国金金属铝海德鲁减产超预期海外供应扰动持续兑现260304

该铝厂于3月3日开始有序停产，预计将于3月底完成。 全面重启可能需要六到十二个月，但如果工厂完全关闭，目前尚不清楚何时能够重启。 点评： 海外重启时间更长：之前投资人更多参考21-22 【国金金属|铝】海德鲁减产超预期，海外供应扰动持续兑现260304 事件：海德鲁3月3日发布公告称，由于卡塔尔天然气短缺，海德鲁的合资公司卡塔尔铝业已开始停产。 该铝厂于3月3日开始有序停产，预计将于3月底完成。 全面重启可能需要六到十二个月，但如果工厂完全关闭，目前尚不清楚何时能够重启。 点评：海外重启时间更长：之前投资人更多参考21-22年国内经验，国内停槽重启~1 个月，但爬坡到满产也需要时间；参考海外，22年2月巴西Albras因停电导致223台槽冻槽停产，5个月后恢复100%电解槽运行；若发生深度冻槽/事故型停产（电网事故、母线/内衬大损），恢复时间确实要以年为单位计，2025年4月西班牙大范围停电显著影响Alcoa San Ciprián冶炼厂恢复进度，delay到26年中，25年10月世纪铝业事故最快也要26年7月才能换好变压器爬坡完成。 中东电解铝贸易&氧化铝短缺问题压力继续凸显：按照当前石油涨幅，市场的主流预期是霍尔木兹海峡的石油运输可能会完全中断约1个月，市场低估了中东近500万吨电解铝出口受到影响，部分电解铝厂在本轮氧化铝大幅下跌周期没囤货，氧化铝库存只有20来天，随时有原料中断停槽的供应扰动。 铝价被流动性/风偏影响，被显著低估，且本轮国内盈利韧性强：摩根大通等外资行也都纷纷唱多铝价，目标LME铝价已经上修到3600-4000元/吨（原来最大空头GS也翻多）；而且相较21-22年，国内煤炭产能投放+新能源&储能建设，本轮成本预计相对可控。 板块现价8-10倍PE，5%+股息率，3月中下旬的旺季去库值得期待，涨价进攻弹性较大的高景气红利。 标的选择思路：1）现价高分红的宏桥系、天山铝业；2）Q1线—氧化铝外购为主的云铝、神火、中孚等；3）海外有量增的创新实业—3月9号入通&扩产项目在红海而非波斯湾、南山系、华通、百通、中铝等。