农产品日报：郑糖高位运行，纸浆窄幅整理

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13645元/吨，较前一日变动70元/吨，幅度0.52%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14605元/吨，较前一日变动-14元/吨，现货基差CF05+960，较前一日变动-84；3128B棉全国均价14874元/吨，较前一日变动-33元/吨，现货基差CF05+1229，较前一日变动-103。 近期市场资讯，据CAI公布的数据统计显示，截至2025年3月16日当周，印度棉花周度上市量7.63万吨，同比下滑16%；印度2024/25年度的棉花累计上市量401.6万吨，同比增长4%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（502万吨）的80%，同比快10%。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，尽管USDA展望论坛调降25/26年度全球棉花产量和期末库存，报告整体偏多，但短期内供应宽松的局面难以改变，叠加中美贸易摩擦升级，需求端预计进一步受到制约。随着3月底意向种植面积公布，预计美棉的交易重心逐渐转移到新季供应。国内方面，供应端，24/25年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，供应压力凸显，套保资金也持续压制盘面。25/26年度国内植棉面积预期增加，供应端压力或持续存在。需求端，尽管市场对旺季需求仍有期待，但目前来看下游整体表现一般，3月后国内下游纱厂和布厂订单环比好转，但同比仍较差，纱厂目前以刚需补库为主，持续关注天气转暖后下游夏季订单的情况。 策略 中性。短期国际贸易环境恶化，国内宏观未带来有效利好，不过产业端环比改善，旺季预期仍存，纱厂还没有到明显的负反馈，短期棉价或仍以区间震荡为主。 风险 宏观及政策风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2505合约6113元/吨，较前一日变动2元/吨，幅度0.03%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6160元/吨，较前一日变动0元/吨，现货基差SR05+47，较前一日变动-2。云南昆明地区白糖现货价格5995元/吨，较前一日变动0元/吨，现货基差SR05-118，较前一日变动-2。 近期市场资讯，印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)近日澄清了先前某些行业部门所传播的食糖供应不足的信息均为谣言。尽管一些地区的产量有所下降，但该协会确信2024/25榨季国内食糖供应十分稳定，足以满足国内食糖消费的需求。ISMA数据显示，2024/25榨季截至3月15日，印度累计产糖2380万吨，仍有200家糖厂正在进行食糖生产工作，占糖厂总数的38%。预计将有350万吨食糖用于乙醇生产，因此该协会将印度2024/25榨季食糖净产量预估修订为2640万吨。 市场分析 昨日郑糖期价高位震荡。原糖方面，近期印度24/25榨季估产不断调低，预估在2600万吨附近，叠加巴西天气转干，推动原糖强势反弹。当前巴西食糖库存降至历史低位，新榨季尚未开始，在没有更新利空的因素刺激下，原糖18美分预计有较强支撑，且短期在印度产量和巴西天气偏干影响下，整体走势或震荡偏强。中长期来看，25/26榨季巴西食糖增产预期仍存，北半球下一榨季种植意愿也较高，中长期全球糖市或仍处增产周期，仍需关注巴西天气转干风险及新榨季开榨情况。郑糖方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，不过从12月以来进口糖、糖浆及 预拌粉供应减少，国产糖现货价格坚挺，叠加短期原糖连续反弹，郑糖跟随震荡上行。中长期看，目前来看基本面依旧偏弱，二季度之后进口食糖数量或将逐渐回升，另外国内糖浆及预拌粉的管控政策预计也难以持久，需关注糖浆预拌粉政策以及进口节奏。 策略 中性。巴西新榨季开榨前贸易流偏紧，原糖下方支撑较强。郑糖跟随原糖波动为主。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5836元/吨，较前一日变动6元/吨，幅度0.10%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SP05+664，较前一日变动-36。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5750元/吨，较前一日变动-50元/吨，现货基差SP05-86，较前一日变动-56。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格下滑趋势不减。上海期货交易所主力合约价格区间震荡，木浆业者稳盘观望为主，山东、广东、江浙沪地区个别牌号现货市场价格下跌10-50元/吨；进口阔叶浆现货市场需求放量有限，山东、江浙沪、东北、河北、河南地区部分牌号现货市场价格松动10-50元/吨；进口本色浆现货市场、进口化机浆现货市场价格横盘整理，浆市成交刚需为主。 市场分析 纸浆期价昨日窄幅波动。供应端，海外供应端扰动仍存，目前外盘美金报价仍在提涨，成本面支撑依旧较强。不过1-2月国内纸浆进口量同比增加，3月到港量预计也不低，导致年后国内港口库存维持高位。需求端，下游整体表现偏弱，节后造纸企业虽有序复产，但受制于终端消费复苏节奏迟缓，产业链补库动能明显不足，现货市场仍维持低成交量运行。虽然国内外头部纸企相继释放提价信号，但国内加工端受制于成本传导不畅，多数纸厂仍处于盈亏平衡线边缘，致使产业链上下游议价博弈形成拉锯格局。 策略 中性。当前港口库存维持高位运行，且终端消费未见显著回暖迹象，暂时未看到明显的上涨驱动，不过纸浆期价已经跌到了支撑位附近，继续下跌的空间预计也较有限，短期内纸浆价格震荡思路对待。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约