抬升—行业周报》-2024.3.31 3月猪价淡季不淡周期趋势向上 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 王高展（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055  行业：3月猪价淡季不淡周期趋势向上 3月压栏二育积极性提高，生猪供给偏紧猪价淡季不淡。据涌益咨询，2024年3月全国生猪销售均价为14.69元/公斤，环比1.94%，同比-3.61%。涌益监控样本3月屠宰量达398.23万头，同比-3.86%。历年3月为猪肉消费淡季猪价趋势下行，但2024年3月以来猪价淡季不淡趋势向上，主要系2023年9-11月北方疫情小体重生猪损失传导及年前生猪降重超卖影响，市场适重猪及大猪供给偏紧。肥猪溢价下，行业压栏二育积极性提高，截至3月末，生猪出栏均重提升至124.67公斤/头，较2月末提升2.95公斤/头，且受饲料价格下行影响，压栏二育积极性仍高，二育持续滚动入场对猪价形成强支撑。 3月生猪供给偏紧毛白价差改善，冻品库存压力缓解。据涌益咨询，截至2024年3月末，监控样本毛白价差4.49元/公斤，同比+0.53元/公斤。3月虽为生猪消费淡季，但受生猪供给偏紧及二育入场截流屠宰量影响，下游猪肉供给偏紧驱动毛白价差上行。截至2024年4月11日，全国冻品库容率下降至17.5%，冻品库存释放冻品压力得到缓解，展望后市，猪肉消费边际向好。 涌益样本3月能繁环比增加但2024Q2不具备大幅增产基础，养殖亏损收窄周期趋势向上。3月涌益监控样本能繁存栏环比+1.57%，月均自繁自养头均亏损146.19元且亏损持续收窄。截至2024年3月末，规模厂15公斤仔猪出栏价达708元/头，同比+55元/头，较2月末+154元/头；50公斤二元母猪价格1574元/头，相对维稳但低于2023年同期。3月能繁存栏虽环比转正，但2024Q2补栏能繁或提高配种率对应2025年2-4月淡季生猪出栏，且行业行业资金仍偏紧，当前行业以减少淘汰母猪及提高配种率为主，能繁不具备大幅增产基础。生猪供给偏紧需求边际改善逻辑逐月强化，猪价上行有较强支撑，猪周期趋势向上，建议回调阶段分批加强配置。  企业：3月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均重环比抬升 截至2024年4月11日，主要10家生猪养殖上市企业均已发布3月生猪销售数据。生猪养殖上市企业3月合计出栏生猪1177.31万头，同比+4.92%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农3月出栏量分别为547.1、262.05、152.55、27.21、40.9、49.03、25.7、25.92、34.68、12.17万头，分别同比+9%、+26.4%、-9.8%、-44.2%、-24.5%、+8.3%、-37%、+22.6%、-30.4%、+37.2%。 出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST正邦、大北农3月商品猪出栏均重分别为122.5/133.3/121.6公斤/头，分别环比+1.0/+2.7/+8.2公斤/头。 销售均价方面，牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物3月商品猪销售均价分别为14.24/14.73/14.34/13.88/15.15/14.41/14.65/13.72元/公斤，分别环比变动+3.2%/+3.0%/+3.2%/+4.4%/+4.5%/+3.7%/+1.0%/+3.2%。  风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 -38%-29%-19%-10%0%10%2023-042023-082023-12农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/12 目 录 1、 行业：3月压栏二育积极性提高，猪价淡季不淡周期趋势向上 .......................................................................................... 3 2、 3月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均重环比抬升 ...................................................................................................... 5 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图1： 涌益样本3月屠宰量达398.23万头，同比-3.86% ........................................................................................................... 3 图2： 生猪供给偏紧猪价淡季不淡 ............................................................................................................................................... 3 图3： 2024年3月末猪价已高于2023年同期（元/公斤） ........................................................................................................ 3 图4： 3月屠宰量低系生猪供给少及二育截流（万头） ............................................................................................................. 3 图5： 3月末生猪出栏均重提升至124.67公斤/头 ...................................................................................................................... 4 图6： 二育标猪需求提升，标肥价差收窄（万头） .................................................................................................................... 4 图7： 2024年3月毛白价差高于2023年同期（元/公斤） ........................................................................................................ 4 图8： 下游猪肉供给偏紧，冻品出货库存压力减轻 .................................................................................................................... 4 图9： 3月以来生猪自繁自养头均亏损持续收窄 ......................................................................................................................... 5 图10： 3月涌益监控样本能繁存栏环比+1.57% .......................................................................................................................... 5 图11： 3月末15公斤仔猪出栏价抬升至708元/头 .................................................................................................................... 5 图12： 50公斤二元母猪价格运行相对平稳（元/头）................................................................................................................ 5 图13： 2024年3月主要10家生猪养殖企业合计出栏生猪1177万头，同比+5% .................................................................. 6 图14： 2024年3月主要10家生猪养殖企业出栏量分化 ........................................................................................................... 6 图15： 3月各猪企出栏均重环比提升（公斤/头） ..................................................................................................................... 6 图16： 2024年3月8家上市猪企销售均价环比提升（元/kg） ................................................................................................ 7 图17： 牧原股份3月销售生猪547.1万头，同比+9.4% ............................................................................................................ 7 图18： 牧原股份3月收入90.75亿元，均价14.24元/公斤 ....................................................................................................... 7 图19： 温氏股份3月销售生猪262.05万头，同比+26.4% ........................................................................................................ 7 图20： 温氏股份3月收入47.27亿元，均价14.7