长江电新 安靠智电2026年中报分析 变压器保持高盈利 业务占比快速提升

1、公司2026上半年营收4.0亿元，同比+21.9%；归母0.8亿元，同比+15.7%；扣非0.5亿元，同比+4.6%。单季度看，公司2026Q2营收1.9亿元，同比+13.3%，环比-12.3%；归母0.3亿元，同比+23.2%，环比-43.8%；扣非0.1亿元，同比-35.7%，环比-62.8%。 2、收入端，分板块看，公司2026上半年智慧模块化变电站收入0.88亿元，同比+66.7%；GIL产品及系统服务收入0.59亿元，同比-15.6%，主要系交付节奏滞后；变压器收入0.41亿元，占比达10%，多数来自于海外。 3、毛利端，公司2026上半年毛利率达38.49%，同比+3.54pct；2026Q2单季度毛利率达38.14%，同比+2.61pct，预计主要系变压器收入占比提升。其中智慧模块化变电站毛利率达17.95%，同比+6.53pct；GIL产品及系统服务毛利率达38.56%，同比-9.54pct；变压器毛利率达41.72%，显著拉动了平均毛利率提升。 4、费用端，公司2026上半年四项费用率达21.30%，同比-3.26pct，2026Q2单季度四项费用率达26.43%，同比+0.26pct，主要系收入规模有所提升，销售费用率提升较大主要系变压器业务海外扩张产生的代理费和服务费影响。 5、其他方面，公司2026Q2末合同负债达1.67亿元，同比+182.1%，环比上季度末+43.0%，印证当前订单趋势强劲。 6、随着美国业务的持续开展，公司北美及海外订单有望继续攀升，后续交付加速、交付 结构质变或对净利润带来较大弹性，我们预计公司2026、2027年归母可达1.8、3亿元，对应PE约36、22倍。继续重点推荐