新湖期货 新湖 早知道 -新作施压玉米如何破局

核心观点与关键数据

• 季节性下跌规律：每年四季度玉米价格都会出现季节性下跌，今年下跌时间较往年略早。
• 供需错配缓解：三季度价格下跌主要由于供需错配问题缓解，市场供需趋向宽松，小麦替代、政策粮投放及各类替代品补足导致去库，价格下跌。
• 往年对比：去年八九月份价格反弹是由于市场去库顺利，库存降至极低水平；今年反弹主要受种植成本支撑和全球粮食危机题材影响。
• 当前压力：新季玉米上市、新麦替代、结转库存较多、进口谷物高位，四重压力共同施压玉米价格，导致盘面价格下跌。

基本面分析

• 库存：今年玉米累库节奏慢于往年，去库速度也慢于去年，尤其是北港库存去化缓慢。
• 进口谷物：广东港全部谷物库存处于历史高位，主要来自高粱、大麦等进口谷物，对下游饲料企业而言，替代粮源充足，采购积极性不高。
• 小麦替代：今年小麦丰产上市，但品质较差，价格低于去年，大量低质低价小麦进入饲料领域替代玉米，预计替代时间延长至明年一季度。
• 托市收购：今年托市收购启动时间晚于去年，收购量大幅减少，进一步加剧小麦替代压力。
• 政策粮源：定向稻谷拍卖成交率低迷，对市场影响有限。
• 进口：进口玉米、高粱、大麦等同比增幅较大，但绝对值增幅有限，对市场影响相对有限。
• 美玉米：受全球粮食危机题材和美玉米单产下调预期影响，美玉米价格走强，对国内玉米市场情绪端形成带动，但实际影响有限。

新季玉米分析

• 成本端：今年种植成本同比明显上升，东北玉米种植成本约2280元/吨，成本端对价格形成强力支撑。
• 上市情况：华北玉米已陆续上市，山东地区玉米价格大幅下跌，多数企业报价跌破2300元/吨，东北开秤价也出现下降，市场预期东北玉米价格下跌。
• 下游需求：深加工企业加工利润亏损，产品价格弱势，但华北地区开机率回升；饲料养殖方面，猪饲料消费量同比略好，但呈现缓慢下降趋势，预计新年度饲料需求同比下降。

供应情况对比

• 旧作年度：供应偏紧预期在年度前半程体现，价格大幅上涨；后半程消耗供需错配带来的供应增量，价格下跌。
• 新作年度：供应端压力大于旧作年度，需求端预计同比下降，供需趋向宽松，但种植成本提供支撑，全球粮食危机题材也可能再次发酵。

总结及展望

• 短期压力：新季玉米上市带来供应增量预期，市场交易弱现实，价格下跌，短期供应压力难以完全消解。
• 支撑因素：成本端估值支撑强，题材驱动可能再次发酵，政策变量也可能出现利好。
• 操作建议：成本线之上短空为主，价格回落至成本线以下时布局多单。

研究结论

玉米价格短期内仍将承压，但下方空间有限，关注种植成本、题材驱动和政策变量，在成本线以上可短空，跌破成本线时可布局多单。