铜季报：刚性需求有望对铜价形成支撑

刚 性 需 求 有 望 对 铜 价 形 成 支 撑20231008 投资咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 季度观点及策略 季度观点及策略 u宏观：美联储9月议息会议如期暂停加息，但美联储在决议措辞中保留了未来继续加息的可能性。美国东部时间9月30日，国会参议院以足够票数通过为期45天的支出法案，联邦政府“关门”危机最后时刻得以暂时化解。10月3日，美国众议院会议罢免了共和党籍的众议院议长凯文·麦卡锡的职务。美国政局混乱预计不利于美国及全球经济，对铜等大宗商品利空。我国9月份制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间。 u供应：矿端的供应保持宽松，进口铜精矿加工费TC维持近年来的高位。我国8月份精炼铜产量111.7万吨,同比增长16.4%。1-8月份产量840.8万吨,同比增长13.3%。预计9月国内精炼铜产量将维持高位运行。 u需求：一方面受益于政策对地产销售、汽车和家具等行业消费的提振，许多下游项目正进入施工建设的最佳时期，铜材需求得到一定恢复；但另一方面，消费提振多来自政策利好。三季度恰逢传统旺季，需求环比恢复，不过部分加工企业反馈旺季新增订单表现低于预期，加之前期铜价处于阶段高位，备货需求相对谨慎。 u库存：9月LME铜仓单库存呈加速累库态势，侧面反映海外需求偏弱的局面。不过国内电解铜社会库存、上期所期货库存进一步下行，均处于长期同期低位，说明国内需求尚可。 u观点:欧美高利率维持周期延长、美元高位运行及美国政局混乱形势下，海外经济下行压力大，尤其是欧洲经济衰退风险较大，预计对外盘金属价格不利。四季度国内流动性宽松、政策底坚实，而近期经济数据的回暖也显示出目前政策的有效性。尽管年底铜消费存在季节性回落的特征，但前期国内库存继续走低，说明国内需求尚可，预计四季度大部分时间刚性需求仍在，从而有望对铜价形成支撑。 u策略：中期回调企稳后分批买入做多，沪铜2401参考支撑位65000元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 沪伦比及进口盈亏 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 宏观数据 美国 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 美国二季度GDP年化季率修正值为2.1%，低于市场预期值2.4%。 8月美国制造业采购经理人指数（PMI）环比升至47.6点，连续10个月处于收缩状态。 美国 资料来源：彭博、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国2023年8月新增非农18.7万人，高于预期17万人及前值15.7万人，依旧呈现较强韧性。美国二季度核心PCE物价指数上涨3.7%，下调0.1个百分点，不及预期3.8%，创两年来最低增速。 欧洲 资料来源：彭博、华联期货研究所 资料来源：彭博、华联期货研究所 欧元区8月制造业PMI初值从前值42.7回升至43.7，是七个月以来的首次改善，好于预期42.7，但仍位于收缩区间。欧元区8月经济景气指数从7月份的94.5下滑至93.3，这是连续第四个月下降，也低于预期中值的93.7。 中国 资料来源：钢联、国家统计局、海关总署、华联期货研究所 资料来源：钢联、国家统计局、华联期货研究所 国家统计局的数据显示，9月我国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、51.7%和52%，比上月上升0.5、0.7和0.7个百分点，其中制造业PMI系时隔5个月重返扩张区间。今年8月份，我国进出口3.59万亿元，同比下降2.5%，环比增长3.9%。按美元计价，今年8月份我国进出口5013.8亿美元，下降8.2%。其中，出口2848.7亿 美元，下降8.8%；进口2165.1亿美元，下降7.3%。今年前8个月，我国进出口总值27.08万亿元人民币，同比微降0.1%。按美元计价，今年前8个月我国进出口总值3.89万亿美元，下降6.5%。其中，出口2.22万亿美元，下降5.6%；进口1.67万亿美元，下降7.6%；贸易顺差5534亿美元，扩大0.8%。 中国 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 1—8月份，全国固定资产投资（不含农户）327042亿元，同比增长3.2%（按可比口径计算，详见附注7），其中，制造业投资增长5.9%，增速比1—7月份加快0.2个百分点。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.26%。1—8月份，民间固定资产投资169479亿元，同比下降0.7%。 1—8月份，全国房地产开发投资76900亿元，同比下降8.8%；其中，住宅投资58425亿元，下降8.0%。1—8月份，房地产开发企业房屋施工面积806415万平方米，同比下降7.1%。其中，住宅施工面积567792万平方米，下降7.3%。 供给及库存 铜精矿 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：ICSG、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据，截至2023年9月28日，26%干净铜精矿综合TC价格为91.6美元/干吨，处于近年来的高位；26%干净铜精矿综合现货价格为1995美元/干吨，较8月底下跌73美元/吨。 世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示，2023年7月全球铜矿产量为181.64万吨。1-7月，全球铜矿产量为1222.12万吨。 铜精矿 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 8月份中国铜矿砂及其精矿的进口量也有所增加。8月份的进口量为269.7万吨，相比7月份的197万吨有了显著提升。而在1-8月的累计进口量方面，中国铜矿砂及其精矿的进口量为1810.4万吨，相比去年同期增长了近9%。 近两周国内铜精矿进口港口库存小幅反弹，截至第38周，库存为72.1万吨。 电解铜 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年7月，全球精炼铜产量为220.48万吨；1-7月，全球精炼铜产量为1569.73万吨。国家统计局最新数据显示，2023年8月我国精炼铜（电解铜）产量111.7万吨，同比增长16.4%；1-8月累计产量840.8万吨，同比增长13.3%。 电解铜 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 海关总署数据显示，中国2023年8月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材进口32.66万吨，同比增2.97%，环比增13.29%；1-8月累计进口216.46万吨，同比减8.79%。 出口方面，中国2023年8月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口2.06万吨，同比增115.82%，环比减24.94%；1-8月累计出口21.72万吨，同比增14.6%。 电解铜 资料来源：海关总署、钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署，中国8月废铜（铜废碎料）进口量为15.61万吨，环比增4.63%，同比增1.17%。其中，美国为最大来源国，当月从该国进口废铜28,854.77吨，环比增12.96%，同比增8.65%。1-8月累计进口127.80万吨。2022年中国进口废铜177.12万吨，同比增长4.80%。 9月28日，国内电解铜精废价差910元/吨，虽然9月有所上升，但仍低于合理的价差，说明替代价值仍比较小。 库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 7月份以来，LME铜库存整体呈不断累库状态，9月呈加速上行状态。截至10月3日，LME铜仓单库存169300吨，创去年6月以来新高。不过纽约市场铜库存7月下旬以来呈下降趋势。 库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 今年3月份以来，国内社会库存整体不断下行，目前已经创今年以来新低。3月以来，上期所库存也不断下行，当前已经处于长期低位。 初加工及终端市场 初加工市场 资料来源：海关总署、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局最新数据显示，2023年8月中国铜材产量186.6万吨，同比下降0.5%；1-8月累计产量1447.5万吨，同比增长6.1%。 海关总署数据显示，2023年8月，中国未锻轧铜及铜材进口量为473,330.4吨；1-8月未锻轧铜及铜材进口量为3,512,654.1吨，同比减少10.0%。中国2023年7月未锻轧铜及铜材出口8.43万吨，同比增7.83%，环比增3.42%；1-7月累计出口59.31万吨，同比减1.93%。 终端市场-电力 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 1-8月份，全国电网工程完成投资2705亿元，同比增长1.4%。 1-8月份，全国主要发电企业电源工程完成投资4703亿元，同比增长46.6%。其中，太阳能发电1873亿元，同比增长82.7%；核电522亿元，同比增长56.9%；风电1149亿元，同比增长38.7%。 终端市场-房地产 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 公布数据显示，1—8月份，全国房地产开发投资76900亿元，同比下降8.8%；其中，住宅投资58425亿元，下降8.0%。 1—8月份，房地产开发企业房屋施工面积806415万平方米，同比下降7.1%。1—8月份，商品房销售面积73949万平方米，同比下降7.1%，其中住宅销售面积下降5.5%。 终端市场-汽车 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2023年1至8月，汽车产销分别完成1822.5万辆和1821万辆，同比分别增长7.4%和8%。其中，我国新能源汽车产销量分别达543.4万辆和537.4万辆，同比分别增长36.9%和39.2%，市场占有率达29.5%。 终端市场-家电 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2023年8月中国空调产量1643.4万台，同比增长5.9%；1-8月累计产量17745万台，同比增长16.5%。8月全国冰箱产量838.3万台，同比增长20.8%；1-8月累计产量6297.3万台，同比增长14.5%。8月全国洗衣机产量917.1万台，同比增长40.9%；1-8月累计产量6460.7万台，同比增长23.6%。8月全国彩电产量1706.7万台，同比下降5.2%；1-8月累计产量12614.3万台，同比增长4.8%。根据海关总署，2023年1-8月我国家电累计出口24.0亿台，累计增长6.6%，其中8月出口量为3.56亿台，同比增速约26.7%，环比7月增长10.8%。 终端市场-新能源 资料来源：钢联、国家能源局、华联期货研究所 资料来源：钢联、国家能源局、华联期货研究所 据国家能源局数据，1-8月，我国新增发电装机容量19855万千瓦，同比增加10223万千瓦。其中，风电新增装机容量2892万千瓦，同比增加1278万千瓦；太阳能发电新增装机容量11316万千瓦，同比增加6869万千瓦。 平衡表及产业链结构 平衡表 资料来源：WBMS、华联期货研究所 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年7月，全球精炼铜产量为220.48万吨，精炼铜消费量为215.95万吨，供应过剩4.53万吨。1-7月，全球精炼铜产量为1569.73万吨。 产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所