新湖期货 新湖 早知道 --乙二醇-现实和预期的割裂

乙二醇近期行情走势回顾：

• 上半年受美伊冲突影响，霍尔木兹海峡通行受阻，乙二醇价格快速回落，跌破4000元/吨，至2月底价格水平。
• 7月份以来，乙二醇价格低位反弹约13-14%，主要受美伊冲突反复及估值修复驱动。

现实与预期的割裂：

• 现实基本面：乙二醇库存去化顺畅，港口库存降至历史同期低位，且预计将持续去库。
• 预期变化：美伊冲突初期市场预期供应将恢复，导致价格下探，但进入7月中下旬，供应恢复预期减弱，现实去库成为主导因素。

基本面分析：

• 产能周期：2020年以来乙二醇进入投产周期，2024年投产结束，但产能利用率提升仍带来供给压力。2025年上半年行业格局改善，利润好转，但下半年新增产能将再次导致阶段性过剩。2026年地缘事件冲击影响供给端，但整体仍处于去库阶段。
• 供应情况：上半年国内产量同比增加，主要因进口量缩减，其中中东地区进口受影响较大。5月份进口量降至20万吨以内，环比下滑明显。7月中旬到港预报大幅增加，但多为滞留货物集中抵达，不具备持续性。中东装置大部分仍停车，进口恢复预期不明朗。
• 需求情况：聚酯纤维产量上半年同比减少，主要受高价原料和供应缩减影响。3月后长丝和短纤进入减产期，近期短纤和平片提负，平片开工率提升。聚酯出口1-5月增长4.5%，但不及预期，主要受航运问题影响。终端制造开工负荷环比提升，但同比仍偏弱，主要因企业主动去库。

库存与平衡表：

• 乙二醇库存持续去化，当前水平低于2025年同期，预计9月份仍将处于去库阶段。
• 供需错配：供应端持续收缩，需求端环比好转，支撑乙二醇价格。

研究结论：

• 乙二醇09合约价格存在上行空间，主要受供需错配及TA价格弱势驱动。
• 短期价格可能调整，但长期来看，乙二醇库存低、仓单去化明显，且需求端尚未出现严重负反馈，具备上涨潜力。
• TA价格受压制将为乙二醇打开上行空间。