从关税至今,有色板块涨幅已超一倍,引发市场对是否已涨多的担忧。但核心驱动并非宏观周期,而是EPS的持续提升。有色指数的驱动力主要来自EPS增长,而PE始终处于历史底部,EPS随供需基本面变化,不受宏观波动影响。中国企业扩产与价格上行,EPS向上的趋势未变。
有色的预期差在于其超越经济周期的超强alpha。供应收缩、资源民族主义、AI建设、战略补库及供应扰动等均超越经济周期。然而,市场部分资金仍以经济周期框架定价,认为降息预期变化将影响有色,这正是行业预期差所在。
有色大主线包括:反美国霸权(AI链条带出的黄金、铜铝、锡);反中国内卷(国内稀土、钨、锂,海外镍钴)。