国金金属 黑色 钢厂减产 基本面底部确认260916

中钢协发布控产降库存倡议，45家钢厂响应，旨在遏制基本面恶化趋势。当前钢厂面临焦煤高企与终端需求疲弱的双重压力，减产以回收利润，Q4盈利骤降至8%。此举虽能缓解库存压力，但若无重大逆周期政策支持，可能导致本轮补库透支季节性需求，企业报表业绩压力仍存。

522以来精煤缺口持续500万吨/月，显性库存去化缓慢，焦煤和矿山隐性库存缓冲约2000万吨。若隐库耗尽加速去化，而安监持续压制矿山开工，焦煤将通过涨价引发供求负反馈再平衡。蒙古和国内运输及政策限制，俄罗斯和澳洲以50万吨/100元的速度填补缺口。焦煤和终端短兵相接，23年累计需求负反馈70万吨/月，无法填补巨大缺口。

行业基本面见底，但报表盈利仍有压力。反转关键依赖反内卷框架下企业分级管理与产能置换的配合。关注利润垫厚、现金流好的底部龙头资产，具备3-5%股息率长期向上期权，红利属性媲美弱周期行业6-7%高股息资产。向上动能排序：焦煤>钢材>铁矿。

钢厂面临强原料与高库存双重压力，被迫减产，终端需求疲弱。若无重大逆周期政策，本轮补库可能透支季节性需求。行业基本面见底，但报表盈利仍有压力。焦煤供需紧张，价格或通过负反馈机制再平衡。

当前钢厂盈利骤降，报表业绩压力巨大。焦煤供需紧张，价格波动风险。若无政策支持，减产可能透支需求，导致后期库存压力再现。反内卷框架下企业分级管理与产能置换效果存在不确定性。关注矿山开工和库存变化，以及政策变动可能带来的影响。