长江电新安靠智电2025年年报分析业绩符合此前预告变压器和特高压GIL支

1、公司2025年全年营收8.3亿元，同比-23.8%；归母0.7亿元，同比-59.9%；扣非0.4亿元，同比-76.9%。 单季度看，公司2025Q4营收3.7亿元，同比-11.1%，环比+185.5%；归母0.0亿元，同比转亏，环比转亏；扣非-0.1亿元，同比转亏，环比-500.6%。 < 【长江电新】安靠智电2025年年报分析：业绩符合此前预告，变压器和特高压GIL支撑高增 单季度看，公司2025Q4营收3.7亿元，同比-11.1%，环比+185.5%；归母0.0亿元，同比转亏，环比转亏；扣非-0.1亿元，同比转亏，环比-500.6%。 2、收入端，分板块看，公司2025年全年GIL产品及系统服务收入2.11亿元，同比-8.75%，确认中车GIL等项目；智慧模块化变电站收入1.82亿元，同比-52.0%，主要系确认项目相对较少；电缆附件收入3亿元，同比-7%。 2025年公司海外收入246.5万元，主要系确认南非变压器收入。 3、毛利端，公司2025年全年毛利率达34.68%，同比+0.52pct；2025Q4单季度毛利率达31.18%，同比+7.62pct，环比-12.80pct。 其中，GIL产品及系统服务毛利率达52.50%，同比+2.62pct；智慧模块化变电站毛利率达11.01%，同比-11.30pct，主要系确认项目毛利率偏低；电缆附件毛利率39.9%，同比+1.85pct，主要系110kV产品毛利率提升较多。 4、费用端，公司2025年全年四项费用率达22.07%，同比+7.28pct，其中，销售费率同比+1.52pct；管理费率同比+2.29pct；研发费率同比+3.28pct；财务费率同比+0.19pct，预计主要因收入规模下降。 5、其他方面，公司2025年全年经营净现金流达2.43亿元，同比+39.5%，经营质量扎实，年末合同负债达1.35亿元，同比+43.1%，环比上季度末+69.9%。 6、当前公司海外变压器业务进展顺利，AIDC下游不断开拓，另外后续特高压项目500kVGIL有望开启招标，带来较大增量，我们预计公司26、27年归母可达1.8、3亿元，对应PE约60、37倍，继续重点推荐。