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天风电新安靠智电交流后更新上修26年变压器出海订单预期0201

2026-02-02 未知机构徐雨泽

核心观点：公司业绩最差时点已过，看好其作为变压器出北美稀缺标的的投资价值，上调2026年变压器出海预期至收入5亿元、利润1亿元。
关键数据：
- 2026年变压器出海订单目标约7亿元，预计2/3在2026年确收，净利率20%。
- 北美市场：2026年订单目标5000万美元（占比50%），包括AIDC运营商（3000万美元，预计全年出货50-60台，单台价格60-80万美元）和北美电力公司（3000万美元，参与230KV及以上变压器框采）。
- 非美地区：南美、欧洲、土耳其各1亿元。
- 变压器工厂产能：35KV年产值8-10亿元，扩产周期1年，2026年H1订单顺利将开始扩产，短期国内订单外协。
2026年及后续看点：
- GIL：2026年在手订单1.5亿元、跟踪项目2亿元；雅江临时电源项目（2.7亿元，2027年H1招标）、甘电入浙（约2亿元，2026年H1招标）；淮安化工工厂2026年8月投产，C4环保气体满产后贡献利润3亿元。
投资建议：
- 看好公司充分受益北美AIDC建设+长周期北美电网投资周期。
- 预计2026年变压器出海利润增量1亿元；2027年工厂满产后净利润2亿元，后续继续扩产。
- 目标市值：主业考虑特高压+雅下水电站GIL&淮安工厂期权，整体给予50亿元；变压器出海2027年2亿元净利润给予30X PE，对应60亿元。
- 合计目标市值105亿元，60%+空间，考虑变压器出海处于0-1阶段、存在超预期可能，有望继续上修。