国泰海通电子团队AI延续高景气 稀缺资产价值重估 遇见金牌团队

核心观点

• AI 延续高景气，稀缺资产价值重估：AI 需求在电子行业占比持续提升，大模型发展带动电子硬件需求，上游硬件算力投入加速，供需格局偏紧，行业景气度高。
• AI 硬件迭代向上游传导：技术升级、通胀线涨价线、产能扩散带来投资机会。
• 国产算力是重点主线：国产算力需求扎实，产业链短板突破，综合竞争力提升，国产替代逻辑深化。
• AI 端侧市场潜力巨大：消费电子 AI 化加速渗透，端侧巨头寻找创新机会，AI 模型能力提升带来新机会。

关键数据和研究结论

• 全球 AI 资本开支：2026年四大云厂商全年资本开支指引合计超过7000亿美元，北美头部云厂商资本开支强度持续超预期。
• 国内算力建设：工信部规划部署万卡、十万卡及以上级别计算机群，头部云厂商联合芯片企业启动国产全功能 GPU 集群建设。
• PCB 市场规模：2025年全球 PCB 市场规模约 805.58 亿美元，预计同比增长 16.7%。
• AI 对 PCB 需求的影响：2025年服务器 PCB 占比 18.4%，预计 2030 年接近 30%，高多层 PCB 和 HDI PCB 增速高于行业水平。
• 英伟达 AI 服务器 PCB 升级：从通孔板到 HDI 板，再到更高层数和新型材料的 PCB，每一代服务器 PCB 价值量大幅提升。
• IC 载板市场空间：高端 AI 算力芯片需求增长，载板面积和层数提升，大陆厂商加速追赶。
• 存储行业景气度：AI 驱动企业级存储需求提升，供给紧缺，价格上升，原厂推行 LTA 锁定产能。
• 3D DRAM：解决 AI 端侧推理内存带宽瓶颈，光宇星辰 3D 堆叠存算 AI 芯片已进入量产部署阶段。
• 模拟芯片行业特点：价值量低、种类多、赛道长坡厚雪、有一定周期性。
• 模拟芯片行业周期：2024年行业深度下行，2025年开始温和复苏，预计 2025 年 Q2~2028 年是景气周期。
• 模拟芯片下游需求：消费、汽车、通讯、工业占比相对平均，AI 占比约 5%，预计 2030 年占 15%~20%。
• 国产算力发展：2026年开始进入 10~100 放量阶段，国内卡在推理端市场份额逐步提升。
• 国产算力催化剂：CSP 厂商开派加速，阿里、腾讯 B 端 AI 增长曲线快速。
• CPU 在 AI 发展中的作用：AI 从内容生成式向自主代理 Agent 转变，CPU 成为 AI 基础设施核心要素之一，需求供不应求。
• 半导体设备和材料国产替代：进入更先进制程节点和更复杂设备的国产替代阶段，国内设备公司和材料公司营收增速快。
• 国内半导体设备市场规模：2026 年约 119 亿美元，预计 2028 年达到 600 亿美元。
• 国内设备国产化进程：存储端扩产快速，逻辑端扩产进入顺利阶段，设备端国产化率逐步提升。