金属锌铝日报：锌价领涨有色板块，海德鲁氧化铝复产有望

华泰期货研究院 基本金属部 李苏横 锌、铝研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 基本面缺乏利好刺激，锌铝价格下探预期增加 2018-11-14 锌库存现累积迹象，俄铝制裁期限延长 2018-10-16 华泰期货|金属锌铝日报 2019-01-17 锌价领涨有色板块，海德鲁氧化铝复产有望 锌： 现货方面，LME锌现货升水1美元/吨，前一交易日升水5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21400-21650元/吨，0#普通对1902合约报升水560-650元/吨；双燕报升水800-850元/吨。1#主流成交于21150-21250元/吨。因驰宏流通货量增加且报价偏低，考虑可替代性，双燕报价迅速下滑至升水800-850元/吨左右仍无显著价格优势，成交一般。今日整体成交尚可，成交货量较昨日小增。 库存方面，1月16日LME锌库存减少0.14 万吨至12.42 万吨。根据我的有色，1月14日锌锭库存11.23 万吨，较上周五增加0.18 万吨。镀锌库存 97.46 万吨，较上周减少0.64 万吨。 观点：短期宏观氛围转暖，有色集体反弹。锌低库存以及供给收缩预期支撑锌价反弹幅度较大，我们维持炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）暂时难以解决的判断，主因国内冶炼厂由于受到非利润因素限制产能一直未能有效增加，因此锌锭库存淡季累积幅度不及预期，锌锭现货升水维持高位，且上周下游镀锌厂产能利用率有所回升，锌价反弹或仍将维持。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间，但短期不建议继续追空。 策略：单边：中性，观望。套利：维持跨期正套操作。 风险点：宏观风险。 铝： 现货方面，LME铝现货贴 水23.75美元/吨，前一交易日为贴水29美元/吨。 根据SMM，上海成交价在13240~13260元/吨之间成交，对当月升贴水在贴60~贴50元/吨之间。主流成交价相较上一成交日涨幅逾50元/吨。今日市场货源较充足，持货商出货积极，因换月后贴水扩大贸易商有利可图，中间商及贸易商间出货接货活跃，同时今日下游接货尚可，仍处备货节奏中，价格虽相比昨日小涨但接货意愿并未受到重挫，今日华东整体成交不错。 库存方面，1月16日LME铝锭库存较上一交易日增加0.74 万吨至 130.32 万吨，1月14日，国内铝锭社会库存较上周四减少1.9万吨至122.4万吨。 观点：巴西Para州的环保署发布了技术说明，证明了海德鲁巴西Alunorte氧化铝厂具备 华泰期货|锌铝日报 2019-01-17 2 / 5 安全复产条件，海德鲁复产有望，海外铝市供给端压力或提前释放。需求端人民币回升预期增加，叠加海外供给恢复预期增强，沪伦比值明显回升，预计今年开始出口量将较去年下滑，需求端减少预期增加。随着电解铝供给压力仍大加之成本进一步塌陷，库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难继续扩大以及新增产能将如期释放，需求端节前铝下游备库意愿不强，国内铝市或结束长时间去库趋势，预计铝市将开启新一轮的库存累积。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。 策略：单边：谨慎看空，维持空头配置。套利：观望。 风险点：宏观波动。 华泰期货|锌铝日报 2019-01-17 3 / 5 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位： 万吨 图 6： LME铝库存 单位： 万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -40-200204060801001201401500200025003000350040002016/052016/112017/052017/112018/052018/11期货收盘价(电子盘):LME3个月锌LME锌升贴水(0-3)-60-40-20020406015001700190021002300250027002016/052016/112017/052017/112018/052018/11期货收盘价(电子盘):LME3个月铝LME铝升贴水(0-3)-800-3002007001200170022001000012000140001600018000200002200024000260002800030000SMM-沪锌三月沪锌三月价100001100012000130001400015000160001700018000-1000-5000500100015002013/082014/092015/102016/112017/12长江-沪铝三月沪铝三月价02040608010012014010001500200025003000350040002012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-10LME锌价LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球010020030040050060010001200140016001800200022002400260028002012/102013/102014/102015/102016/102017/102018/10LME铝价LME铝:库存:合计:全球LME铝:注销仓单:合计:全球 华泰期货|锌铝日报 2019-01-17 4 / 5 图 7：锌社会库存 单位：万吨 图 8：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌进口盈亏 图 12：铝进口盈亏 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 05101520253035404550100001200014000160001800020000220002400026000280002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05沪锌主力(元/吨)锌锭社会库存050101520259000100001100012000130001400015000160001700018000沪铝主力(元/吨)电解铝现货库存0204060801001201402009/10/092011/10/092013/10/092015/10/092017/10/09LME锌SHFE锌01002003004005006002008/04/182011/04/182014/04/182017/04/18LME铝SHFE铝7.07.58.08.59.09.5-2000-1500-1000-500050010001500200025002014/082015/042015/122016/082017/042017/122018/08锌即期进口盈亏平衡比值三月比值-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020005.56.06.57.07.58.08.59.09.5铝现货进口盈亏平衡比值三月比值 华泰期货|锌铝日报 2019-01-17 5 / 5  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不