天风电新安靠智电调研后推荐新增变压器出海美国标的0122

公司23年引入钟鸣——曾就职于江苏华鹏、思源东芝，25年变压器工厂投产，并引入核心高管、熟练工人团队。 1、美国-AIDC运营商：除已公告6300万元订单，第二个订单1000万美元+预计将于26Q1下单，产品为35KV变压器；< 【天风电新】安靠智电调研后推荐：新增变压器出海美国标的-0122——————————— 公司23年引入钟鸣——曾就职于江苏华鹏、思源东芝，25年变压器工厂投产，并引入核心高管、熟练工人团队。 订单：#预计公司有望成为国内唯二出海美国电力公司的主网变压器厂商1、美国-AIDC运营商：除已公告6300万元订单，第二个订单1000万美元+预计将于26Q1下单，产品为35KV 变压器； 2、美国-电力公司：近期电力公司1将至公司审厂，初期订单为138KV变压器，后续有望参与230KV变压器的招投标。 电力公司2处于询单阶段。 3、南美、欧洲在手订单1.6亿元。 我们认为公司与北美电力公司的变压器合作意义重大，网内变压器电压等级更高、单价盈利均更好。 我们看好AIDC建设+北美缺电背景下，26年美国电力公司CAPEX上修元年，与美国电力公司达成合作后#将能受益5-10年长周期维度的电网投资周期。 投资建议预计25年业绩承压（原有客户结构与政企相关）、集中计提减值，净利润约7000-8000 万元。 主业26-30年机会来自特高压+雅下水电站GIL需求。 变压器出海：基于高确定性在谈订单，#预计26-27年变压器出海收入分别为3、7亿元，对应净利润5000万、1.5亿元，【存在较大超预期空间】。 预计26年主业净利润约1.5亿元，考虑电网侧GIL应用期权，整体给予50亿元市值。 变压器出海27年1.5亿元净利润给予30X PE，对应45亿元。 合计目标市值95亿元，50%空间，后续看好公司变压器出海继续超预期可能性。