8英寸放量叠加AIDC提速，上半年业绩高增兑现

核心观点与业绩表现

2026年上半年公司业绩高增，收入接近翻倍至5.78亿元（同比增长92.0%），毛利1.61亿元（同比增长193.5%），毛利率提升至27.8%。经调整净利润1.39亿元（同比增长43.4%），扭亏为盈。业绩符合预期，收入与经调整净利润分别完成全年预测的45%和46%。

业务亮点

1. 外延片业务：外延片销售收入同比增长106%，达到5.33亿元，收入占比92.2%。8英寸外延片上半年销量超2025年全年水平，月产能超6万片，产能增长约20%。12英寸产品实现小批量订单突破。毛利率修复主要来自规模效应和成本管控。
2. AIDC市场：AI数据中心营收大幅增加，成为战略赛道。海外收入占比过半（53.7%），全球前五大碳化硅功率器件厂商中有四家为公司客户（均为英伟达AI数据中心供应链企业）。大中华区收入同比增长122.0%，欧洲和北美收入分别同比增长74.3%和119.8%。新增6家客户，采用8英寸产品的客户数量达35家。

扩产与全球化

• 马来西亚槟城基地：正式启动8英寸碳化硅外延晶片生产基地，规划年产能40万片，2027年下半年试产。享受10年0%所得税优惠。
• 12英寸突破：全球首家发布12英寸碳化硅外延晶片，实现小批量订单，厚度不均匀性控制在2.8%以内，掺杂浓度不均匀性控制在2.1%以内。
• 资金状况：现金及定期存款合计32.19亿元，较2025年末增长76.3%，为扩产提供资金支持。

研究结论与评级

维持增持评级，预计2026至2028年营收分别为12.78、27.77、50.83亿元（同比增长67%、117%、83%），经调整净利润分别为3.02、6.37、10.99亿元（同比增长53%、111%、73%）。公司利润仍处释放早期，给予2027E20倍PS目标，对应目标价149港元。

风险提示

1. 新能源汽车与光伏储能需求复苏不及预期；
2. 行业供给出清慢于预期，价格竞争超预期；
3. 8英寸及12英寸放量与产能爬坡不及预期；
4. 客户集中度与国际贸易环境风险；
5. 汇率波动带来汇兑损益扰动。