【国泰海通海外科技】阿里巴巴FY27Q1Preview:电商利润好于预期,云业务加速,AI重估启动信号已至#集团收入同比+9%(符合预期),经调整EBITA约260亿。利润端的关键不在总量,而在结构:减亏由电商、闪购、千问三条线同步贡献,意味着拐点并非单一变量驱动。#电商(超预期):表观CMR-7%~-8%主因补贴由费用重分类为收入冲减(EBITA中性),可比口径+1%~2%,在消费大盘平淡背景下仍实现正增长。EBITA-3%~-4%(上季-40%,预期-7%),其中即时零售亏损收窄至约100亿(上季180亿):减亏主因单均补贴退坡而非缩单量,UE改善具备延续性。#云(大超预期):收入+45%