安靠智电 模块化变电站高增兑现 特高压 出海 AIDC供电打开成长空间

🍁事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入3.99亿元，同比+21.90%；归母净利润7642万元，同比+15.73%；扣非归母净利润5405万元，同比+4.60%。公司上半年取得理财收益约2911万元，表观利润增速受到非经营性收益支撑，主业利润表现相对稳健。经营活动现金流净额为-7965万元，主要受销售回款减少、原材料备货增加影响。 #🍁产品结构持续优化，模块化变电站成为主要增量。上半年智慧模块化变电站收入8755万元，同比+66.67%，毛利率17.95%，同比提升6.53pct；220kV产品收入4385万元，同比+84.47%，毛利率达到59.18%；110（66）kV及其他电缆系统产品收入分别为5063万元、4638万元，毛利率均在37%以上。GIL产品及系统服务收入5894万元，同比-15.64%，短期受项目交付节奏影响，但公司在GIL领域的技术和工程业绩仍具先发优势。 #🍁在手履约义务充足，未来收入确定性较强。截至报告期末，公司已签订但尚未履行完毕的合同对应收入金额为6.22亿元，其中预计2026年确认3.14亿元、2027年确认2.49亿元、2028年确认5841万元；合同负债1.67亿元，较期初增长24.1%。随着项目陆续交付，订单有望逐步转化为收入和利润。 #🍁特高压建设提速，GIL迎来较大市场空间。“十五五”期间甘肃-浙江、浙江环网、蒙电入沪等项目陆续推进，相关GIL设备投资预计超过30亿元。公司预计若“十五五”期间每年核准2个特高压GIL项目，单个项目设备规模5-10亿元，对应年市场空间约10-20亿元。公司具备10kV-1100kV全系列GIL能力，220kV三相共箱GIL为国际首创；750kV特高压电缆连接件已通过型式试验，持续受益于特高压、城市电缆入地及韧性电网建设。 #AIDC🍁供电前瞻布局，智慧模块化变电站+GIL+SST形成一体化方案。公司模块化变电站可节省50%-70%土地空间、缩短60%-80%建设周期，已在腾讯仪征数据中心等项目中形成示范应用。2026H1公司联合布局SST，采用碳化硅+FPGA架构，面向高密度算力中心提供高功率密度、高效率的供电解决方案，有望成为传统电网业务之外的新增长方向。 #🍁海外变压器业务开始贡献增量。公司变压器产品以海外市场为主，主要销往北美、拉美、欧洲等中高端市场，上半年国外收入约4020万元，产品已实现向北美、拉美、欧洲、非洲等地区销售。随着海外电网投资、数据中心建设和变压器供给紧张持续，公司有望进一步推动全品类产品出海。 我们预计公司26/27可实现归母净利润1.5/3亿元，对应PE分别为44.2/22.1倍，建议关注。