国金金属会议：钢厂盈利面骤降 高铁水抑制顺价及后市分析

本周会议指出，钢厂盈利面骤降主要受焦煤高价、钢厂补库和终端需求疲弱影响。焦煤价格持续上涨导致生产成本增加，同时钢厂补库行为加剧了库存压力，而终端需求疲弱则进一步抑制了钢材销售。这些因素共同作用，形成了“高铁水+高库存”的格局，使得钢厂盈利率从20%+降至8%以下。

中钢协倡议45家钢厂减产降库存，属于受迫性减产，旨在遏制基本面恶化并确认底部。尽管如此，钢厂三季度、四季度业绩压力仍大，单吨利润预计较二季度减少100元。行业长期好转需依赖供给政策，短期内钢厂盈利能力仍将面临挑战。

行业长期好转需依赖供给政策，当前建议关注龙头企业配置价值。龙头企业如南钢股份、中兴特钢、宝钢股份等，其股息率接近4%，红利属性突出。钢铁行业的发展趋势将取决于供给政策的实施效果以及市场需求的恢复情况。

上游原料观点为短多长空，焦煤看多，铁矿相对看空。精煤月缺口约500万吨，显性库存去化缓慢，隐性库存已去千余万吨。若隐性库存耗尽且矿山开工未回升，焦煤或涨至2000元以上。蒙古运输瓶颈、国内安监严格下供给增量有限，澳洲俄罗斯进口增量需价格上涨兑现。

需关注四季度是否有重大逆周期政策，或影响补库透支后的行业需求。同时需跟踪隐性库存变化、矿山开工率、国内外焦煤进口增量及保供政策落地情况。此外，需警惕期货盘面情绪波动对实际基本面判断的干扰。