农林牧渔行业点评报告：年前生猪供给压力逐步积累，猪价低位运行去化延续

农林牧渔 2025年11月11日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 王高展（分析师）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003 陈雪丽（分析师）chenxueli@kysec.cn证书编号：S0790520030001 行业：年前生猪供给压力逐步积累，猪价低位运行去化延续 10月生猪超卖猪价探底，11月出栏收缩有限，年前生猪供给压力逐步积累。据涌益咨询，2025年10月全国生猪销售均价11.69元/公斤，环比-10.74%，同比-33.56%。涌益监控样本2025年10月屠宰量503.52万头，环比+10.40%，同比+9.55%。涌益样本10月生猪出栏较计划完成率105.70%，11月计划出栏较10月实际出栏-3.27%。10月生猪超卖，实际出栏较计划超额完成从而导致11月生猪出栏环比收缩，但展望后市，行业均重高企、二育存量居高，11月出栏有限收缩不改年前生猪供给增量趋势，年前猪价或持续承压。 大猪出栏占比低于2024年同期，存栏占比同环比提高，大猪后市供给或宽松。截至2025年11月6日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比4.89%，周环比+0.36pct，同比-0.85pct，大猪出栏占比低于2024年同期。从My steel样本生猪月度存栏结构看，2025年10月行业140kg以上大体重肥猪存栏占比环比+0.05pct，同比+0.29pct。大猪出栏下降存栏提升，后市供给或进一步宽松。 相关研究报告 《猪价反弹及二育进场或渐至尾声，生猪去化延续—行业周报》-2025.11.9《2025Q3生猪开启去化，饲料动保后周 期 经 营 改 善—行 业 点 评 报 告 》-2025.11.3 冬季猪肉消费向好驱动毛白价差改善，冻品库存率偏高或对后市猪价形成压制。截至2025年11月6日，涌益监控样本毛白价差4.18元/公斤，环比+0.08元/公斤，同比-0.84元/公斤。全国冻品库容率为20.03%，同比+4.06pct，冻品累库或对后市猪价形成压制。 《2025Q3生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善—行业周报》-2025.11.2 10月生猪养殖亏损加深，涌益样本行业能繁存栏环比去化幅度加大。受猪价下行影响，行业10月自繁自养亏损167.97元/头，亏损环比加深。涌益样本2025年10月能繁存栏环比-0.77%。截至2025年11月7日，规模场7kg仔猪价格反弹至198元/头，当前时点进入冬季仔猪补栏淡季，仔猪价格或持续承压，能繁去化有望延续。 企业：10月上市猪企生猪出栏均价环比下跌 截至2025年11月10日，12家上市猪企发布10月生猪销售数据。10月合计出栏生猪1694.69万头，同比+29.29%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团10月出栏量分别为707.60、389.28、168.51、90.78、68.60、46.00、58.50、30.35、61.92、16.28、23.33、33.54万头，分别同比+13.2%、+45.7%、+34.4%、+67%、+41.6%、+45.2%、+82.2%、+6.8%、+24.5%、+67%、+27.6%、+65.4%。出栏均重方面，大北农10月商品猪均重110.1公斤/头，环比-18.8公斤/头。销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团10月商品猪销售均价分别为11.55、11.57、11.28、11.30、11.34、11.43、11.58、10.97、11.87、11.04元/公斤，分别环比变动-10.3%、-12.2%、-12.5%、-11.4%、-11.4%、-11.5%、-10.4%、-9.9%、-12.7%、-13.9%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 目录 1、行业：年前生猪供给压力逐步积累，猪价低位运行去化延续.............................................................................................32、10月上市猪企生猪出栏均价环比下跌...................................................................................................................................53、风险提示..................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：2025年10月全国生猪销售均价环比-10.74%...................................................................................................................3图2：涌益样本11月计划出栏较10月实际出栏-3.27%............................................................................................................3图3：生猪出栏中150kg以上占比环比下降................................................................................................................................3图4：140kg以上大体重肥猪存栏占比同环比提升.....................................................................................................................3图5：冬季猪肉消费向好驱动毛白价差改善（元/公斤）...........................................................................................................4图6：冻品库存率偏高或对后市猪价形成压制............................................................................................................................4图7：行业10月生猪养殖亏损加深.............................................................................................................................................4图8：涌益样本2025年10月能繁存栏环比-0.77%....................................................................................................................4图9：仔猪补栏淡季仔猪价格或持续承压（元/头）..................................................................................................................5图10：行业后备母猪价格相对平稳运行（元/头）....................................................................................................................5图11：2025年10月主要12家生猪养殖企业合计出栏1694.69万头，同比+29.29%............................................................5图12：2025年10要12家生猪养殖企业出栏增速分化.............................................................................................................6图13：10月大北农均重环比下跌（公斤/头）...........................................................................................................................6图14：2025年10月上市猪企销售均价环比下跌（元/kg）......................................................................................................6图15：牧原股份10月销售商品猪707.60万头，同比+13.20%................................................................................................7图16：牧原股份10月收入103.31亿元，均价11.55元/公斤...................................................................................................7图17：温氏股份10月销售生猪389.28万头，同比+45.69%....................................................................................................7图18：温氏股份10月收入50.48亿元，均价11.57元/公斤.....................................................................................................7图19：正邦科技10月销售生猪90.78万头，同比+67.00%......................................................................................................7图20：正邦科技10月收入6.83亿元，均价11.28元/公斤.......................................................................................................7图21：新希望10月出栏生猪168.51万头，同比+34.44%.............................................