农产品日报：郑糖偏弱整理，纸浆再创新低

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14070元/吨，较前一日变动-5元/吨，幅度-0.04%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15240元/吨，较前一日变动-9元/吨，现货基差CF01+1170，较前一日变动-4；3128B棉全国均价15336元/吨，较前一日变动-6元/吨，现货基差CF01+1266，较前一日变动-1。 近期市场资讯，8月28日（周四），印度政府发布一项命令称，将棉花进口关税豁免从9月30日延长至2025年12月31日。为避免受到美国沉重的关税冲击、支持国内服装行业，印度政府上周宣布，11%的棉花进口关税豁免将在9月底前结束，市场对此反应平淡。由于免税进口的窗口期太短，进口企业很难在如此短的时间里完成对美棉的进口。随着窗口期的延长，印度企业进口美棉的时间明显充裕。 市场分析 昨日郑棉期价窄幅震荡。国际方面，8月USDA大幅下调全球棉花产量及期末库存，供需格局直接由偏松转为偏紧。然而USDA对于部分增产国家的产量调整或尚未到位，而且今年各主产国供应端天气的叙事性不足，美棉产区旱情也相对稳定，减产预期能否兑现还有待观察。不过美棉平衡表有望较此前明显改善，短期将对国际棉价形成支撑。国内方面，国内“反内卷”阶段性告一段落，中美关税休战期再延长90天，关税所带来的宏观不确定性仍存。国内棉花商业库存降至历史低位，供应趋紧预期短期对棉价形成较强支撑。周一滑准税配额政策落地，加贸配额总量20万吨，数量有限且基本符合此前市场预期，对盘面影响相对有限。不过由于当前全国新棉长势良好，新年度增产预期较强，新花集中上市阶段套保压力预计较大。 策略 中性偏多。短期国内棉花供应趋紧，旺季来临叠加抢收预期仍存，新花大量上市前郑棉走势或震荡偏强。中期由于新年度丰产预期较强，集中上市期盘面将面临较大压力，关注旺季需求成色。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5602元/吨，较前一日变动-18元/吨，幅度-0.32%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5910元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01+308，较前一日变动+8。云南昆明地区白糖现货价格5830元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SR01+228，较前一日变动+3。 近期市场资讯，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至8月27日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为72艘，此前一周为70艘。港口等待装运的食糖数量为272.21万吨，此前一周为291.69万吨，环比减少19.48万吨，降幅6.67%。其中，高等级原糖（VHP）数量为247.64万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为178.17万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为61.27万吨。 市场分析 昨日郑糖期价偏弱整理。原糖方面，巴西双周制糖比再创新高，但由于甘蔗单产和含糖率数据仍偏低，甘蔗质量仍令人担忧，近期部分机构开始陆续下调巴西中南部估产至3900-4000万吨，限制原糖期价跌幅。不过巴西现阶 段还处于压榨高峰期，北半球增产预期不改，短期预计也难有较大反弹空间，震荡思路对待。郑糖方面，配额外进口利润连续数月处于高位，7月食糖进口量同比大增，8-9月进口供应预计继续放量，短期对糖价仍有压制。 策略 中性。进口预期的利空基本在盘面有所反映，郑糖继续下跌空间预计有限，短期预计区间偏弱震荡。中期来看由于库存偏低且今年甘蔗生长较晚，新榨季开榨或有延迟，四季度可能出现翘尾行情。长期糖价仍维持逢高沽空观点。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5002元/吨，较前一日变动-8元/吨，幅度-0.16%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5725元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SP11+723，较前一日变动-2。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5065元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+63，较前一日变动+8。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场多数企稳，业者观望心态较浓，仅有零星下探。上海期货交易所主力合约价格跌幅略收窄，进口针叶浆现货市场贸易商多数疲于调整报盘，仅山东、江浙沪、广东市场零星牌号价格跟随盘面下跌10-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者仍存较强惜售情绪，多数市场横盘整理，仅山东市场部分牌号价格略松动10-20元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场供需两弱，浆价以稳为主。 市场分析 纸浆期价昨日延续弱势。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现，6月欧洲港库继续累库。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计....................................................................................................................................