农产品周报：供应压力持续，郑糖偏弱整理

棉花观点

• 市场要闻与重要数据：期货方面，棉花2701合约下跌3.85%，现货价格下跌670元/吨，基差CF01+1714。国际方面，美棉吐絮率57%，收获进度8%，优良率36%。国内方面，新疆进入吐絮高峰，机采籽棉开秤预期7.2–7.5元/公斤，对应皮棉成本16600–17400元/吨。
• 市场分析：ICE美棉受美联储加息影响下跌，德州墒情偏干，美棉供应偏紧但USDA产量下调未达预期，需求未见回暖。国内抛储成交续降，纺企竞拍意愿下降，新棉上市前减产叙事已计价，市场关注机采开秤价。
• 策略：中性，等待开秤价落地验证支撑。
• 风险：宏观及政策风险、主产国天气风险。

白糖观点

• 市场要闻与重要数据：期货方面，白糖2701合约下跌2.19%，现货价格下跌100元/吨，基差SR01-182。国际方面，巴西8月下半月甘蔗压榨量同比增加3.3%，糖产量同比下降约4.8%。国内方面，8月进口食糖同比减少18万吨，1-8月累计进口同比减少37万吨，8月成品糖产量同比减少40.6%，1-8月累计产量同比增长20.6%。
• 市场分析：原糖基本面变化有限，巴西产糖量下降但降幅收窄，泰国减产预期提供支撑，印度政策优先保障内需。郑糖工业库存同比偏高，进口冲击减弱，新榨季北方甜菜减产，广西甘蔗长势良好预计增产。
• 策略：中性，国内供给过剩格局延续，高库存与增产预期压制上行空间。
• 风险：宏观及政策风险、国内去库节奏、主产国天气风险。

纸浆观点

• 市场要闻与重要数据：期货方面，纸浆2611合约上涨1.04%，现货均价持平，基差SP11+74。国际方面，Howe Sound浆厂无限期停产，加拿大昆河化机浆厂停产，北欧MetsäFibre裁员谈判。国内方面，主流港口库存去库9.8万吨，环比下降4.3%。
• 市场分析：针叶浆长线减产叙事强化，化机浆供给收缩预期升温，欧洲港口库存降至近年低位。国内港口库存连续去库但绝对水平仍高，下游纸厂利润承压，采购以刚需为主。
• 策略：中性，宜按区间震荡、针阔分化处理。
• 风险：宏观及政策风险、国内去库节奏、主产国天气风险。